上調利率、減征利息稅率，七月二十日晚，兩項重要宏觀調控政策出臺——為何“二率”齊動

　　7月20日晚，在市場的等待和期待中，兩只政策“靴子”砰然落地。

　　國務院決定，自8月15日起，將儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率由現行的20%調減為5%。

　　中國人民銀行決定，自7月21日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中一年期存貸款基準利率各上調0.27個百分點。

　　減稅、加息，財政政策和貨幣政策聯手，打出了“二率”齊動的調控組合拳。

　　為何加息

　　引導貨幣信貸和投資的合理增長，穩定物價和通脹預期

　　加息，有利于引導貨幣信貸和投資的合理增長。

　　5月末，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1同比分別增長16.74%和19.28%，比4月末的增速分別下降0.39和0.73個百分點。然而，這樣的亮色并沒有維持多久。最新統計顯示：6月末，M2和M1的同比增幅分別為17.06%和20.92%，比5月末的增速上升了0.32和1.64個百分點。貨幣供應量正面臨反彈壓力。

　　5月份，人民幣貸款增加2473億元，同比多增379億元。與前幾個月相比，貸款增長似乎有所趨穩。然而，6月份的人民幣貸款增加了4515億元，同比多增566億元。信貸正面臨反彈壓力。

　　相應的，投資也正面臨反彈壓力。7月19日，國家統計局新聞發言人李曉超在國務院新聞辦新聞發布會上說：“上半年，全社會固定資產投資增速雖比去年同期回落3.9個百分點，但與一季度相比加快2.2個百分點。”

　　“前5個月，投資增長25.9%，在5月18日央行加息之后，上半年的投資增長仍為25.9%，說明6月份的投資還在高位運行，反彈壓力揮之不去。”北京師范大學金融系主任賀力平說。

　　利率是資金的價格。上調貸款利率會增加貸款需求方的資金使用成本，有利于減少貸款需求，抑制投資需求的過快增長，同時，也有利于抑制貸款和貨幣供應量的過快增長。

　　加息，有利于維護物價總水平基本穩定，調節和穩定通貨膨脹預期。

　　從表面上看，上半年CPI(居民消費價格指數)上漲3.2%，其中6月份上漲4.4%，這主要是由于食品價格特別是豬肉價格上漲帶動的，扣除食品和能源項目后的核心CPI僅上漲0.9%，沒有引起全面的物價上漲，加息似無必要。

　　但深入分析，物價形勢并不容我們過于樂觀。“核心CPI上漲0.9%，這是上半年截至6月末的累計數字，據我們測算，6月份的核心CPI上漲2.6%—2.7%，而4、5月份的核心CPI分別上漲2.1%和2.4%左右”，賀力平坦言，“這說明，即使從核心CPI的角度看，物價也正處于溫和上漲的態勢，加息能使物價總水平更趨穩定。”

　　事實上，最近舉行的央行貨幣政策委員會二季度例會也已明確提出，下一階段要協調運用多種貨幣政策工具，保持價格總水平基本穩定。

　　進一步分析，加息可以說是央行對未來價格上行風險作出的前瞻性反應。李曉超曾表示，當前流動性過剩仍較突出，房屋銷售價格還在上漲，一旦食品價格上漲得不到很好的控制，出現與房屋銷售價格的疊加及其相互的作用，也存在著引發價格上漲的風險。“對此我們不能掉以輕心”，這位發言人這樣說。

　　專家認為，下半年價格上行壓力確實不可忽視。隨著經濟的持續較快增長，生產資料、投資品和消費品需求將繼續增長，糧食供求總體偏緊，構成價格上行壓力；受職工勞動保障改善等因素影響，勞動力價格也將趨于上升。特別是，資源價格改革已拉開大幕。今年1月，發改委提出我國將采用“原油加成本”的成品油定價體系，政府將逐漸放棄補貼，油價市場化邁入實質性階段；6月，發改委實施電價調整方案，各地紛紛上調工業和居民用電價格；最近，財政部和國稅總局決定，調整鉛鋅礦石、銅礦石和鎢礦石產品的資源稅適用稅額標準。資源價格改革是促進節能減排、建設節約型社會的迫切需要，但短期內也會使主要資源、要素價格呈上漲之勢，部分上漲壓力將向下游產品傳導，可能會帶來價格總水平一定程度的上漲。

　　“利率政策不僅要考慮目前的物價狀況，還要考慮未來的物價走勢，”中國社科院金融研究所的彭興韻博士說，“加息表明了政府的一種負責任的姿態，那就是對物價上漲決不會放任不管，這有利于穩定人們的通脹預期。”

　　總體上看，本次加息主要是為了防止經濟由偏快轉為過熱，實現又好又快發展；加息也充分體現了貨幣政策“穩中適度從緊”的取向，體現了央行提高貨幣政策預見性、科學性和有效性的思路。

　　為何調減利息稅

　　保護存款人利益，直接增加居民特別是低收入群體的利息收益

　　已開征8年的利息稅，將于8月15日起減征。

　　回顧當初利息稅的開征，其目的在于減少儲蓄存款，刺激國內消費。1999年8月，全國人大常委會通過了關于修改個人所得稅法的決定，授權國務院決定對儲蓄存款利息所得征收個人所得稅的開征時間，并制定征收辦法。據此，國務院決定自1999年11月1日起開始對儲蓄存款利息所得征收個人所得稅。到2006年底，我國共征收利息稅2146.4億元。

　　政策因勢而變。利息稅開征以來，在鼓勵消費和投資、合理調節個人收入、增加財政收入等方面發揮了積極的作用。但從目前情況看，我國經濟社會發生了新的變化，固定資產投資增長較快，物價指數有一定上漲，居民儲蓄存款利息收益相對減少。客觀形勢要求對利息稅政策進行調整。

　　今年6月27日，十屆全國人大常委會第二十八次會議審議通過議案，授權國務院根據國民經濟和社會發展的需要，可以對儲蓄存款利息所得停征或者減征個人所得稅。根據修改后的個人所得稅法第十二條的規定，國務院決定調減儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率。

　　調減利息稅率對廣大儲戶而言，是一個“利好”消息。

　　加息和調減利息稅率之前，一年期存款名義利率僅為3.06%，扣除20%的利息稅后實際利率為2.448%，低于最近一個時期的CPI，呈“負利率”狀態。而加息和調減利息稅率之后，一年期存款的實際利率為3.1635%，較之前增加30%，基本接近上半年3.2%的CPI水平。這一加一減，有利于保護存款人利益，直接增加居民特別是低收入群體的利息收益。

　　“有人或許會認為，6月份CPI為4.4%，‘一加一減’之后負利率狀態并沒有明顯改觀。應當看到，4.4%主要是由于豬肉等食品價格上漲引起的，這一因素不會持續太久，在政府的綜合措施下，豬肉供求矛盾將會緩解，價格也將逐步穩定在正常價位，所以未來負利率狀態有望得到糾正。”彭興韻解釋道。

　　對財政的承受能力而言，目前我國財政收入保持了較好的增長勢頭。前5個月財政收入累計達21723.53億元，同比增長30.6%。因此，財政也有能力承擔減征利息稅所帶來的影響。

　　對股市有何影響

　　不會使運行趨勢發生重大改變，不會造成市場劇烈波動

　　“政策又出組合拳了。”股民小鄭7月20日聽到“二率”齊動的消息后，立刻給朋友打電話。

　　股民是最關心加息和利息稅消息的群體之一。政策何時出臺？對市場會產生怎樣的影響？6月底以來，投資者一直在熱議。小鄭在和朋友交流了看法后認為，雖然“二率”齊動可能會對市場產生一定影響，但股市在前段下跌后，這幾天開始走強，市場信心已得到恢復，政策的出臺不會對市場走勢產生很大影響。就他自己來說，近期也不會因為儲蓄利息的增加，就把投入股市的資金重新存入銀行。

　　海通證券分析師汪輝認為，減征利息稅對居民而言，相當于兩次小幅加息。2005年市場走牛以后，從歷次加息政策出臺后的表現看，加息不具備強大的資金分流作用，也未使股市運行趨勢發生重大改變。目前，我國股市巨大的財富效應已經顯現，加上居民投資理念的變化，儲蓄不再是人們理財所青睞的惟一產品，老百姓正在摒棄傳統存款保值的做法，把目光更多地投向股票、基金、保險、儲蓄多層次的投資理財模式，這樣的轉變顯然蓄勢已久，短期內也不會逆轉。因此，這些政策的出臺估計不會造成市場的劇烈波動。

　　專家分析，從理論上說，提高貸款利率，將會提高上市公司的資金使用成本，對上市公司業績造成一定影響。但從現實中看，上市公司多是企業中的佼佼者，銀行大多對其實行下浮利率，因此加息對上市公司的實際影響并不大。

　　中信建投研究員劉獻軍則認為，調減利息稅可能會對商業銀行產生積極影響，將導致商業銀行的存款結構發生變化，存款長期化傾向會有所增強。長期儲蓄的增加，能增強商業銀行抵御風險的能力，也有利于銀行發放中長期貸款，從而增強其盈利能力。(田俊榮 許志峰)