在大小非減持“新政”初見成效的同時，市場人士還擔心大宗交易系統是否會成為那些急于減持的大小非股東的“過渡平臺”；大宗交易系統參與者的承接能力是否足夠大，以及信息披露問題。

　　對此，業內專家建議，應該進一步通過強化信息披露、豐富投資主體、使交易方式更加靈活等方式來完善大宗交易系統。

　　強化信披 約束減持意圖

　　從理論上來講，大小非通過大宗交易平臺轉讓并完成過戶后，轉赴集中競價市場出售即不受限制，第二天就可以以市價拋售。因此，有市場人士擔心，那些急于減持的大小非股東可能會把大宗交易平臺當成一個“過渡”的平臺，而那些在大宗交易平臺“接盤”的機構可能成為“股托”，大小非減持的壓力可能會迅速轉嫁到二級市場上。

　　對此，一些法律界人士表示，在目前的情況下，一個可行的辦法是加強信息披露的透明度，讓大小非減持的行為和數額更充分地暴露出來，發揮市場的監督力量。

　　錦天城律師事務所高級合伙人王祚君建議，增加大小非的信息披露義務至少應包括三項內容。一是實時披露當日賣出的股份數，以便買家估計大小非減持的速度與進度。二是詳細披露已從二級市場減持的股份數，以便買家了解大小非股東對上市公司的信心如何。三是應披露大小非股東持有的上市公司存量股份還有多少。上述三項指標將有助于買家判斷大小非減持的意圖，從而形成公允的接盤價格。

　　豐富投資主體和交易方式

　　根據交易所規定，大小非通過大宗交易系統轉讓的成交價格，由買賣雙方在當日漲跌幅價格限制范圍內確定。市場人士擔心，這個價格限制可能會約束機構在大宗交易平臺接盤的積極性。在國外市場，類似的大宗交易一般允許更大的議價范圍。

　　王祚君認為，僅允許大小非打九折出售，可能造成價格對買家缺乏吸引力，也體現不出大宗交易市場本身應有的優勢。他建議，允許大小非至少打七折出售，不設上限，同時配以信息披露的強化，使市場對大小非減持的意圖有更清晰的認識。國泰君安資產管理部總經理章飆則建議，將大宗交易的成交價格范圍從單日波動范圍放寬至一段時間的區間波動范圍，例如近20個交易日。同時，賦予交易雙方一定的自主定價權。

　　上證所方面表示，近期將開展通過詢價、拍賣等方式的大宗交易轉讓服務，價格區間很可能將進一步放開。

　　此外，市場還擔心大宗交易平臺的參與者隊伍是否過小，是否有足夠的力量承接大小非的拋售。對此，上證所已在大宗交易系統引入一級交易商制度以活躍市場，同時鼓勵符合條件的投資者積極申請成為大宗交易系統的合格投資者。分析人士認為，有關規則并沒有限制大宗交易系統的參與主體，從理論上來講，個人投資者也可以通過委托合格的會員而進入系統交易。

　　王祚君建議，允許新設立的基金投資大宗交易市場上的解除限售股份。一方面，基金從一級半市場購買公司股權的價格優于二級市場，還可合理制約上市公司再融資等行為。另一方面，有助于基金長期持有上市公司股權，從而鼓勵市場的長期投資行為。(記者 高改芳 周松林)