在大小非減持“新政”初見成效的同時(shí)，市場人士還擔(dān)心大宗交易系統(tǒng)是否會(huì)成為那些急于減持的大小非股東的“過渡平臺”；大宗交易系統(tǒng)參與者的承接能力是否足夠大，以及信息披露問題。

　　對此，業(yè)內(nèi)專家建議，應(yīng)該進(jìn)一步通過強(qiáng)化信息披露、豐富投資主體、使交易方式更加靈活等方式來完善大宗交易系統(tǒng)。

　　強(qiáng)化信披 約束減持意圖

　　從理論上來講，大小非通過大宗交易平臺轉(zhuǎn)讓并完成過戶后，轉(zhuǎn)赴集中競價(jià)市場出售即不受限制，第二天就可以以市價(jià)拋售。因此，有市場人士擔(dān)心，那些急于減持的大小非股東可能會(huì)把大宗交易平臺當(dāng)成一個(gè)“過渡”的平臺，而那些在大宗交易平臺“接盤”的機(jī)構(gòu)可能成為“股托”，大小非減持的壓力可能會(huì)迅速轉(zhuǎn)嫁到二級市場上。

　　對此，一些法律界人士表示，在目前的情況下，一個(gè)可行的辦法是加強(qiáng)信息披露的透明度，讓大小非減持的行為和數(shù)額更充分地暴露出來，發(fā)揮市場的監(jiān)督力量。

　　錦天城律師事務(wù)所高級合伙人王祚君建議，增加大小非的信息披露義務(wù)至少應(yīng)包括三項(xiàng)內(nèi)容。一是實(shí)時(shí)披露當(dāng)日賣出的股份數(shù)，以便買家估計(jì)大小非減持的速度與進(jìn)度。二是詳細(xì)披露已從二級市場減持的股份數(shù)，以便買家了解大小非股東對上市公司的信心如何。三是應(yīng)披露大小非股東持有的上市公司存量股份還有多少。上述三項(xiàng)指標(biāo)將有助于買家判斷大小非減持的意圖，從而形成公允的接盤價(jià)格。

　　豐富投資主體和交易方式

　　根據(jù)交易所規(guī)定，大小非通過大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓的成交價(jià)格，由買賣雙方在當(dāng)日漲跌幅價(jià)格限制范圍內(nèi)確定。市場人士擔(dān)心，這個(gè)價(jià)格限制可能會(huì)約束機(jī)構(gòu)在大宗交易平臺接盤的積極性。在國外市場，類似的大宗交易一般允許更大的議價(jià)范圍。

　　王祚君認(rèn)為，僅允許大小非打九折出售，可能造成價(jià)格對買家缺乏吸引力，也體現(xiàn)不出大宗交易市場本身應(yīng)有的優(yōu)勢。他建議，允許大小非至少打七折出售，不設(shè)上限，同時(shí)配以信息披露的強(qiáng)化，使市場對大小非減持的意圖有更清晰的認(rèn)識。國泰君安資產(chǎn)管理部總經(jīng)理章飆則建議，將大宗交易的成交價(jià)格范圍從單日波動(dòng)范圍放寬至一段時(shí)間的區(qū)間波動(dòng)范圍，例如近20個(gè)交易日。同時(shí)，賦予交易雙方一定的自主定價(jià)權(quán)。

　　上證所方面表示，近期將開展通過詢價(jià)、拍賣等方式的大宗交易轉(zhuǎn)讓服務(wù)，價(jià)格區(qū)間很可能將進(jìn)一步放開。

　　此外，市場還擔(dān)心大宗交易平臺的參與者隊(duì)伍是否過小，是否有足夠的力量承接大小非的拋售。對此，上證所已在大宗交易系統(tǒng)引入一級交易商制度以活躍市場，同時(shí)鼓勵(lì)符合條件的投資者積極申請成為大宗交易系統(tǒng)的合格投資者。分析人士認(rèn)為，有關(guān)規(guī)則并沒有限制大宗交易系統(tǒng)的參與主體，從理論上來講，個(gè)人投資者也可以通過委托合格的會(huì)員而進(jìn)入系統(tǒng)交易。

　　王祚君建議，允許新設(shè)立的基金投資大宗交易市場上的解除限售股份。一方面，基金從一級半市場購買公司股權(quán)的價(jià)格優(yōu)于二級市場，還可合理制約上市公司再融資等行為。另一方面，有助于基金長期持有上市公司股權(quán)，從而鼓勵(lì)市場的長期投資行為。(記者 高改芳 周松林)