A股市場近期爆發的千點暴跌，正值上市公司年報潮來臨之際。遲到的年報業績浪能否到來？在這微妙的節點上，投資者是該爭食業績蛋糕，還是回避市場不確定性所帶來的風險？市場分析人士認為，減倉操作，靜觀事態發展不失為近期較好的市場策略。

　　在鼠年即將來臨的最后幾個交易日，中國股市經歷了一場罕見的“暴風雪”。從1月15日到1月22日的短短六個交易日，上證指數暴跌1000點，跌幅近20%，創出中國股市跌幅新紀錄。而經歷連續兩周的下跌后，滬深兩市A股的總市值已經縮水近4萬億元。

　　投資者熱盼中的跨年度行情未能出現，相反卻迎來了周線上兩根冰冷的長陰，2008年股市的不確定性在此間表現得淋漓盡致。滬深股市的巨幅震蕩，引發了市場對牛市的擔憂：號稱“牛熊分界線”的半年線已被深度擊穿，“熊市大本營”——年線正在經受著考驗。

　　上市公司年報業績增長可期

　　根據滬深證券交易所公布的上市公司2007年年報的披露預約時間表，從1月15日起，兩市1500多家上市公司的2007年年報將陸續公布。但是，由于會計準則變動及監管部門對年報編制提出新要求，在遭遇連續“跳票”之后，2007年首批年報直到1月22日才姍姍出爐。

　　營口港(600317)和ST臥龍(600173)同為滬市第一批發布年報的公司，兩者表現尚可。而深市首份年報S*ST鑫安(000719)的表現卻讓人大迭眼鏡。2007年度公司仍處于全面停產狀態，股改及資產重組等工作均無任何進展，全年實現營業收入9.4萬元，利潤總額及凈利潤均為虧損1.31億元。另外，S*ST鑫安因連續3年虧損，將成為今年第一家暫停上市的公司。

　　數據顯示，截至1月22日，滬深兩市共有731家公司公布了2007年度業績預告，其中表示預增和略增的公司有467家，實現扭虧的公司有近100家，其中超過200家公司業績增幅在100%之上。有市場人士分析，上市公司2007年上半年業績增長逾七成，2007年第三季度整體業績仍保持增長六成的高速，去年業績增幅在50%左右不成問題。

　　盡管到目前為止，發布2007年年報的上市公司只有14家，但滬深兩市發布業績快報的上市公司已達76家。在已發布業績快報的76家上市公司中有28家小盤股，其中山下湖、威海廣泰等19家公司均在業績說明中表示，由于公司在2007年度發行股票，募集資金大大增加了公司每股凈資產、股東權益等，公司的凈資產收益率、每股收益等因此都有一定幅度的下降。

　　尤其值得注意的是，盡管2007年上市公司業績可能依然盡如人意，但不少公司也發出一些預警信號。根據專家的分析，成本上漲、出口遇阻等問題將對2008年上市公司業績產生很大影響。接下來上市公司年報將大批量發布，不少公司的年報會折射出2008年的趨勢，投資者需要對此多加留意。

　　那么，在此情勢下，新一波年報業績浪行情是否會隨之到來呢？民生證券張志民表示，2008年A股市場機會表現為結構性牛市，可能更多的是以個股行情的形式演繹業績浪。

　　市場最大的風險在于不確定性

　　進入2008年以來，市場的不確定因素驟然增加，所帶來的直接后果就是，先前的單邊上漲行情發生了改變，市場的寬幅震蕩日益頻密。

　　中央財經大學證券研究所所長賀強表示，2006年是大順之年，2007年是大起之年，2008年是大發之年，但2008年的變數很多，走勢比較復雜。

　　從外部環境看，持續半年的美國次貸危機因花旗、美林的巨虧，風險再次放大，引發了全球股市的持續暴跌和對美國經濟衰退的恐懼，周邊市場一時跌跌不休。“次級債危機在加速蔓延，美國經濟回落已經成為事實，經濟衰退的可能性增大，這將對整個世界經濟發展產生很壞的影響，包括我國。”長江證券研究員鐘華認為。

　　雖然美聯儲緊急降息75個基點以及美國政府發布了千億元的減稅計劃，在一定程度上重振了投資者的信心，使得全球股市舒了一口氣，但是值得注意的是，在上周五的交易中，美國股市繼續出現下跌，由于投資者擔心各大銀行將面臨更多的信貸市場虧損，以及美聯儲將不會再次下調足量的利率而難以刺激經濟增長，美國股市道瓊斯指數大跌171.44點。美聯儲通過大幅降息以刺激經濟的辦法已呈現出“強弩之末”的態勢。

　　與此同時，A股市場的內部隱患也并未徹底消除。最近公布的去年12月宏觀經濟數據超出了市場預期，當月CPI高達6.5%，此前有市場人士預期在全球經濟放緩的背景下，從緊的貨幣政策將會有所松動，但這一數據降低了這種可能性。在通貨膨脹的威脅下，A股市場的政策導向將依然是以“擠泡沫”為主，因此本輪調整中管理層基本未出臺大的利好措施，在這種信號影響下，目前不少機構繼續趨于謹慎，外圍資金的入場腳步沒有加速跡象。

　　中國平安巨額融資的前景不明，依然對于市場呈現出負面作用。同時，人們對大小非加快減持的擔憂有所增加，2008年2月、3月、8月、10月是大小非解禁的高峰，其中2到3月占解禁總量的30%。另外，到目前為止，720多只股票跌回去年“5·30”前的水平，投資者的信心在短時間之內很難恢復。

　　“中國股市的牛市上半場已經結束，下半場才剛剛開始。”安信證券首席經濟學家高善文博士如此認為。他說，2008年中國股市仍存在大量的不確定性，市場應當在慢牛行情中吸收和消化市場泡沫。

　　高善文強調，快牛將轉化成慢牛，并不表示這是中國股市崩盤的開始，而且目前中國股市趨勢性的下降還沒有見到。

　　減倉操作：不確定中尋找確定機會

　　與往年不同的是，到目前為止，投資者期盼的年報行情并未如期而至。今年影響年報行情的因素內外皆有，除了市場的不確定性之外，單從年報披露情況看，與往年相比，率先披露年報的ST和*ST公司過多，也是阻礙年報行情展開的重要因素。

　　“年報行情仍將是年后的市場熱點。”平安證券策略分析師李先明對此表示。年報行情引領股指高低起伏的關鍵仍然在于上市公司的業績，從此前上市公司陸續公布的業績預告和業績快報看，2007年多半公司都實現了凈利潤的高增長，因此支撐本輪年報行情的基礎還在。

　　在接受記者采訪的時候，不少分析師透露，一些個股由于其所處行業的特殊性，業績主要體現在四季度，導致三季報業績平平，年報業績卻十分搶眼，一旦其優異年報公布，往往會帶來股價的大幅飆升。這樣的品種主要有兩類：一類是地產股，由于房地產行業的結算大多在第四季度，前三季度業績不佳并不代表整體收益不理想，投資者可以從中尋找短線品種；另一類是年終債務或股權重組的品種，一些上市公司經營困難重重，但地方政府和銀行受利益驅動，不愿意上市公司退市，年報公布前往往是債務重組和股權重組的高發期，此類品種也有一定的表現機會。

　　廣發證券分析師則認為，由于2008年經濟不確定性增強，主流股票品種顯然受到更多壓力。而較少受到緊縮政策影響的中小盤股票表現活躍。資金結構的改變也是近期農業股及創投概念連續走強的背景因素。這種風格轉變是中期性質，中小盤股仍有繼續表現的機會。其中農業，創投及高成長的中小板個股是關注的核心區域，建議尋找目前并沒有大幅炒高股價的股票。

　　專家建議，在今年環境特殊的年報行情中，除了要選好品種之外，參與行情的倉位也是投資者應該高度注意的。由于大盤中線技術走勢尚不明朗，基本面內憂外患因素仍然存在，目前最穩妥的辦法就是控制在半倉或者半倉以下操作。投資者半倉的好處有兩點，一是可以降低大盤變盤的風險，進退自如，二是留有現金把握跌出來的機會，在下影線中求得利潤。(張漢青）