讓人們翹首期盼的“港股直通車”仍然在等待管理層的發號施令。昨日記者從中國銀行天津分行獲悉，“目前仍在等待相關部門的最后批準”。據有關媒體報道，銀監會有關人士表示，港股直通車不存在擱淺的問題，只是目前仍有一些技術問題尚需完善和推進。

　　“港股直通車的公布時間非常微妙，當時全球股市都在暴跌，各國政府都紛紛向市場中注入流動性，個人境外證券投資的試點可能也有政府‘救市’的意圖。由于推出的時機可能有些倉促，相關的技術問題沒有處理好也是可以理解的。”國泰君安策略分析師翟鵬對本報記者說。

　　自8月20日國家外匯管理局允許個人直接投資港股以來，人們的心情就像香港股市一樣經歷從狂喜、期待到失落的過程。

　　當最初國家外匯局公布允許個人投資通過天津“出海”時，一直只能望洋興嘆的個人投資者躍躍欲試，中行接受的咨詢和預約電話不斷。香港股市猶如注入興奮劑，在公布當日即大幅上揚5.93%。許多個人投資者都在迫不及待地等待著正式開戶的時刻。在港股直通車的引擎聲中，香港股市國企指數一周上漲了40%。

　　在市場一致預期港股直通車最快本周即可成行時，消息傳來決策層可能需要對港股直通車方案的風險和操作程序進行重新評估和調整，香港股市應聲回落。

　　香港市場會否消化不良

　　業內把港股直通車遲遲不發歸于三點猜測。其一，內地居民投資港股將面臨巨大風險；其二，鑒于當初開放B股市場的先例，一旦投資者蜂擁而入，港股可能掉頭大跌；其三，中行獨家壟斷直通車業務引起其他機構紛紛跟進，管理層考慮向更多機構開放該業務。

　　上海金融研究中心副主任潘正彥對本報記者說，雖然目前監管機構對外口徑都是還有一些操作細節問題沒有解決，需要等待審批，實際上港股直通車業務推出時間不確定應該是因為兩方面風險問題還沒有得到解決影響。

　　第一，內地投資人將面臨風險。由于信息不對稱，對操作不熟悉，內地投資人進入港股市場將面臨困難。第二，香港市場本身也將承擔很大風險，這一點還沒有得到重視。香港方面始終在對內地資金進入表示歡迎，并且極力促成直通車盡快成行。然而必須考慮到，資金進入香港，并非多多益善。內地資金大量涌入香港市場后，市場能否駕馭這些資金成為了香港股市能否從中受益的關鍵。摩根士丹利此前預計，港股直通車開通初期會有500億-1000億美元涌入香港。

　　從一些機構已有的境外直接投資來看，投資海外市場并不只是打勝仗。例如，正在籌備中的中投公司對黑石集團的投資仍然被套牢，賬面浮虧約20%。如果遇上像次級抵押貸款這樣插上“蝴蝶效應”翅膀的事件，投資相關產品的機構也很難迅速脫身。

　　港股不會重蹈B股覆轍

　　對于港股是否將重蹈B股覆轍的擔憂也揮之不去。2001年2月9日，管理層宣布B股市場對內地居民開放，但是直到當年6月1日新增換匯資金才準許進場。2月19日到5月31日，在利好消息的刺激下，B股指數暴漲200%。等到內地投資者進場之后卻一瀉千里，內地投資者損失慘重，而外資投資者卻賺得盆滿缽滿。

　　不過，潘正彥認為，當年的B股市場受資金限制很大，真正握有外匯的投資人很少，導致了B股市場后勁不足。而目前的內地資金入香港與當初B股的情況完全不同，內地資金充足，將對港股形成支撐。

　　西南證券研究員周興政認為，香港市場和B股的市場結構截然不同，B股的市場規模比較小，B股很容易被外資控制，而香港股市規模比較大，外資機構難以主導市場。

　　“影響市場的關鍵是預期，稍遲推出并不會改變A股流動性向港股市場流動的趨勢。港股直通車分流A股流動性和增強兩市聯動的效果將會在中長期慢慢顯現。”翟鵬說。

　　QDII受冷落無關直通車

　　此前也有媒體猜測，銀監會顧慮放行個人直接購買港股可能會影響銀行QDII。

　　目前18家外資銀行推出的50只QDII產品收益乏善可陳，并沒有贏得多少投資者的駐足。

　　翟鵬認為，QDII產品主要是針對持有外匯的個人，其沒有受到投資者的追捧可能受到美國次級債的影響，與港股直通車沒有什么直接的關系。如果基金公司推出明確投資港股的QDII產品可能會受到市場歡迎。

　　“實際上QDII業務量一直不佳，這主要是其操作存在問題，收益率較低引起的。如果QDII的收益率得到提升，港股直通車對其產生的影響相當有限。”潘正彥說。

　　接受港股直通車開戶也絕不會是中國銀行的專利。目前工商銀行、建設銀行、交通銀行也正在摩拳擦掌，計劃分別在上海、深圳和北京展開試點。(張燕 劉洋)