自1月14日滬指創出5522.78點近期新高后，A股出現了持續一周的暴跌。從14日到22日，以收盤價計算，滬指在短短一周的時間內，跌幅高達17%。慘烈的暴跌也引發了市場的恐慌，所有投資者都想知道，究竟是什么引發了如此暴跌？這次暴跌是否意味著牛市的終結？

　　目前，大多數分析人士認為，誘發此次大跌的原因是美國次貸危機蔓延，引發全球金融系統連鎖反應，投資者對世界最大經濟體美國的經濟前景產生嚴重擔憂，進而導致全球股市暴跌。中國作為美國最主要的貿易伙伴，全球第四大經濟體，自然無法安身事外，同周邊市場同步暴跌，是全球化背景下的一種正常反應，并不令人意外。問題的關鍵是，此次下跌究竟是像“5·30”一樣，是由外部因素誘發的牛市中的暫時調整，還是會成為誘發中國股市由牛轉熊的“拐點”呢？

　　筆者認為，美國次貸危機是無法讓中國股市由牛轉熊的。對這一問題，許多媒體、專家和金融機構都從不同的角度進行了闡釋，筆者想從中美兩國一年來對股市的不同政策取向尋找答案。

　　只要稍加留意就會發現，在過去的一年里，中美兩國對待股市的政策取向是完全相反的。美國一直在托市，而中國一直在壓市。為什么會這樣呢？原因很簡單，因為美國經濟出現了衰退的征兆，次貸危機使美國股市面臨由牛轉熊的壓力，所以美國要托市；而中國經濟持續向好，中國股市在良好的基本面下氣勢如虹，走出了一波波瀾壯闊的大牛市，中國為了讓牛市走得更長遠，所以選擇了壓市。

　　翻開大家都很熟悉的利率表：從2007年9月18日至今，美國在不到半年的時間內降息4次。在美國，一直都有“連續三次以上降息，股市在一年內都會明顯上揚”之說，美國降息顯然是要防止經濟衰退，提振股市。反觀中國，在2007年，央行連續6次加息。雖然加息并不針對股市，而是為控制宏觀經濟過熱，但加息對股市肯定是有壓力的。

　　再看流動性。為應對次貸危機，保持市場流動性，美國在次貸危機暴發之初，即向市場注資1452.5億美元以滿足金融系統的需要。隨著危機的發展，布什又宣布美國將大規模減稅，并實施總額1400億到1500億美元的一攬子經濟刺激計劃。這些措施都對提高市場流動性有利，當然也對股市有利。反觀中國，從2007年至今，為控制銀行信貸過熱，回收市場流動性，央行已先后11次上調商業銀行存款準備金率，存款準備金率達到了15%，創22年新高。同時，財政部還發行了高達1.55萬億的特別國債對沖流動性。這些政策，都對中國股市構成了一定壓力，同時也與美國的政策取向完全相反。

　　“壓市”最典型的例子是上調交易印花稅。由于事發突然，股市隨后出現暴跌，當時一些分析家和評論家預言，印花稅上調將終結中國牛市。可事實上，“5·30”之后，中國股市迅速恢復，并不斷創出新高，最高曾達到6124.04點。這說明中國調控部門的“壓”是有道理的，提高印花稅遏制了股市投機氛圍，有利于股市長期健康發展。

　　對比中美兩國在對待股市上的政策取向就會發現，中美兩國正處在完全不同的經濟周期。這種“冰火兩重天”決定了美國的次貸危機不可能成為中國牛市的終結者，相反，這種巨大差異甚至有可能為中國股市提供更大的機遇。比如，受美國次貸危機影響最小的中國股市會不會成為世界游資的避風港？再比如，全球股市大跌會不會給中國上市公司提供低價收購擴張的機會？這些顯然都是有可能的。（竇含章）