與兩年前的1000點(diǎn)相比，5000點(diǎn)的中國股市更為健康、更加充滿活力，更值得整個(gè)市場期待、整個(gè)世界關(guān)注。之所以這樣說，主要基于八個(gè)方面的基本判斷。

　　經(jīng)過千辛萬苦的市場探索和變幻莫測的環(huán)境演化，上證指數(shù)終于走近了5000點(diǎn)地標(biāo)。與2005年6月6日的998點(diǎn)相比，5000點(diǎn)是一個(gè)具有里程碑意義的點(diǎn)位，是中國股市走向更強(qiáng)大資本市場的一個(gè)新起點(diǎn)，它標(biāo)志著中國股市的發(fā)展與建設(shè)開始進(jìn)入一個(gè)全新階段。

　　與兩年前的1000點(diǎn)相比，5000點(diǎn)的中國股市更為健康、更加充滿活力，更值得整個(gè)市場期待、整個(gè)世界關(guān)注。我們之所以這樣說，主要基于八個(gè)方面的基本判斷。

　　1、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)全面邊緣化的市場，5000點(diǎn)的股市則已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主戰(zhàn)場。在制度變形與制度走偏的雙重作用下，中國股市曾經(jīng)飽受股權(quán)分置的磨難。市場發(fā)展呈邊緣化趨勢、監(jiān)管主體呈邊緣化趨勢、投資者利益也呈邊緣化趨勢。中國在摒棄計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的同時(shí)卻建立了一個(gè)行政色彩極為濃烈的股市，股市運(yùn)行與股市發(fā)展都在一種近乎畸形的狀態(tài)下運(yùn)行。而現(xiàn)在，5000點(diǎn)的股市則開始矯正因股權(quán)分置而導(dǎo)致的中國股市的制度走偏，中國股市不但正式登上了大雅之堂，而且已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)并從大國經(jīng)濟(jì)走向強(qiáng)國經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場。

　　2、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)與國民經(jīng)濟(jì)背道而馳的市場，5000點(diǎn)的股市則是與國民經(jīng)濟(jì)成長息息相關(guān)并相得益彰的市場。由于股市本身的內(nèi)在缺陷，中國股市在大熊市下的“晴雨表”功能可以說是喪失殆盡，在2001年至2005年，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長了將近100%，而股市卻拾階而下，實(shí)際跌幅達(dá)80%。在2005年6月中國股市1000點(diǎn)時(shí)，滬深兩市的總市值才3萬多億元，僅占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的16.8%；而當(dāng)中國股市接近5000點(diǎn)時(shí)，滬深股市的總市值已經(jīng)達(dá)到218984億元，并已超過上年的國內(nèi)生產(chǎn)總值。這表明中國股市的承接能力與容納能力已經(jīng)大大增強(qiáng)，5000點(diǎn)的中國股市在填平了因與國民經(jīng)濟(jì)背離的制度洼地與市場洼地后，開始真實(shí)地反映國民經(jīng)濟(jì)的整體走勢，股市的“晴雨表”功能在逐步得到恢復(fù)。

　　3、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)負(fù)財(cái)富效應(yīng)市場，而5000點(diǎn)的股市則開始呈現(xiàn)出正財(cái)富效應(yīng)。大熊市的最主要特點(diǎn)是摧殘國民財(cái)富并毀滅市場熱情，大牛市的最主要功能是呈現(xiàn)正財(cái)富效應(yīng)并使整個(gè)市場形成巨大的財(cái)富平臺(tái)進(jìn)而激發(fā)整個(gè)社會(huì)的財(cái)富熱情。而這一輪牛市帶給中國與中國經(jīng)濟(jì)的不僅是財(cái)富全面增長，同時(shí)還有經(jīng)濟(jì)體制的根本置換，是中國新經(jīng)濟(jì)體制與新資源配置機(jī)制的全面形成和良性運(yùn)轉(zhuǎn)的新起點(diǎn)。

　　4、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)主要發(fā)揮“圈錢”功能的市場，5000點(diǎn)的股市則是全面轉(zhuǎn)向資源配置并形成上市公司業(yè)績大幅提升的市場。股權(quán)分置改革的成功解決了大股東與中小股東利益完全相悖的格局，中國股市在發(fā)展中第一次出現(xiàn)了各類股東利益趨于一致的價(jià)值取向。逐利功能的逐步恢復(fù)、競爭機(jī)制的逐步導(dǎo)入、資源配置從湊合、組合向整合的逐步演進(jìn)，都使中國股市開始真正恢復(fù)其資本的本性。2007年中期，在上年上市公司業(yè)績大增46.8%的基礎(chǔ)上又進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性上漲，上市公司業(yè)績的大幅提升，表明中國股市的資源配置功能正在逐步發(fā)揮，市場也在持續(xù)上漲的過程中日益走向良性循環(huán)。

　　5、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)沒有市場愿景的市場，5000點(diǎn)的股市則是一個(gè)市場預(yù)期與發(fā)展預(yù)期都逐步走向明朗的市場。中國股市的舊市場中存在著擾亂市場預(yù)期的重大因素，在這種狀態(tài)下的市場就不可避免地會(huì)成為一個(gè)難有明天的市場。新市場的最主要特點(diǎn)是制度因素從深不可測的最大變量轉(zhuǎn)化為可以預(yù)測、可以把握的穩(wěn)定常量，進(jìn)而為市場發(fā)展與市場投資創(chuàng)造了一個(gè)可預(yù)期也能夠預(yù)期的基本制度環(huán)境與客觀發(fā)展條件。

　　6、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)外生變量主導(dǎo)的“政策市”，5000點(diǎn)的股市則成為內(nèi)生變量主導(dǎo)市場趨勢與市場方向的市場。“政策市”下的股市運(yùn)行唯股市政策的馬首是瞻，政策的突然性、隨意性與巨額游資的疊加效應(yīng)往往使股市時(shí)而狂漲、時(shí)而暴跌。這一輪牛市的進(jìn)程雖然也遭受了“5·30”一類的政策強(qiáng)力干預(yù)，但政策所能改變的只不過是牛市的運(yùn)行進(jìn)程與節(jié)奏，而不是牛市的運(yùn)行方向與趨勢，市場的力量與資本的力量開始顯示出對(duì)抗行政力量的巨大能力、強(qiáng)力與張力，在中國股市中由政策一手遮天的時(shí)代已經(jīng)一去不再復(fù)返。

　　7、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)散戶主導(dǎo)的市場，5000點(diǎn)的股市則成為機(jī)構(gòu)的天下。雖然散戶在中國股市的現(xiàn)階段仍然是一支不可忽視的力量，但隨著中國股市制度創(chuàng)新的推進(jìn)和機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大，中國股市正在日益成為機(jī)構(gòu)投資者的舞臺(tái)，機(jī)構(gòu)在引領(lǐng)市場投資理念與市場發(fā)展趨勢方面正發(fā)揮著越來越大的作用和影響。在這個(gè)過程中，市場運(yùn)行會(huì)不斷地走向成熟，整個(gè)市場的素質(zhì)與品質(zhì)也將在這樣的循環(huán)推動(dòng)中得到升華與提升。

　　8、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)齊漲齊跌的“雞犬升天”的市場，5000點(diǎn)的股市則是一個(gè)崇尚績優(yōu)的大藍(lán)籌時(shí)代。成長性不僅正在成為中國股市的發(fā)展主題，而且也正日益成為整個(gè)市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值發(fā)掘的主要線索。市場進(jìn)入崇尚績優(yōu)時(shí)代，將會(huì)進(jìn)一步加快整個(gè)市場的優(yōu)勝劣汰進(jìn)程，這也會(huì)反過來推動(dòng)中國股市進(jìn)入資源全面整合的跨越時(shí)代。

　　與1000點(diǎn)的股市相比，5000點(diǎn)的股市面臨的最大挑戰(zhàn)是市盈率在逐級(jí)走高，但中國股市是一個(gè)正在成長中的市場，不但要有一個(gè)與成熟股市完全不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)，而且中國股市自身的成長也在不斷地創(chuàng)造著大幅降低市盈率的內(nèi)在能量。就滬深兩市現(xiàn)實(shí)狀況來說，動(dòng)態(tài)市盈率還只不過38倍，這對(duì)處于一個(gè)全世界發(fā)展最快并且連續(xù)28年高速成長的經(jīng)濟(jì)體中的股市來說，并不是什么過高的市盈率，也談不上什么泡沫過大，不值得大驚小怪也更沒必要驚慌失措。(韓志國）