6月26日，隨著中遠控股順利登陸A股市場，海外上市藍籌股“規(guī)模回歸”的序幕正式拉開。而繼中遠控股回歸后，建設(shè)銀行、中國移動、中國海油等海外游子也將接踵而來。針對行情上漲“過快”、股指瘋漲的局面，管理層明顯加快了通過擴容等市場化手段來平抑市場泡沫的步伐，再度表達了管理層“堅持市場化改革”的決心和態(tài)度，也表明在推動證券市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展方面，證券市場監(jiān)管調(diào)控手段正日益向多元化、市場化方向轉(zhuǎn)變。

　　多元化市場調(diào)控手段正成為調(diào)控首選方式

　　毋庸置疑，目前中國證券市場正處在歷史最好的發(fā)展時期和階段，宏觀經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、股權(quán)分置改革的完成和其他制度性變革的不斷深入、上市公司質(zhì)量的不斷提高等，為A股市場長期走牛奠定了堅實的基礎(chǔ)。

　　但與此同時，隨著流動性過剩問題日益成為目前最大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險，資本市場在成為吸引流動性過剩重要場所的同時，面對流動性過剩所導(dǎo)致的資產(chǎn)價格泡沫及可能帶來的市場風(fēng)險，是繼續(xù)采取過去行政干預(yù)的手段，強行戳破“泡沫”，令股指以暴跌的方式“硬著陸”，還是堅守多元化的市場調(diào)控方式，在令過去的“政策市”漸漸淡出的同時，讓資產(chǎn)價格泡沫最終以自我消化的方式達到“軟著陸”，并走上“慢牛”發(fā)展格局？

　　顯然，后一種調(diào)控方式更符合市場經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律和要求，也最為市場所接受和看好。專家指出，在加強監(jiān)管成為管理層維護市場公開、公正、公平、透明的常規(guī)化手段后，政府要做的應(yīng)是謀求供需總量的平衡與市場機制的公平與高效。而就目前來看，政府所能夠利用的市場化手段不外乎以下幾種：一是針對資金過剩的現(xiàn)狀，加大資產(chǎn)供給；二是改變市場交易機制與創(chuàng)新金融產(chǎn)品，令股市的估價機制真正發(fā)揮作用；第三則是征收資本利得稅，這始終是政府手中的一個重量級的籌碼。但鑒于其對市場可能造成的重大打擊，目前尚不具備出臺的條件。

　　從近期出臺或正在醞釀出臺的一系列調(diào)控政策來看，管理層在不遺余力地強化市場監(jiān)管、完善市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)方面的同時，有關(guān)紅籌股回歸、推出創(chuàng)業(yè)板、發(fā)展公司債市場及QDII制度等的政策，或正在征求意見，或即將正式實施，或正在進行之中；6月28日，有關(guān)股指期貨推出的各項細則也正式發(fā)布實施，表明股指期貨推進正在緊鑼密鼓地往前推進。種種跡象表明，多元化、市場化的調(diào)控手段已成為管理層應(yīng)對流動性過剩、消除股市泡沫的首選方式，并有可能成為常規(guī)調(diào)控方式。

　　增加供給已成為對沖股市流動性的最好選擇

　　截至目前，雖然證監(jiān)會及相關(guān)部委先后出臺了多項措施，對抑制資金推動下股指的瘋漲起到了一定的抑制作用，但仍未能從根本上改變股票市場資金過剩的局面。

　　經(jīng)濟觀察家指出，目前A股市場上漲過快的癥結(jié)在于優(yōu)質(zhì)股票的稀缺性，而加快股市擴容速度、加快上市審批速度，通過增加股票供給的方式來消化過剩的流動性，既是目前監(jiān)管部門可選擇的最好方式和方法，也是短期平抑股市的最直接有效的辦法，更有利于做大做強資本市場、充分發(fā)揮資本市場在國民經(jīng)濟中優(yōu)化資源配置的功能。

　　從日前南京商行、寧波商行上市申請順利過會，本周二中遠控股順利回歸上市，及建設(shè)銀行、中國石油等先后表示計劃在上證所發(fā)行相當(dāng)規(guī)模的A股的事實來看，通過增加供給方式對沖股票流動性過剩的手段不僅早已納入管理層視野并正在加緊進行中，而且經(jīng)過證監(jiān)會與國資委的雙重努力，證券監(jiān)管部門也已經(jīng)掌握了較好的上市資源。根據(jù)有關(guān)報道和資料，日前中國證監(jiān)會已向部分券商下發(fā)了《境外中次控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點辦法(草案)》，權(quán)威人士預(yù)計有望在7月份正式頒布實施，包括中國石油、中海油、中國移動、中國電信、建設(shè)銀行、神華能源等在內(nèi)的20多家紅籌股有望陸續(xù)在下半年登陸A股市場，一輪以海外上市大型央企、紅籌股為主體的新一輪擴容高潮即將出現(xiàn)，將有效稀釋目前資金過剩局面。　

　　根本措施在于加快多層次資本市場體系建設(shè)

　　而除了增加股市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給以外，通過構(gòu)建多層次資本市場體系，大力發(fā)展債券市場、期貨市場等，增加投資品種供給和居民投資者渠道，同樣成為分流股市流動性過剩的重要選擇。而這也符合今年《政府工作報告》要求“大力發(fā)展資本市場”的新內(nèi)涵，即大力發(fā)展資本市場不僅包括股票市場，還包括發(fā)展債券市場、期貨市場。

　　加快創(chuàng)業(yè)板建設(shè)和場外交易市場建設(shè)，是多層次股票市場建設(shè)的重要組成部分。據(jù)了解，由證監(jiān)會牽頭、其他相關(guān)部委共同組成的“多層次資本市場建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組”已正式成立，中國證券業(yè)協(xié)會原先分管三板業(yè)務(wù)的“金融創(chuàng)新委員會”也更名為“場外交易市場建設(shè)委員會”；日前，深交所更宣布已進入實質(zhì)性籌設(shè)創(chuàng)業(yè)板階段，籌設(shè)方案已擬定，正征求業(yè)界意見。　

　　6月12日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《公司債券發(fā)行試點辦法》征求意見稿。在市場人士看來，這是管理層借助多層次的擴容來緩解流動性壓力，實現(xiàn)資本市場平穩(wěn)、健康發(fā)展的實質(zhì)性一步。有關(guān)分析認為，今年內(nèi)公司債的發(fā)行規(guī)模可達1000億元以上，加上其他債券品種，長期低迷的債券市場將獲得一次長足發(fā)展的重大機遇。

　　此外，可能對整個宏觀流動性過剩局面產(chǎn)生根本性影響的措施，當(dāng)推股指期貨的推出和國家外匯投資公司啟動對外投資。權(quán)威人士預(yù)計下半年股指期貨、融資融券、備兌權(quán)證等創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能會相繼問世，從而大大改變當(dāng)前資金博弈的狀況和單邊市的格局；而醞釀已久的國家外匯投資公司資本金方案也最終明朗，財政部擬為此發(fā)行1.55萬億元人民幣的特別國債，購買約2000億美元外匯用于對外投資。并且這一動議已提交6月27日全國人大常委會第28次會議第二次全體會議上審議。專家表示，這1.55萬億元人民幣的特別國債相當(dāng)于提高10次存款準(zhǔn)備金率，即使分批次發(fā)行，其對整個市場包括貨幣市場、股票市場的流動性都將產(chǎn)生顯著的影響。再加上QDII借A股振蕩之際成功出海，銀監(jiān)會允許QDII投資H股，證監(jiān)會日前放開了券商、基金QDII資格的管理，這些“走出去”的措施，將在相當(dāng)程度上緩解國內(nèi)市場過剩的流動性。

　　市場觀察家表示，政府和監(jiān)管部門上述“調(diào)控組合拳”均為市場化調(diào)控手段，不僅將進一步淡化以往A股市場“政策市”的烙印，而且在有效分流流動性過剩的同時，還將加速A股市場結(jié)構(gòu)的重新洗牌和調(diào)整，對股市的影響將是長遠的。(李俠）