去年12月份以來，A股市場信心整體上保持平穩(wěn)，估值從低位回升后保持相對穩(wěn)定的格局，維持在PE15倍不到和PB2.2倍左右的水平，估值中樞波動(dòng)較為平和。從市凈率的角度來衡量，A股的估值水平要比其他市場高，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興市場，A股都較其要高。

　　總的來看，2009年2月份共有107家公司有解禁股，解禁股數(shù)量較1月份增加了35.93%。2009年2月份解禁股數(shù)量為112.46億股，市值合計(jì)為1441.59億元，總量高于2009年1月，A股可流通比例也從2009年1月的37.47%增至38.46%，增加了一個(gè)百分點(diǎn)。

　　伴隨近幾個(gè)月我國銀行利率的不斷大幅下調(diào)，我國五年期個(gè)人定期存款(整存整取)利率已由本輪降息周期的起點(diǎn)、即2008年9月份5.85%的水平大幅下調(diào)至目前3.60%；與此同時(shí)，隨著近幾個(gè)月債券市場行情的持續(xù)升溫，目前債券市場各主要品種的收益率已普遍下降至3%以內(nèi)；然而，截至今年1月16日收盤，A股市場以2007年年報(bào)計(jì)算的靜態(tài)PE值約為16.1倍，意味著目前理論上投資A股市場預(yù)期年回報(bào)率約達(dá)6.2%，高于我國最新的五年期個(gè)人定期存款(整存整取)利率水平，也明顯高于債券市場預(yù)期收益率。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年12月份我國狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增速約達(dá)9.1%，出現(xiàn)了自2007年9月份以來我國貨幣供應(yīng)量增速首次有力度回升，較2008年11月份我國貨幣供應(yīng)量M1同比增速6.8%的水平提升了近2.3個(gè)百分點(diǎn)；此外，2008年12月份我國新增貸款額多達(dá)7718.2億元，與2008年11月份我國新增貸款為負(fù)數(shù)的局面相比，獲得了迅速的改善。因此，這預(yù)示著自2008年第三季度起我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策所采取的“由緊轉(zhuǎn)松”措施可能已開始見效，這將有利于市場信心的恢復(fù)。

　　不過，我們并不認(rèn)為目前A股市場已具備戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。一方面，流動(dòng)性改善才剛露端倪，場外潛在可流入A股市場的資金并不十分充裕；另一方面，投資者對我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的潛在“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)及海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的衰退壓力的憂慮仍未消除。

　　在2009年2月份，我們對A股市場資產(chǎn)配置的總體思路可以概括為：年報(bào)掘金和主題投資。年報(bào)掘金指的是通過對上市公司2008年年報(bào)業(yè)績的綜合分析，同時(shí)結(jié)合2009年一季度行業(yè)的最新動(dòng)態(tài)和2009年行業(yè)業(yè)績的預(yù)期，挖掘2008年年報(bào)中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)；主題投資指的是把握住市場投資熱點(diǎn)和投資主題帶來的市場交易性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。之所以這樣配置，是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為2009年2月份，市場主要的機(jī)會(huì)體現(xiàn)為主題機(jī)會(huì)和年報(bào)機(jī)會(huì)。(海通證券)