進入2009年后，A股連續兩天的反彈給市場帶來了一絲曙光，也讓不少投資者希望在牛年即將來臨的時候，能夠看到“牛抬頭”的景象。但客觀來說，現階段發動大級別反彈的難度較大。

　　分析人士認為，A股即將迎來2008年年報以及2009年一季報披露的高峰期，在國內外宏觀經濟持續低迷的背景下，上市公司的業績很有可能會差于預期，一旦這種局面形成，市場將面對沉重的短期下行壓力。

　　外部“警報”未解除

　　A股市場新年伊始的反彈，主要在于元旦休市期間，在美國經濟刺激計劃預期提升的背景下，歐美及亞洲主要股市紛紛大幅上漲。或者說，是境外投資者對歐美日主要經濟體的預期有所改善，從而影響了境內投資者。那么現實情況真的能令人樂觀嗎？

　　從實際數據看，美國經濟衰退的趨勢仍在延續。統計顯示，近期美國個人儲蓄率上升至2.8%，個人儲蓄的上升意味著，美國居民對未來的收入增長預期感到悲觀，從而降低了消費意愿。對于美國經濟而言，其增長主要靠的是消費拉動，居民消費意愿的降低，至少從短期看，意味著衰退的風險進一步加劇了。

　　此外，一系列最新數據也表明，美國經濟的轉機尚未出現。比如，2008年12月份消費者信心指數大幅下降至38的歷史低位，ISM制造業指數創80年以來的最低水平等。

　　與此同時，歐洲與日本的經濟仍然深陷衰退泥潭。PMI數據顯示，歐元區制造業已經連續7個月萎縮，新增訂單大幅下降，存貨持續上行；日本經濟產業省也預計，日本經濟增速2008年四季度將較三季度大幅下降11%。

　　從上面的分析不難看出，即便美國奧巴馬團隊在不久的將來實施新的經濟刺激計劃，外部經濟“解除警報”仍然存在很大的不確定性，這就使得境外股市目前還很難形成趨勢性的上漲格局，其對A股的刺激效應也就注定是短期的。1月7日，美國股市出現調整，A股第二天隨即下跌。

　　“業績風暴”考驗市場

　　當然，外圍環境不穩定并不意味著境內股市就一定會表現低迷。問題的關鍵還在于觀察投資者對于市場基本面預期的變化。

　　首先，基本面是不是已經出現了明顯的積極變化，從而使得投資者此前的預期顯得過于悲觀。但最新的宏觀數據顯示，國內經濟基本面的積極變化并不是十分明顯。在全球經濟衰退的沖擊下，我國2008年11月進出口增速一改前十個月的平穩狀態，出現大幅跳水。其中，出口增速7年來首次同比下降2.3%。這意味著對外依存度奇高的中國經濟，仍然處于巨大的減速風險之中。而從內部來看，12月中國制造業采購經理人指數為41.2%，已經連續數月在50%的警戒線之下徘徊，12月份單月用電量同比下降6.5%。雖然上述兩個數據較11月份環比都有所改善，但其同比數值均處于歷史低位水平，顯示經濟仍未扭轉低迷狀態。

　　其次，投資者會不會形成更加悲觀的預期，從而使得市場進一步下行。雖然在4萬億投資以及一系列經濟刺激政策的支撐下，市場對于宏觀經濟的中長期預期可能會發生改變，但就短期而言，2008年年報可能會使市場預期進一步悲觀。

　　有分析認為，2008年四季度全部A股上市公司的業績有可能同比下降30%以上。一方面，截至2008年三季度，剔除金融板塊后，其余1397家公司的存貨同比增長了45.15%，在大宗商品價格暴跌、需求不足等因素作用下，地產、鋼鐵、化工等行業四季度面臨巨大的存貨資產減值準備的壓力。另一方面，在2007年四季度市場處于頂端時，投資收益對上市公司盈利是一個不小的“加分項目”；而2008年全年熊市，上市公司投資收益損失將對盈利產生較大負面影響。事實上，從2008年9月-11月工業企業凈利潤同比負增長26%看，去年四季度業績同比下降30%的可能性還是很大的，而這將比目前多數主流研究機構的預測要悲觀很多，市場或將因此面臨新的下跌動能。(記者 龍躍)

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