中國經濟再次軟著陸 四季度宏觀政策會否轉向？(4)

　　沈建光：這個問題與上個問題緊密相關。預計未來發達經濟體的通貨緊縮，與新興經濟體的通脹會共存一段時期，因此在可預見的未來，相對于發達經濟體，我認為新興經濟體會維持這種高利率水平。

　　諸建芳：總體而言，新興經濟體的利率肯定會高于發達市場，至少在未來的2年之內會維持這種情況。

　　曹遠征：這的確是一個很令人頭疼的問題。在這種情況下，新興經濟體的通脹一定會持續走高，這需要提高利率。而當利率提高了，資金流入更多，然后通脹會更厲害。上述問題的本質是國際貨幣政策需要協調。

　　汪濤：就政策而言，新興經濟體與發達經濟體還會出現進一步分歧，現在美國要啟動第二輪量化寬松政策，而新興經濟體則可能為了防止通脹和資產泡沫，采取各種各樣的措施，包括加息、資本管制和允許更多的貨幣升值。目前巴西和泰國已經提高了資本管制。

　　只有在發達經濟體復蘇比較強勁，或者是他們更加擔心通脹風險的時候，這種格局才會打破。但預計一兩年內還會維持目前這種狀態。

　　宏觀政策展望

　　日報：怎么判斷中國四季度以及2011年的利率走勢？10月份加息是否意味著一輪加息周期的到來？年內央行還會繼續上調利率嗎？

　　汪濤：從長期來看，我認為這只是加息的第一步，未來接著加息是在所難免的，但不會馬上進入到連續加息周期。我覺得今年不會有第二次加息，而明年會有三次加息。明年加息主要也是為了控制通脹預期。

　　諸建芳：是否繼續加息取決于兩方面因素：未來經濟走勢和通脹壓力。如果未來經濟還是企穩回升的走勢，并且通脹還是超預期，比如11月份再超預期，則不排除繼續加息。

　　沈建光：一旦存款利率上調，一般將會持續上調到負利率消失，不排除今年年內再次加息。預計到明年年中，一年期存款利率可能至少再次上調50或75個基點，屆時一年期貸款可能最多僅上調50個基點，即非對稱加息。

　　第一財經首席經濟學家調研

　　曹遠征：是否進入加息周期，答案既“是”也“不是”。因為核心問題是通貨膨脹，加息是對付通貨膨脹的，那么就得看通貨膨脹是否持續。而這次通貨膨脹更多是成本推動的，貨幣政策對其無效。但貨幣政策也有有效的地方，就是控制需求拉升，避免需求拉升和成本推動循環起來。因此，從這個意義上講，加息還是可以預期的。但這不會是一個連續加息的過程，而是間斷性的。

　　日報：中國上調利率引致各方對資本流入的擔憂。如果外匯占款繼續增高，央行在數量型貨幣政策調控上會不會加大力度？怎么看下一階段央行在價格型、數量型政策工具上的協調？

　　汪濤：如果外匯占款繼續增高，央行應該在數量型貨幣政策調控上增加對沖力度，可以是提高存款準備金率、發行更多的央票等。