中國經(jīng)濟再次軟著陸 四季度宏觀政策會否轉(zhuǎn)向？(4)

　　沈建光：這個問題與上個問題緊密相關(guān)。預(yù)計未來發(fā)達經(jīng)濟體的通貨緊縮，與新興經(jīng)濟體的通脹會共存一段時期，因此在可預(yù)見的未來，相對于發(fā)達經(jīng)濟體，我認為新興經(jīng)濟體會維持這種高利率水平。

　　諸建芳：總體而言，新興經(jīng)濟體的利率肯定會高于發(fā)達市場，至少在未來的2年之內(nèi)會維持這種情況。

　　曹遠征：這的確是一個很令人頭疼的問題。在這種情況下，新興經(jīng)濟體的通脹一定會持續(xù)走高，這需要提高利率。而當(dāng)利率提高了，資金流入更多，然后通脹會更厲害。上述問題的本質(zhì)是國際貨幣政策需要協(xié)調(diào)。

　　汪濤：就政策而言，新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體還會出現(xiàn)進一步分歧，現(xiàn)在美國要啟動第二輪量化寬松政策，而新興經(jīng)濟體則可能為了防止通脹和資產(chǎn)泡沫，采取各種各樣的措施，包括加息、資本管制和允許更多的貨幣升值。目前巴西和泰國已經(jīng)提高了資本管制。

　　只有在發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇比較強勁，或者是他們更加擔(dān)心通脹風(fēng)險的時候，這種格局才會打破。但預(yù)計一兩年內(nèi)還會維持目前這種狀態(tài)。

　　宏觀政策展望

　　日報：怎么判斷中國四季度以及2011年的利率走勢？10月份加息是否意味著一輪加息周期的到來？年內(nèi)央行還會繼續(xù)上調(diào)利率嗎？

　　汪濤：從長期來看，我認為這只是加息的第一步，未來接著加息是在所難免的，但不會馬上進入到連續(xù)加息周期。我覺得今年不會有第二次加息，而明年會有三次加息。明年加息主要也是為了控制通脹預(yù)期。

　　諸建芳：是否繼續(xù)加息取決于兩方面因素：未來經(jīng)濟走勢和通脹壓力。如果未來經(jīng)濟還是企穩(wěn)回升的走勢，并且通脹還是超預(yù)期，比如11月份再超預(yù)期，則不排除繼續(xù)加息。

　　沈建光：一旦存款利率上調(diào)，一般將會持續(xù)上調(diào)到負利率消失，不排除今年年內(nèi)再次加息。預(yù)計到明年年中，一年期存款利率可能至少再次上調(diào)50或75個基點，屆時一年期貸款可能最多僅上調(diào)50個基點，即非對稱加息。

　　第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家調(diào)研

　　曹遠征：是否進入加息周期，答案既“是”也“不是”。因為核心問題是通貨膨脹，加息是對付通貨膨脹的，那么就得看通貨膨脹是否持續(xù)。而這次通貨膨脹更多是成本推動的，貨幣政策對其無效。但貨幣政策也有有效的地方，就是控制需求拉升，避免需求拉升和成本推動循環(huán)起來。因此，從這個意義上講，加息還是可以預(yù)期的。但這不會是一個連續(xù)加息的過程，而是間斷性的。

　　日報：中國上調(diào)利率引致各方對資本流入的擔(dān)憂。如果外匯占款繼續(xù)增高，央行在數(shù)量型貨幣政策調(diào)控上會不會加大力度？怎么看下一階段央行在價格型、數(shù)量型政策工具上的協(xié)調(diào)？

　　汪濤：如果外匯占款繼續(xù)增高，央行應(yīng)該在數(shù)量型貨幣政策調(diào)控上增加對沖力度，可以是提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行更多的央票等。