2010年中國經濟五大雷人觀點

　　編者按 在中國的“輿論市場”中，雷人觀點屢見不鮮。這些雷人觀點，有的可以給人以警醒和啟發，幫助政府、企業乃至個人投資者準確判斷形勢，發現問題并找到解決問題的辦法；對于其中的過于夸大的成分，需要理性分析，并加以排除。但也有一些觀點屬于純粹的嘩眾取寵，只不過為人們茶余飯后添一些談資，并無實際價值。

　　2010年，中國經濟繼續呈現企穩向好勢頭，但新情況新問題也不斷出現。大到對經濟增長速度、通貨膨脹程度、貨幣政策松緊、人民幣匯率彈性的關注，中到對行業走勢的判斷，對證券市場牛熊的爭論，小到某一項具體的政策比如住房補貼的建議，各路學者都有精彩而有價值的觀點，給人們以啟發。不過，其中也有不少雷人觀點。

　　本報今日對五個雷人觀點進行盤點和分析，以期引發人們進行理性思考。

　　1.外資參與股指期貨會使中國經濟崩潰

　　--代表人物：郎咸平

　　批駁:外資無法操縱我國股指期貨市場

　　QFII參與期指正在一步步成為現實，而經濟學家郎咸平曾發文稱，一旦允許外資券商成為交易所會員，《危機！我們離大衰退前的日本只差半步》。

　　郎咸平之所以會拋出如此驚人的觀點，是基于對日本股市1990年大股災的研究。今年5月7日，郎咸平發表文章，對日本股市1990年的大股災進行了詳盡分析。當時，日經指數從1990年初的歷史最高點38957點一路暴跌，日本股市從此一蹶不振，再也沒有返回過歷史高點。

　　郎咸平在文中指出，日本股市之所以會遭遇危機，主要是因為遭到了美國人精心策劃的 “轟炸三部曲”。首先，日經指數股指期貨推出后，美國投行利用股指期貨，以及指數期權大肆斂財。簡單說，就是與日本保險公司以及全球投資日本股市的基金通過期權進行對賭，日本保險公司看漲日經指數，基金看跌日經指數。但美國投行就對沖完所有的風險，并從中獲取可觀的手續費。

　　其次，日本于1987年推出融資融券制度，這樣，這些基金可以跟日本券商借股票過來賣股票。而如果所有大家都這么干的話，股價就會應聲滑落。

　　第三步，便是外資投行成為交易所會員。只有這樣，外資才能操作融資融券。如果東京交易所1987年不批準外資券商成為會員，他們就不會有這種資格操作融資融券，因此也就無法打壓日本股市。在日本股市1990年前滿是泡沫后，外資券商反向做空大賺一筆。當然，隨著日本股指的崩盤，購買了看跌股指期貨和期權的美國投行和投資人賺得盆滿缽滿。股票市場的崩潰率先波及到日本的銀行業和保險企業，因為是它們向美國的各家投行們賣出的日經指數期權，大批的銀行和保險企業出現支付危機。在金融業出現危機后，日經指數進一步下跌，從而帶動了實體企業的股價跟隨下跌，日本股市的股災就此一發而不可收了。當然，日本的股災無可避免地沖擊了樓市，也造成日本樓市的崩盤，到現在都沒復蘇。

　　類比日本股市遭遇的 “轟炸三部曲”，郎咸平指出，我們已經完成了兩步走：“第一，我們在2010年3月31日開始了融資融券；第二，2010年4月16日開始股指期貨的交易”；而第三步，“我們還不允許外資券商成為交易所會員……”因此，郎咸平還是擔心，“我們即將超越日本？還是即將步其后塵？當心！我們離經濟衰退前的日本只差半步”。

　　從各個方面分析表明，這樣的看法是沒有根據的臆測。首先在目前的金融監管體制下，國際資金缺乏大規模進入我國的正規渠道。其次，中金所合約、風控制度設計及監管措施嚴密，地下游資妄圖操縱無異掩耳盜鈴。再次，從歷史上看，國際游資慣于沖擊那些監管薄弱且經濟基本面出現問題的市場，我國目前不存在這些現象。最后從境外市場發展經驗看，尚未發現有外資操縱股指期貨市場的案例。因此，擔心我們即將上市的股指期貨被外資操縱是沒有根據的臆測。

　　當前，我國經濟已成功走出2008年全球金融危機的陰影，呈現穩定發展的良好勢頭，在嚴格的金融管制及嚴密的監管措施下，外資對國內金融市場的沖擊風險較低。

　　其實，外資進入內地股指期貨市場，將是一個很慢的過程，規模肯定是會封頂的。更何況，中國的價值觀、投資理念、金融市場，都不會輕易受到外資的影響。而且在日本的金融市場，貨幣是可以自由兌換的，而中國是封閉的，外資不可能有太大規模的資金來操作，因此不可能出現類似日本這么大的影響。

　　東證期貨高級顧問方世圣認為，QFII與基金、券商一樣，都屬于特殊法人，因此他們在參與股指期貨交易的規則上，不會有太大的區別。剛開始時，肯定會對投資比例進行嚴格的限制。如基金有做多10%，做空20%的限制，而券商目前也只能參與套期保值業務，投機交易依然沒有放開。而QFII參與，也不會有特權，剛開始時，還會是以套保為主。

　　至于外資對日本股市的嚴重影響，方世圣認為，外資看起來是很神奇，但根本原因，還是日本經濟當時還是已經處于嚴重的泡沫時期。方世圣還用中國臺灣股市打比方，日本股市大股災(1990年)時，中國臺灣股市還沒有股指期貨，也沒有對QFII開放，但還是遭遇暴跌，因此QFII并不是最根本的因素。

　　“當然，后來QFII在中國臺灣股市的股指期貨上做得相當出色。”方世圣說，“那是因為QFII在其現貨市場上占了20%——30%的份額，但A股市場上，QFII絕對不可能達到這樣的影響力。”

　　申銀萬國在最新發布的股指期貨研究報告中指出，QFII參與股指期貨將不超過其獲批投資額度的10%，且只能參與套期保值交易，每筆交易申請必須與現貨市場緊密掛鉤，由中金所逐筆嚴格審批后放行。這與之前擬征求意見通知中“QFII投資股指期貨的合約價值不得超過其投資額度”相比，顯然提高了對QFII的參與限制。根據10%的比例測算，QFII約有120億元的資金可以參與套保，對市場的影響有限。