2009年在中國新能源產業發展進程中將注定是值得紀念的一年。宏觀戰略上的高調布局以及扶植政策上的陸續出臺，成就了2009年國內新能源產業的高歌猛進，也成就了資本市場的“新能源元年”。

　　增速優于均值，現金流需改善

　　在行業發展形勢一片大好之時，資本市場更是放大了人們對于新能源產業發展的熱切關注。“新能源”成為貫穿2009年全年的投資主題，在全年除6月-8月以外的大部分時間內，新能源板塊的市場表現均顯著跑贏大盤。截至2009年底，GTJA新能源指數超越上證綜指約20%。

　　我們跟蹤了已經公布2009年年報的167家新能源相關的上市公司，并將板塊平均與上證A股均值進行對比，得到以下基本結論：

　　首先，2009年新能源上市公司業績增速均優于市場平均。在我們統計的167家新能源板塊上市公司中，平均營業總收入同比增速5.44%，優于同期上證A股平均的0.19%；而凈利潤也較2008年顯著增長34.53%，也明顯高于上證A股23.23%的同比增速。業績的增長良好，顯示2009年國家政策傾斜的環境下，新興產業的快速發展得到落實。

　　其次，新興產業的盈利能力仍顯不足。2009年新能源上市公司的平均毛利率為20.08%，略低于同期上證A股平均22.02%的水平；凈資產收益率(ROE)的對比也同樣表明，目前新能源產業上市公司的盈利能力仍略低于市場平均。我們認為，隨著國家對低碳經濟及新興產業的推進不斷深入，新能源產業自身可以獲得持續的發展和完善，國內企業在核心技術上的實力亦可以得到提升，市場對于清潔、環保等新技術的接受程度也會得以改進，產業整體盈利能力有望在近幾年內得到改善。

　　再次，新能源相關公司普遍存在經營性現金流需要改善的情況。企業資金流被大量占用，在新興產業發展初期往往難以避免，例如一些提供節能環保技術的公司。我們期待在“合同能源管理辦法”等國家信貸扶植政策下，新能源公司的盈利質量可以逐步提升，不再成為企業發展的瓶頸。

　　今年發展展望：健康優于快速

　　我國已經承諾，到2020年之前實現單位能耗碳排放比2005年降低40%至45%，同時規劃將國內一次能源中非化石能源的占比提升至15%。這說明“十二五”、“十三五”期間，風電、水電、太陽能、生物能源等可再生能源以及核能的發展步伐仍要繼續加快。

　　2010年作為加快完成節能減排“十一五”規劃，以及制定“十二五”能源發展總體規劃和新能源產業等專項規劃的關鍵一年，國家與各地方對于節能環保與清潔能源產業的扶植力度仍將繼續加大，行業的景氣程度正處于全面上升期。

　　新興產業發展初期的繁榮背后，總會伴隨一些問題需要完善，新能源產業也不例外。我國風電、太陽能等產業在過去數年中經歷了快速發展，已經建立了較為完整的產業鏈基礎，但在高速成長的同時，也顯現出核心技術自主率仍待提高，產能盲目重復建設，國內新能源市場的整體規劃及規范體制發展滯后等一系列問題，亟待解決。

　　承擔著產業振興和民族復興的光榮與夢想，發展新能源作為國家戰略方向已經深入人心，新能源未來仍將是A股市場長期關注的熱點主題。我們認為，在今年對于新能源的主題投資需要關注以下方向：

　　一、產業發展規劃目標和實施方式。我們認為，市場一直關注期盼的新能源及節能環保產業振興規劃將配合“十二五”發展規劃在今年下半年出臺。規劃中對細分產業的發展目標仍有超預期可能；同時，作為企業業績導向因素，財政補貼、稅收及信貸政策等鼓勵產業發展的細節實施方式更值得關注。

　　二、產業優化整合加快，利好優勢龍頭。風電設備、多晶硅等行業的調控政策一旦啟動，將為行業內的領先企業提供更有利的市場環境，市場集中度有望得到提升，長期看，將推動行業整體技術實力和產品質量水平的提高，保障全行業的健康持續發展。

　　三、核電、水電產業進入快速增長期。為了實現我國2020年減少碳排放的目標，核電和水電作為技術相對成熟、發電運行成本較低的清潔能源，未來10年將迎來快速發展的良好機遇。尤其是核電建設，未來10年的規劃建設容量將是目前核電裝機的6至10倍，相關設備投資機會空間不言而喻。我們認為，在行業加速預期下，投資機會將在年內來臨。

　　四、清潔能源發電接入并網工作有望加速推進。目前國內風力發電并網瓶頸已經顯現，國家在配套電網的規劃、并網標準的制定，以及加快接入并網系統建設等方面的工作，有望在年內看到實質進展。解決發電并網問題，不僅使新能源設備企業和發電企業獲得更廣闊的受益空間，也為并網控制與通信系統、抽水蓄能等儲能系統、諧波治理與無功補償等電能質量管理系統等眾多配套行業提供有力的發展機遇。