車企業績水漲船高 下半年銷量仍有“希望”

　　今年上半年，我國汽車銷量首次超過900萬臺，同比大幅增長47.7%。置身其間的上市公司業績也是水漲船高，已出上半年業績預告的17家整車公司全部報喜，而與其配套的30家零部件公司也是預增聲一片，僅有1家預虧、1家預警。對于下半年業績，行業分析師認為，去庫存化、低成本與規模效應將支撐汽車業盈利，全年應能保持三成以上的盈利增幅。由此，機構開始看多，廣發證券率先將汽車行業評級由“持有”提升為“買入”，其他機構也開始加大汽車股的推薦力度。

　　車企業績水漲船高

　　今年上半年，我國汽車工業保持了平穩較快的發展態勢，月均產銷達150萬輛數量級水平，刷新歷史記錄。1-6月，汽車產銷分別完成892.73萬輛和901.61萬輛，同比分別增長48.84%和47.67%。其中，乘用車產銷量分別為668.38萬輛和672.08萬輛，同比分別增長51.20%和48.20%；商用車產銷量分別為224.35萬輛和229.53萬輛，同比分別增長42.22%和46.14%。

　　在汽車整車產銷高速增長拉動下，行業整體經濟效益持續向好，各類經濟指標高速增長。據全國汽車行業14529家規模以上企業快報顯示，今年1-5月，這些企業實現主營業務收入17119.54億元，同比增長60.45%；累計實現利潤總額1436.47億元，同比增長143.78%。17家行業重點企業經濟效益與行業整體經濟效益增長情況基本一致，主要經濟指標同比保持較高增長，但增速呈逐月回落走勢。數據顯示，1-5月17家行業重點企業完成工業總產值7848.32億元，同比增長67.50%；實現營業收入8622.09億元，同比增長67.87%。

　　上市車企作為汽車業的中堅和最活躍的部分，在產銷兩旺引致的業績大漲中受益更大。根據申萬指數統計的21家整車上市公司中，有17家對上半年業績進行了預告，均是報喜。其中，預計上半年扭虧為盈的上市車企有6家，如去年上半年虧損近億元的海馬股份（000572）在新車型助推銷量同比增長1.1倍及政府補貼的合力作用下，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約18,000萬元～21,000萬元；預計今年上半年業績大幅增長的有11家，其中有10家上市公司預計凈利潤增幅會超過100%，而一汽夏利（000927）預增幅度達到420%～470%，凈利潤由去年上半年的5163.28萬元勁升到26849萬元～29431萬元。值得關注的是，國內汽車龍頭老大上海汽車（600104）也是大象起舞，在上海通用、上海大眾、自主品牌的共同發力下，整車銷量突破177萬輛，同比增長超過44%，由此預計公司上半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤達14.46億元，同比凈增長300%以上。

　　整車企業業績飆升，為其配套的零部件公司業績也是水漲船高。據Wind數據統計，30家零部件上市公司中，有25家對上半年業績進行了預計，占比超過了80%。其中，僅有ST松遼（600715）和西儀股份（002265）分別預虧和預計業績下降，其余均是報喜。在報喜的23家公司中，東風科技（600081）等3家公司預計前6月實現扭虧為盈，其余20家公司均是預增，上半年業績翻番以上的公司就達10家,這其中最耀眼的當屬國內車用玻璃龍頭老大福耀玻璃（600660），其受益于國內和國外兩個市場增長及良好的成本和費用控制，上半年預計凈利潤增長在289%以上。

　　下半年銷量仍有看點

　　上半年增長既定，下半年能否延續上半年的增勢成為市場關注的焦點。在下半年經濟增速放緩和投資拉動放慢的預期下，相較去年同期的高基數，機構對下半年乘用車和商用車銷量增速下滑達成共識。一致觀點認為，7、8月份將是傳統淡季，銷量下滑；隨后步入金九銀十的汽車傳統銷售旺季，此后受春節因素及購置稅優惠到期影響，11、12月份將會形成一個購車高峰。總體來看，機構均認為增長仍是車市主基調，且下半年也不乏拉動汽車銷量增長的看點。

　　目前實施的節能與惠民工程的3000元補貼政策在不斷落實，如將其與2.5%的購置稅補貼疊加，優惠效果將超過2009年同期5%的購置稅優惠。據此，廣發證券預計，乘用車銷量的拐點即將出現，乘用車將迎來景氣向上的階段，盡管由于去年基數較高，銷量增幅不會超過去年，但從全行業的角度來看乘用車將是板塊中的亮點。

　　同樣持樂觀觀點的還有中銀國際。其最新報告指出，受國家宏觀緊縮政策和去年銷量基數前低后高的影響，銷量同比增長率將在下半年逐步走低。但預計全年汽車銷量增長23%至1680萬臺，其中乘用車約1285萬臺，商用車395萬臺，同比分別增長24%和19.2%。

　　而宏源證券更為樂觀，預計全年將會出現銷量前高后低的現象，全年汽車銷量為1700萬輛，同比增長24.6%。

　　在銷量增長的情況下，車企的利潤則取決于車價及成本等會計變量。今年二季度以來，乘用車市場的價格的確出現松動，但分析人士認為主要原因在于行業庫存增加導致了經銷商進行的價格調整。目前各生產廠家已經開始控制產量，主動降低年初的生產計劃，而行業的庫存在110萬輛左右，處于正常水平偏上，降價壓力減少。同時，下半年各大車企均有不少新車上市，這將有力拉升所售車型的價格中心，從而在去庫存化、低成本及規模效應共同作用下維持行業盈利。

　　廣發證券汽車行業分析師楊華超指出，隨著終端銷量的好轉以及7-8月生產廠商持續兩周的設備檢修，整個庫存會在8月底到達底部，去庫存化將避免行業出現價格戰。同時，隨著鋼材價格的下降、電子元器件價格上漲的停滯，以及歐元的貶值，采購成本將顯著下降，從而維持行業盈利能力的穩定。目前板塊的低估值以及增長的確定性，為乘用車板塊提供了安全邊際。從下半年的投資機會來看，商用車要好于其他周期性板塊，但遜色于乘用車板塊。

　　同樣樂觀的還有中銀國際，其《估值筑底 有望提升》的報告指出，目前主要A股汽車上市公司2010年和2011年平均市盈率分別為10.9和9.1倍，汽車板塊目前估值整體處于歷史較低水平，估值便宜。根據Wind資訊的統計，2005-2009年汽車板塊的估值對A股整體市場估值水平一般處于15%的折讓至34%的溢價之間，而目前汽車板塊的市盈率水平比A股整體市場的估值低22%，折讓幅度在過去5年中處于最高水平。綜合考慮汽車行業今年的高增長態勢和中長期的成長潛力等因素后預計，主要A股汽車上市公司的估值水平有望提升至13-15倍。

　　在看好行業的同時，部分分析師還紛紛調高相關上市車企今年的盈利目標。如申萬因看好上海通用、上海大眾、自主品牌的業績增長，將上海汽車全年每股收益上調至1.29元；而國金證券也將華域汽車(600741)今年每股收益預測調至0.755元。（記者 牛洪軍）