一汽集團(tuán)整體上市面臨“兩難”

　　上周，據(jù)一汽集團(tuán)內(nèi)部人士透露，一汽集團(tuán)整體上市的第一步是年底前成立股份公司。而伴隨股份公司成立，醞釀多年的一汽集團(tuán)整體上市將邁出關(guān)鍵的第一步。

　　一汽整體上市可用的方案有兩套：一是IPO，把一汽轎車(chē)和一汽夏利的資產(chǎn)吸收進(jìn)來(lái)；二是采用借殼一汽轎車(chē)的形式，通過(guò)定向增發(fā)將一汽集團(tuán)資產(chǎn)注入，并進(jìn)一步整合一汽夏利從而實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　但這兩種方案要實(shí)現(xiàn)起來(lái)都存在相當(dāng)難度。

　　首先，如IPO實(shí)現(xiàn)整體上市，則存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)和合資公司的利潤(rùn)能否合并報(bào)表的問(wèn)題。

　　對(duì)于一汽來(lái)說(shuō)，因發(fā)行前要有持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄，因此一汽股份剛成立，難以滿(mǎn)足連續(xù)經(jīng)營(yíng)的要求。不過(guò)，專(zhuān)業(yè)人士指出，這并不是問(wèn)題的關(guān)鍵，因按照規(guī)定，只要國(guó)務(wù)院特批，就可以豁免，此前的中國(guó)中冶就是成立不久通過(guò)特批程序上市的。問(wèn)題的關(guān)鍵是合資企業(yè)的合并報(bào)表問(wèn)題。一汽目前的主要盈利仍來(lái)自合資公司一汽大眾、一汽豐田等合資公司，其持股比例均未超過(guò)50%，且沒(méi)有實(shí)際的掌控權(quán)。按照有關(guān)財(cái)務(wù)規(guī)定，對(duì)不具有實(shí)質(zhì)控股權(quán)合資公司的收益要計(jì)入投資收益，不能合并報(bào)表；而IPO規(guī)定主要利潤(rùn)來(lái)自投資收益的公司視同持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題，因此一般不受理，這也是廣汽多年一直A股IPO未果的原因。

　　當(dāng)然，一汽集團(tuán)有一汽轎車(chē)等自主品牌，但依靠其作為主要利潤(rùn)來(lái)源的話(huà)，融資將大幅減少。雖然一汽集團(tuán)目前并不缺少資金，去年按權(quán)益計(jì)算的凈利潤(rùn)超過(guò)130億元，如果募資僅是用于吸收合并的話(huà)，所用資金并不大。但不管怎樣，合資企業(yè)的合并報(bào)表問(wèn)題仍是一個(gè)檻，若合并表示，需明確一汽集團(tuán)具有實(shí)質(zhì)控制能力，因此這需要一汽付出更大的努力。

　　如果采用借殼的方式則不存在上述問(wèn)題，但會(huì)存在股價(jià)問(wèn)題。因借殼上市要涉及借殼股價(jià)，這會(huì)隨二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。定價(jià)如果太高，則會(huì)影響到整體上市的實(shí)際效果。借殼上市中間環(huán)節(jié)多且流程復(fù)雜，這會(huì)影響到二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，最終做成時(shí)很可能因股價(jià)問(wèn)題而錯(cuò)失最佳時(shí)機(jī)。

　　值得關(guān)注的是，一汽夏利在上周三晚公告，二股東天汽集團(tuán)將3500萬(wàn)股于6月29日進(jìn)行了銀行質(zhì)押，總質(zhì)押達(dá)到8858萬(wàn)股。雖然質(zhì)押在前，并不表明與一汽集團(tuán)的整體上市有關(guān)聯(lián)，但畢竟一汽整體上市涉及天汽集團(tuán)及當(dāng)?shù)氐睦�益，因此一汽集團(tuán)的上市也要取得天汽集團(tuán)等合作伙伴的支持。記者 宦璐