中新網(wǎng)2月6日電 中國證券報(bào)今日載文指出，雞年歲末，股市強(qiáng)勁走勢令不少投資者增加了對狗年行情的期待，因?yàn)闇C指罕見的八連陽走勢讓人感到“牛影依稀”。在狗年，“牛”是與投資者擦身而過還是一路同行？
分析人士指出，低利率環(huán)境、人民幣升值趨勢、寬松的資金面以及A股價(jià)值重估遠(yuǎn)未結(jié)束等四大因素有利于大盤上行。擴(kuò)容壓力、上市公司業(yè)績、宏觀環(huán)境則會(huì)給股市走勢帶來變數(shù)。
牽“牛”繩力度多大
G股填權(quán)和準(zhǔn)G股搶權(quán)無疑是大盤上漲的主要?jiǎng)恿Α９筛淖詣?dòng)除權(quán)效應(yīng)帶來了市場的絕對估值降低和市盈率降低，以股改10送3的平均對價(jià)水平測算，股改的“雙低效應(yīng)”可以給市場帶來30%左右的上漲空間。但這并非是促成牛市的根本原因，更何況從當(dāng)前指數(shù)的表現(xiàn)來看，30%的上漲空間似乎已經(jīng)所剩無幾。要想牽“牛”，繩恐怕在以下四個(gè)主要因素手中。
利率。由于人民幣與美元的利差空間過小，升值壓力警報(bào)并未解除，但出于內(nèi)需新政的需要，在一定時(shí)期內(nèi)維持現(xiàn)有的低利率水平是最佳選擇，更何況宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于回調(diào)之中，貨幣政策沒有大刀闊斧修正的必要。股市所面臨的低利率貨幣環(huán)境在狗年不會(huì)發(fā)生根本變化。
匯率。有觀點(diǎn)指出，雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)研究了貿(mào)易順差問題，并要采取措施“縮小貿(mào)易順差”，但從經(jīng)濟(jì)增長減速和產(chǎn)能增加的現(xiàn)狀看，2006年的外貿(mào)可能出現(xiàn)增速下降，但貿(mào)易順差增速的下降將會(huì)緩慢得多。從貿(mào)易順差的角度觀察，匯率的變動(dòng)方向不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，人民幣升值趨勢依然會(huì)得到維持。從中長期趨勢來看，支持人民幣走強(qiáng)的最根本因素在很長時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化，匯率的升值方向不會(huì)改變。隨著加息效應(yīng)的衰減，美元貶值可能恢復(fù)，這一跡象強(qiáng)化了人民幣升值的走向。2006年的資本市場，升值主題的挑戰(zhàn)和機(jī)遇將得到進(jìn)一步顯現(xiàn)。
資金。景氣狀況的下降將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)減少和銀行貸款意愿弱化；升值預(yù)期下的外匯占款有增無減；為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，貨幣供應(yīng)量難以下降。正因?yàn)槌湓５纳鐣?huì)資金造就了債券的超級(jí)牛市，固定收益品種的收益率在2006年會(huì)在低位徘徊，而這恰好令股市暗含的收益率水平凸現(xiàn)優(yōu)勢，其對資金的吸引力不言而喻。資金富裕狀況在狗年不會(huì)改變。
價(jià)值重估。從市場層面來看，推動(dòng)股改的直接效果就是打通了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的隔膜，為市場打開了考量A股投資價(jià)值的全新視角。從本輪行情的發(fā)展特征來看，外資購入人民幣資產(chǎn)引發(fā)藍(lán)籌股價(jià)值重估，H股、B股牽引A股行情的特點(diǎn)非常突出，廣義上的A股價(jià)值重估過程還遠(yuǎn)沒有結(jié)束。
盡管上述因素不會(huì)給某天的大盤帶來直接刺激，但一旦發(fā)生效用，其力量將是根本和持續(xù)的。
絆“牛”索暗藏何處
就象市場永遠(yuǎn)存在多空兩方一樣，負(fù)面因素不會(huì)因正面因素的增加而消失。
擴(kuò)容壓力。由于2006年下半年將開始有非流通股批量進(jìn)入市場流通，同時(shí)今年啟動(dòng)新股發(fā)行基本沒有懸念，市場對擴(kuò)容的憂慮正在隨著股改步伐的加快而逐步增大。雖然市場對此早有預(yù)期，外圍資金也相當(dāng)充裕，但當(dāng)擴(kuò)容真的到來的時(shí)候，市場真正的考驗(yàn)才剛剛開始。
公司業(yè)績。雞年最后階段的市場，個(gè)股呈現(xiàn)出冰火兩重天的格局，造成這一局面的最主要因素就是業(yè)績。盡管公司整體業(yè)績下滑早已不是新聞，但這種下滑勢頭會(huì)持續(xù)多久尚是未知數(shù)。假如沒有業(yè)績增長作為支持，任何概念性的炒作都難以持久，3G也好、資源板塊也罷，最終股價(jià)的走向都必將落到上市公司的業(yè)績上。在這種情況下也不會(huì)出現(xiàn)真正的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束，“眉毛胡子一把抓”的炒作在狗年注定會(huì)收效甚微。
外部大環(huán)境。H股牽引A股的正面作用已經(jīng)表現(xiàn)出來，國際市場2005年的漲幅讓人羨慕，但國際市場的波動(dòng)也不可忽視。春節(jié)期間，國際油價(jià)在60美元上方大幅波動(dòng)，美股也隨之漲跌不定，這就在提醒國內(nèi)投資者，作為一個(gè)日益與國際接軌的市場，世界經(jīng)濟(jì)增速的減緩、高油價(jià)對整體經(jīng)濟(jì)的潛在作用同樣需要進(jìn)行全面的分析。
此外，可能推出的股指期貨、QDII等因素對整體市場的影響也不可小視。(記者 王磊)
