中新網11月3日電 中國第三季度外匯增長速度放緩原因何在眾說紛紜。《經濟觀察報》刊文指出，分析人士認為，國家外匯管理局允許或鼓勵中國金融機構在香港上市的巨額收益留在當地，這可能是外匯增長放緩的原因。

　　文章指出，截至9月份，中國外匯儲備上升至9879億美元，同比增長28.5%，而8月份及7月份的增長率分別為29.1%及30.0%。第三季度的外匯儲備增長低于年初的增長速度，前九個月每月外匯增長僅為155億美元，而今年前6個月的月平均增長則為200億美元。

　　第三季度中國的貿易盈余(487億美元)高于第二季度(379億美元)，兩季度相比，已利用的外商直接投資相去無幾(第二季度141.8億美元，第三季度141.6億美元)，因此中國的外匯儲備應該有所上漲。此外，中國非貿易經常賬戶一般處于盈余狀態，這也應當推動中國外匯儲備增長。

　　中國的外匯儲備究竟去了哪里？

　　美洲銀行外匯策略分析師王慶透露，國家外匯管理局允許或鼓勵中國金融機構在香港上市的巨額收益留在當地，這可能是外匯增長放緩的原因。

　　文章提到，我們知道，上市融資收益最終將用于投資海外證券，增加資本外流，但很難想象其中大部分可能藏在海外作為外匯儲備。

　　文章指出，其證據是：香港銀行間隔夜拆借利率與美國的倫敦銀行間隔夜拆借利率的息差越來越大。香港的外匯系統理應盡力保持二者之間的平衡。此前也曾有過大的差距，但大多是由于政策原因，如亞洲金融危機期間預計香港貨幣不穩定或貶值。過去10年中，兩者一直亦步亦趨。但去年11月兩者開始分道揚鑣，而恰在2005年10月及11月，熱錢(外匯儲備累積減去外商直接投資再減去貿易盈余或者“其他資本流動”)也顯示為負值，這只是巧合嗎？

　　此外，自中國銀行6月份首發上市之后的4個月，兩者的利率相差急速擴大。4月份，三月期兩者的息差為56個基點，而上周五，則更是高達122個基點。這都說明香港固定收益市場資金流動性充裕，因而壓低借款利率。盡管我們不能十分確定，但是中國國有銀行上億美元的儲備也說明中國經濟存在流動性過剩，且這些儲備尚未轉移至外匯管理局的資產負債表上。

　　文章稱，簡言之，中國的外匯儲備可能并不是像數據顯示的那樣放慢了腳步。相反，極有可能中國人民銀行允許或鼓勵國內金融機構將上市融資作為外匯儲備保存在海外，特別是香港。

　　文章最后指出，然而，如果熱錢流入真的枯竭了，這意味著貿易盈余是中國外匯儲備的惟一源頭。這么一來便加強了人民幣升值預期，因為從貿易賬戶上放慢外匯增長腳步的惟一方法就是降低出口或者增加進口。(Logan Wright）