農(nóng)行A股價(jià)格區(qū)間敲定 選擇謹(jǐn)慎有助于上限發(fā)行

　　農(nóng)行IPO價(jià)格區(qū)間終于浮出水面。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行28日晚間公告，農(nóng)行本次A股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為人民幣2.52元/股-2.68元/股(含上限和下限)。這一價(jià)格區(qū)間對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)市凈率約為1.53倍-1.62倍。此前，農(nóng)行敲定的H股定價(jià)區(qū)間約為2.88港元/股至3.48港元/股，對(duì)應(yīng)的2010年動(dòng)態(tài)市凈率為1 .55倍-1.79倍。分析師認(rèn)為，農(nóng)行此次選擇較為謹(jǐn)慎的價(jià)格區(qū)間，有助于確保以上限發(fā)行以及上市后走勢(shì)穩(wěn)健，也有利于市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　農(nóng)行稱，初步詢價(jià)期間，共有91家詢價(jià)對(duì)象管理的244家配售對(duì)象參與初步詢價(jià)報(bào)價(jià)。其中，提供有效報(bào)價(jià)(指申報(bào)價(jià)格不低于本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限人民幣2.52元/股)的配售對(duì)象共214家，對(duì)應(yīng)申購(gòu)數(shù)量之和為595.058億股。

　　農(nóng)行表示，農(nóng)行與承銷商根據(jù)A股預(yù)路演與初步詢價(jià)情況，并結(jié)合正進(jìn)行的H股管理層國(guó)際路演及國(guó)際配售簿記建檔情況，在充分考慮農(nóng)行基本面、銀行業(yè)及可比公司估值水平及市場(chǎng)環(huán)境等因素后，最終出爐了農(nóng)行本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間，即人民幣2.52元/股-2.68元/股。據(jù)接近農(nóng)行主承銷商的消息人士透露，H股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間高出A股不少。農(nóng)行H股定價(jià)區(qū)間或在2.88港元/股-3.48港元/股之間，按照28日匯率中間價(jià)折算，H股定價(jià)區(qū)間折合約為人民幣2.51元/股-3.04元/股之間。

　　分析師稱，此價(jià)格區(qū)間的確定，一方面是市場(chǎng)博弈的最終結(jié)果，另一方面，也體現(xiàn)了農(nóng)行對(duì)廣大投資者的誠(chéng)意。即便按2 .68元/股上限價(jià)格發(fā)行，對(duì)應(yīng)農(nóng)行2010年P(guān) B約為1 .6倍，目前工行和建行2010年P(guān)B均在1.8倍以上，這一估值水平相對(duì)工行和建行有超過(guò)10%的折讓。目前國(guó)內(nèi)銀行股估值處于歷史低位，根據(jù)之前農(nóng)行招股書所表現(xiàn)出的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，在如此價(jià)位定價(jià)將給予后市留有較大空間。可以預(yù)料的是，農(nóng)行以此價(jià)格上市將有利于終結(jié)目前市場(chǎng)膠著的局面，市場(chǎng)有望借農(nóng)行上市展開新一輪的觸底反彈行情。

　　“我們用D D M絕對(duì)估值對(duì)公司進(jìn)行估值，在中性的判斷下，公司的合理估值為2.99元。相對(duì)估值，目前A股已經(jīng)上市的4大行的10年P(guān)B水平在1.4倍-1.8倍左右，考慮到國(guó)內(nèi)銀行的經(jīng)營(yíng)同質(zhì)性，且農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量并未顯著弱于其它已上市大行，我們認(rèn)為給予農(nóng)行當(dāng)前平均市凈率估值水平較為合理，即1.6倍-1.7倍，即相對(duì)估值水平在2.82元-3.02元。”浙商證券分析師戴方認(rèn)為，農(nóng)業(yè)銀行的合理估值為3元。考慮到鎖定期3個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)和保留收益空間的需要，詢價(jià)區(qū)間在2.5元-2.6元比較合理。

　　“根據(jù)‘綠鞋’機(jī)制設(shè)計(jì)，在上市后30天內(nèi)，主承可運(yùn)用超額配售獲得的資金以不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格購(gòu)入農(nóng)行A股，以維持股價(jià)在上市初期的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)股價(jià)由一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡，大大降低投資者在短期內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”分析師稱。

　　在發(fā)行規(guī)模方面，農(nóng)行招股說(shuō)明書顯示，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)222.35億股A股股票，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7%；與A股發(fā)行同步，擬通過(guò)香港公開發(fā)行和國(guó)際配售初步發(fā)行不超過(guò)254.12億股H股。若全額行使超額配售權(quán)(俗稱“綠鞋”)，則至多發(fā)行不超過(guò)547.94億股，其中A股和H股分別為不超過(guò)255.71億股和不超過(guò)292.24億股。分析師稱，若農(nóng)行按照價(jià)格區(qū)間上限定價(jià)，且A股、H股均全額行使超額配售選擇權(quán)，農(nóng)行募集資金將超過(guò)工行，成為名副其實(shí)的“全球第一大IPO”。

　　對(duì)于農(nóng)行上市對(duì)市場(chǎng)的影響，第一創(chuàng)業(yè)證券分析師王皓宇認(rèn)為，隨著農(nóng)行IPO發(fā)行上市，以及投資者悲觀預(yù)期修正，轉(zhuǎn)債和股指醞釀短線反彈。首先，隨著農(nóng)行IPO發(fā)行上市完成，如此大規(guī)模的市場(chǎng)融資行為將告一段落。第二，綠鞋機(jī)制啟動(dòng)以維持股價(jià)在上市初期的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)股價(jià)由一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡，大大降低投資者在短期內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(記者　劉振冬)