期指主力合約持倉持續下滑

　　上周利好與利空因素交替出現，均對市場造成了短暫影響，滬深300現指走勢與之前一周幾乎如出一轍。人民幣升值預期引發了多頭的強勢上攻，但是反彈并沒有具有持續性；出口退稅稅率的調整以及農行IPO定價的不確定性打擊多頭信心，市場觀望情緒較為濃厚，成交量持續萎縮，現指單周上漲1.46%。對于7月合約來說，2800點成為多空雙方重要心理關口，持倉量連續四個交易日下滑，多空雙方均是見好就收。

　　6月的第四周大盤與股指期貨各合約沖高回落，基差仍然處于較低的升水狀態，沒有出現非常好的期現套利機會。周一大盤大漲并未引發期指大幅跟漲，IF1007周一的期現套利年化收益率沒有超過10%，其余各合約的套利空間也未見顯著擴大。周二至周五大盤在連續的十字星行情中節節敗退，幾乎將周一的漲幅全數蠶食，此現象與周一期指合約的基差表現相吻合。周三與周四主力合約IF1007在很長時間內走入過無套利區間，不過沒有出現貼水的狀況，每日的期現套利年化收益率峰值在4%到8%之間。180ETF的周成交量仍然處于較低的水平，未創近期最低周成交量的原因是現貨市場上投資人搶反彈的操作，非期現套利者開倉所致。IF1008上周掛牌交易波瀾不驚，開盤即回至理論值附近，全周的期現套利年化收益率多在2%到4%間波動。IF1009和IF1012期現套利年化收益率與上周變化不大，仍處于較低的3%附近的水平。期指各合約在弱勢市場中沒有出現貼水，顯示整體的市場情緒還是比較穩定的，大幅快速崩跌的可能性不大，不過對于反轉的到來仍須耐心等待。

　　上周期指各合約間的價差無明顯變化，跨期套利機會不多。IF1008與IF1007的價差在16到20之間波動，未隨基差同幅變化。近期市場處于橫盤整理的態勢中，對于后市方向分歧較大，較大的跨期套利空間短期內很難出現。

　　本周二，農行將公布A股初步詢價結果及價格區間，這仍然是短期內困擾多頭的因素。近期，融資買入額和融券賣出額均出現顯著減少，也充分顯示了投資者較為謹慎的操作心態；而融券賣出額和融券余量的持續減少也表明了市場的做空動力大大減弱。雖然滬深300現指短期內上漲乏力，但是我們認為仍然不宜過分看空。第一，5月21日的最低點2647點一線應有較強支撐，6月7日、6月8日及6月合約到期交割日當天均考驗了這一低點的支撐；第二，銀行股有企穩跡象，一定程度上限制現指的殺跌空間。上周五，道指微幅收跌，原油和倫銅均出現了大幅上漲，國內商品期貨有望受到提振，這將減弱股指的悲觀氣氛。從7月合約的持倉量來看，前20名多頭主力加倉441手，前20名空頭主力加倉135手，相對來說，逢低買單介入更為積極。國泰君安與長城偉業操作相反，主力間亦出現了分歧。我們認為，本周7月合約可以保持區間操作思路，上方壓力位2800點，下方支撐位2718點。（海通股指期貨聯合研究中心　姚欣昊 王娟）