學者：A股行走在懸崖邊

　　2010年世界經濟極其不太平。金融危機中僥幸存活的投行高盛，因銷售顯失公允的“對賭”金融衍生產品，難免東窗事發劣跡敗露，一時金融靈魂的“信用”基石蒙塵坍塌，連帶反彈途中的美股嘎然止步。

　　縱觀中國股市六月份的整體走勢，無序化是最主要的波動特征。因為走勢呈現出飄忽不定的色彩，不僅反彈上升毫無章法，總是“一日游”難以持續；而且縮量下跌也難覓規律，只是縮量不深跌很不痛快。這種市場波動形態，既不像過去超跌后反彈力道十足，聞“機”起“舞”一飛沖天；也不像歷史上筑底魅力十足，循“規”蹈“矩”有板有眼，基本上是一種“看漲不漲，看跌不跌”的樣子。股市連續的地量成交，逐漸消蝕著投資者的信心，交投日益趨淡，賺錢效應跌落谷底。經濟面惡化的因素顯性化，都在驅動投資者走向謹慎。甚至，擔憂情緒的過分蔓延，都在凝滯著股市反彈的腳步。正是這種看似“無為而治”的無序化，無形中更加重了人們的憂慮。所以，有人形象地戲稱當前股市是最沒個性的市場。

　　縱觀中國股市六月份的整體走勢，銷蝕投資者信心是另一個最顯著的波動特征。考察指數波動區間，明顯可以發現，5月21日指數見低點2481，反彈六個交易日，在5月28日達到2686回落，短期運行在2481-2686共205個點的范圍內。但是，從5月31日收盤跌破2600整數位，六月開始在2600之下，指數已經運行了17個交易日，運行區間在2491-2598，只有十分狹窄的107個點，而指數難以再創新低，這是十分奇特的現象！當然，在這種形同嚼蠟的波動交易中，投資者最后的持股信心也是達到了忍耐的極限。

　　當前，中國股市行走在懸崖邊上，若進一步，則能海闊天空；若退一步，則會粉身碎骨。是進，求生；還是無奈，選退？這是一個根本問題。

　　筆者以為，當前的市場，只能前進求生，而沒有任何退路。理由有三，一是，因為糾結了農行的發行與上市，股市承載著特殊階段的特殊使命，那就是以改制上市為標志的金融改革收官的使命。二是，中國經濟的耐受能力，以及經濟轉型期的自我調節能力，都存在的巨大的彈性和張力，匹配經濟變化的股市，其合理定位不宜過分悲觀。三是，如果香港市場藍籌的估值，反映了國際成熟化的度量標準，那么A股市場藍籌的估值，將來只會跟國際接軌而走高，而不會更低，倒掛現象只是階段性產物而已。因此，市場自身內在趨勢變革的要素，以及政策訴求疊加影響的要素，都會作用市場的走向。

　　如果政策強力干預市場，順應人心思漲的愿望，提供寬裕的資金支持，市場的沉浮也會懸崖勒馬。如果管理層能及時更新思維，清晰、準確重新定位股市投融資功能，真正尊重投資人正當得力的資本權利。筆者相信，市場將會做出正面、積極的反應，從而在“置之死地而后生”的前提條件下，催生2500點反攻行情到來。

　　(溫建寧 作者系上海金融學院公共經濟管理學院博士)