申銀萬國在剛剛發布的下半年策略報告中認為，中國經濟二次探底的可能性不大，城鎮化加速將為未來中國經濟注入新的增長動力。下半年，估值修復將推動A股震蕩向上，預計上證綜指核心波動區間2400點至3000點。

　　申銀萬國在剛剛發布的下半年策略報告中認為，目前的中國經濟減速是政策主動調整的結果，二次探底的可能性不大，伴隨著需求下滑和流動性控制的后續影響，通貨膨脹率將在四季度回落。年度CPI將呈現倒U型走勢，預計三季度3.5%左右的高點會出現，從四季度開始，CPI漲幅將趨緩。

　　從目前的情況看，經濟正在朝宏觀調控預期的方向發展，再出臺更加嚴厲的緊縮政策的必要性不大。總體上下半年主要以實施已經出臺的宏觀調控政策為主。伴隨著調控政策的穩定，宏觀政策重點將轉向促進經濟轉型。

　　報告強調，城鎮化加速將為未來中國經濟注入新的增長動力。產業轉移、基礎設施和保障房的建設、收入分配改革、鼓勵民間投資和戶籍制度改革將推動城鎮化加速，中西部城鎮化速度會明顯加快；在空間市民化的同時，更注重完全市民化；更加注重城市群經濟圈建設；更加注重城鄉一體化這四個方面的特征。

　　對于A股市場，申萬研究認為，目前 17倍-21倍的 2009年 PE、13.5-19倍的2010年PE，是可以接受的合理區間，而股息收益率、產業資本增持、AH股溢價率等角度也支持底部特征。雖然再次下調2010年重點公司利潤增速至24%，但增速仍然較高。下半年，估值修復將推動A股震蕩向上，預計上證綜指核心波動區間在2400至3000點。

　　下半年投資主題包括城鎮化加速、收入分配結構改革、節能環保等多方面。在行業選擇方面，階段性偏好中游投資品，首推水泥、鋼鐵、造紙行業。這些行業在風險釋放以后，存在政策性拐點的推動力，建議在風險釋放過程中買入。同時，看好零售、航空運輸、食品飲料、鐵路運輸、軟件等具有持續向好趨勢行業在三季度甚至下半年的表現，而新興行業重在自下而上的公司選擇。在風格上，階段性偏好大盤股。(楚怡俊)