周末央行宣布了新一輪的人民幣匯率政策改革方案。本輪匯改不會采取2005年匯改所采取的人民幣重估方式。我們認為本次匯改后人民幣不會即刻升值。

　　本次匯改方案出臺于G20峰會之前，有望改善部分國家貿(mào)易逆差，緩解貿(mào)易摩擦，通過監(jiān)管手段保持中國金融穩(wěn)定，但在短期或提升中國境內(nèi)人民幣資產(chǎn)價格吸引力，短期有利于人民幣升值受益板塊，如航空、造紙。(山西證券 尹磊)

　　4月份以來，人民幣兌歐元被動升值最高接近15%，根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，人民幣實際有效匯率已經(jīng)自3月份的115.66上升至119.99，上升幅度為3.74%，這個幅度已經(jīng)給中國出口造成一定沖擊。

　　我們相信中國出口企業(yè)的利潤率水平?jīng)Q定了政策的升值幅度有限，約在2%-3%。

　　升值帶來出口成本增加，削弱了出口競爭力，對增長形成負向拉動，加大了經(jīng)濟自周期頂部回落過程中的超調(diào)風(fēng)險。升值抵御了輸入型通脹壓力，亦可使出口產(chǎn)品回流國內(nèi)壓制物價，總體降低了通脹風(fēng)險，這更加使我們確定三季度后通脹將沖高回落的樂觀預(yù)期。

　　最重要的是，匯率的預(yù)期變動使國際資金流動加劇，帶來資產(chǎn)泡沫化壓力，對實現(xiàn)房地產(chǎn)市場的調(diào)控目標造成障礙，而受益于升值帶來的進口成本降低會提供部分投資機會，典型如航空、造紙等。(江南證券 戴磊)

　　此次匯改標志著國際金融危機期間施行的特殊匯率政策開始正式退出，但是時機的選擇超出預(yù)期。短期來看，匯改可能對航空等少數(shù)行業(yè)是一個利好消息。長期來看，匯改有利于促進結(jié)構(gòu)調(diào)整和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，有利于增強貨幣政策獨立性，有利于抑制通脹高企和資產(chǎn)價格大幅波動。(渤海證券 房振明 張雷)