騰訊控股 (00700.HK)的股價昨日收于每股 125港元，距年內最高的176.5港元已經下跌了近30%,并創下8個月以來新低。在過去的10個交易日中，騰訊股價9天收陰，累計下跌了近17%，市值縮水470億港元。而近10個交易日，正值香港恒生指數盤整反彈之際。

　　老板減持引基金減倉

　　在6月7日周一的交易日中，騰訊股票的成交量為46975萬股，比平時的交易量要大，但并不特別明顯。而在之后的幾日，成交量繼續放大，外界開始關注騰訊股票的下跌，但似乎又找不到下跌的原因。唯一能夠解釋的，就是全球網游市場的放緩，將影響騰訊的預期業績，但這個理由也不至于讓騰訊跌得如此之慘。

　　下跌的主因直到6月11日才被揭開。當天，騰訊在港交所披露的一份股權變動公告中稱，騰訊創始人、主席馬化騰在6月7日場外以每股102.7港元的價格，減持了500萬股，涉及金額5.135億港元。馬化騰減持的價格102.7港元遠低于騰訊當時的股價。消息靈通的基金們在提前獲得消息后瘋狂減倉，沽空數量大幅增長。一些散戶也受到負面消息的影響，開始拋售騰訊股票，最終的結果就是造就了連續數日的大跌。

　　股價150港元的時候以102億港元的低價減持500萬股，這并非馬化騰本意，而是由于他在一年前投資了一項金融衍生品。該產品在騰訊股價90港元的時候已經約定了一年后以102港元的價格賣出股份，對方則承擔股價下跌的損失和上漲的收益。在這一單中，不僅造成了馬化騰的損失，還直接拖累騰訊股價下跌17%。據稱，馬化騰手中還有13批類似的合約，共涉及2548萬股，最早的一批在今年12月就會到期。

　　高市盈率引機構分歧

　　分析人士認為，此次騰訊股價暴跌的另一原因，就是其較高的市盈率難以為繼，因此，有多家投行調低了騰訊的評級。但同樣有機構繼續看好騰訊，未來資產證券、瑞信、摩根大通、建銀國際、法國巴黎銀行、德意志銀行等投行在近日發表的分析報告中，都表達了樂觀的態度，這一利好消息也促成了騰訊“黑色十日”中唯一一天的陽線。對于騰訊的發展前景，機構陷入了分歧。

　　目前，騰訊的市盈率達到了40倍。高盛預計，在發布對增長率及市盈率構成大幅提振的大型游戲產品前，騰訊控股將進一步出現季節性及環比增長放緩，與2006年時的情況類似。該行目前認為騰訊控股是互聯網領域的領頭羊，具有緩慢但穩健的增長前景，不過該行指出，類似的情況只使得谷歌市盈率達到17至19倍。因此，高盛調低騰訊目標價15.6%至152元，維持“中性”的評級。

　　三星證券發表報告，下調騰訊今年每股盈測，由5.54港元降至4.95港元，因為收入增長放緩憂慮，以及內地網上游戲競爭上升。該行估計，騰訊今年有47%收入來自網上游戲，騰訊股價跑輸，反映投資者對行業憂慮增加。評級維持沽售，目標價由129港元下調至115港元。

　　而以德銀和摩根為首的投行則非常看好騰訊的前景。德意志銀行在6月11日的報告中，將騰訊控股的投資評級由“持有”調高至“買入”，因其認為股價經過深度調整后，估值上顯現出吸引力，并且維持目標價格每股160港元。

　　摩根大通也在本月11日表示，騰訊屬內地互聯網群體通訊平臺領領導者，未來將受惠移動通訊軟件帶動收入增長，維持“增持”評級，目標股價180港元。(何為樂)