目前是市場(chǎng)分歧最大的時(shí)刻，不僅國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)分歧較大，國(guó)際金融市場(chǎng)分歧也較大，國(guó)內(nèi)以上市公司大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本大舉增持，用真金白銀否決了國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理為代表的金融資本對(duì)未來的悲觀預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月大股東增持規(guī)模超過減持，19個(gè)月來首現(xiàn)月度凈增持，并且這種增持近期仍在持續(xù)。

　　記者李俠經(jīng)過連續(xù)大跌后，在判斷A股市場(chǎng)是否真正具備了投資價(jià)值時(shí)，面對(duì)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本明顯背離的選擇，如果你是中國(guó)股市的投資者，你更相信哪一個(gè)？

　　雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)自金融危機(jī)爆發(fā)以來，在全球經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇并保持全世界最強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但今年以來中國(guó)股市運(yùn)行卻出現(xiàn)極為詭異的現(xiàn)象，即“經(jīng)濟(jì)最牛，股市最熊”：自去年8月初開始進(jìn)入熊市至今，A股市場(chǎng)已延續(xù)了漫長(zhǎng)10個(gè)月的跌勢(shì)，上證指數(shù)從3651.202點(diǎn)跌至目前，跌幅已近28%，成為除希臘以來全球最熊的股市，其表現(xiàn)甚至連陷入債務(wù)危機(jī)的西班牙、葡萄牙、匈牙利股市還不如。

　　在此背景下，在判斷A股市場(chǎng)是否見底以及目前是否已進(jìn)入投資時(shí)機(jī)方面，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本顯然發(fā)生了較明顯的分歧：一方面是部分資金在不斷流出；另一方面則是產(chǎn)業(yè)資本加速進(jìn)場(chǎng)，最明顯是大股東不斷發(fā)布增持公告。事實(shí)上，自A股大盤于5月21日盤中跌穿2500點(diǎn)以來，大股東增持也不斷增多日漸形成高潮。數(shù)據(jù)顯示，5月大股東增持規(guī)模超過減持，19個(gè)月來首現(xiàn)月度凈增持，并且這種增持近期仍在持續(xù)。

　　此情此景令已飽受大跌折磨并損失慘重的投資者更加迷惘。對(duì)此，部分接受記者采訪的專家表示，目前是市場(chǎng)分歧最大的時(shí)刻，不僅國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)分歧較大，國(guó)際金融市場(chǎng)分歧也較大，但產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)作出抉擇，國(guó)內(nèi)以上市公司大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本大舉增持，用真金白銀否決了國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理為代表的金融資本對(duì)未來的悲觀預(yù)期；而國(guó)際資本則是以大舉流入境內(nèi)投資置業(yè)的行動(dòng)，徹底否決了倉(cāng)皇流出的金融資本的悲觀選擇。

　　在安邦咨詢首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳功看來，從市場(chǎng)套利的角度看，產(chǎn)業(yè)資本一向都比金融資本高明。“在2008年底到2009年初，我們觀察到，國(guó)際跨國(guó)龍頭企業(yè)差不多每周都有一個(gè)大項(xiàng)目在中國(guó)大陸落地；而當(dāng)時(shí)的金融資本，卻倉(cāng)皇逃離內(nèi)地。非但國(guó)際資本如此，國(guó)內(nèi)資本也如此，2008年底，在A股市場(chǎng)基金經(jīng)理拼命拋售股票的時(shí)候，上市公司大股東卻總是逆勢(shì)增持。”陳功告訴記者，“每次市場(chǎng)恐慌的時(shí)候，我們總是看到產(chǎn)業(yè)資本和金融資本擦肩而過的現(xiàn)象，而結(jié)果，都是以產(chǎn)業(yè)資本大勝金融資本而告終。”

　　2010年至今，市場(chǎng)似乎再次看到金融資本和產(chǎn)業(yè)資本在華擦肩而過。今年二季度以來，相關(guān)媒體報(bào)道以及中國(guó)外儲(chǔ)數(shù)額的變化都顯示，國(guó)內(nèi)有一部分資金加速流出中國(guó)。但近期商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)則顯示，資金流動(dòng)情況出現(xiàn)了大進(jìn)大出的局面：今年1月至5月，我國(guó)實(shí)際使用外資

　　389.21億美元，同比增長(zhǎng)22.15%；期內(nèi)，全國(guó)外商投資新設(shè)立企業(yè)9638家，同比增長(zhǎng)22.15%。數(shù)據(jù)顯示，5月，全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)2132家，同比增長(zhǎng)29.29%；實(shí)際使用外資金額81.32億美元，同比增長(zhǎng)27.48%。對(duì)外投資方面，1月至5月，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球109個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1540家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類對(duì)外直接投資143億美元。其中，以收購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)的直接投資35億美元，占同期投資總額的24.5%。5月對(duì)外投資29億美元。但總的趨勢(shì)是，流入境內(nèi)的資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)多過流出的。

　　值得注意的是，5月25日，國(guó)家外匯管理局在官方網(wǎng)站上明確表示，我國(guó)跨境資本流動(dòng)及外匯收支總體上是合法合規(guī)的，尚未發(fā)現(xiàn)境外“熱錢”有組織、大規(guī)模流入境內(nèi)。“熱錢”違規(guī)流入的主要渠道，集中在傳統(tǒng)的貿(mào)易和投資領(lǐng)域，流入后有的直接或輾轉(zhuǎn)流入房地產(chǎn)等熱點(diǎn)領(lǐng)域。

　　“結(jié)合上面兩條信息看，大規(guī)模流入境內(nèi)套利的國(guó)際資本，還是多以國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本為主。”陳功表示。總的來說，在上半年，境內(nèi)外套利人民幣升值的金融資本和產(chǎn)業(yè)資本，從數(shù)字和現(xiàn)象上看，確實(shí)出現(xiàn)了分歧。

　　而之所以如此，其根源就在于上半年嚴(yán)厲的信貸額度控制措施，造成經(jīng)濟(jì)一定的收縮和回調(diào)，使得境內(nèi)外金融資本對(duì)未來產(chǎn)生恐慌，進(jìn)而不斷擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)二次探底。而與此同時(shí)，貨幣緊縮導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張和民間利率飆升，則給了境外產(chǎn)業(yè)資本加快在國(guó)內(nèi)布局的機(jī)會(huì)。有專家指出，5月份無論是進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)購(gòu)買房產(chǎn)，還是購(gòu)買廠房或企業(yè)股權(quán)的資本，均是產(chǎn)業(yè)資本套利的形式。

　　綜上所述，產(chǎn)業(yè)資本上半年來華套利勢(shì)頭較為兇猛，而金融資本套利潮洶涌澎湃，則要等國(guó)際金融局勢(shì)穩(wěn)定下來、商業(yè)信心逐步膨脹之后才能看得到。陳功判斷，如果不出意外，也許在下半年，國(guó)際金融資本又會(huì)再次恢復(fù)對(duì)華套利的興趣，到那時(shí)，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)，或?qū)⒂殖霈F(xiàn)熱錢流入的局面。

　　雖然有觀點(diǎn)認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資本大舉進(jìn)場(chǎng)不乏“作秀”的成分，但畢竟產(chǎn)業(yè)資本付出的是真金白銀。而對(duì)于A股投資者來說，如果對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然看好，在目前市盈率、市凈率等不斷創(chuàng)出新低的背景下，產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向?qū)τ谕顿Y時(shí)機(jī)的把握或許值得認(rèn)真思量。(李俠)