在2010年上半年的市場即將“收官”之際，包括海通證券、長城證券、國信證券等在內的證券公司，以及銀河基金、招商基金等在內的基金公司，都紛紛發布2010年下半年基金投資策略報告。

　　多數機構在報告中指出，在經濟基本面和宏觀政策不甚明朗的環境下，今年下半年的市場仍將維持低位震蕩整理的格局。在市場相對低迷期，將是布局對基金長期投資的較好時機，特別是對選股擇時綜合實力較強的基金品種應當多加關注。

　　市場震蕩筑底成為共識

　　市場經歷了一波下跌后，目前在2600點底部區域盤整。對于2010下半年的走勢，海通證券基金研究中心認為，市場在經過充分筑底后，有望展開估值回升行情，宏觀經濟政策預期改善則可能成為估值趨勢出現轉折的主要促發因素。

　　目前市場接近估值下限，但是由于宏觀經濟政策結構性緊縮預期改善的具體時間難以準確把握，而且海外股票市場運行趨勢尚存在不確定性，市場筑底的具體結束時間尚難以判斷。

　　招商證券基金分析師王丹妮認為，從基本面看，目前市場仍處于等待政策效果顯現、觀察政策動向的過程中，缺乏趨勢向好的契機。但一旦對于通脹和房價的調控政府表示滿意，并重新注重經濟增長而改變政策趨向時，市場將迎來邏輯上的底部。從估值上來看，目前2600點一帶滬深300指數的動態市盈率已基本與2005年的1000點、2008年的1664點接軌，對應的動態市盈率都是13倍。因此，現階段基本到了底部階段。但由于調控政策尚在延續，因此還看不到系統性的上升機會，但階段性、結構性機會已逐步顯現。

　　2010年下半年，我國通脹仍溫和可控，惡性通脹應為小概率事件。雖然外部的經濟環境較為復雜，會給市場帶來短期的困惑和干擾，同時刺激政策退出和流動性回落也會對市場造成一定的向下壓力；但另一方面，政策扶持的行業，如新能源、智能電網、生物醫藥，包括創業板的推出，一系列可能旨在擴大國家內需的行業，是國家大力扶持的產業方向。中國經濟這種調整，有可能使得中國經濟增長從依賴出口和投資，慢慢地向國內消費和需求拉動方向轉變。這次金融危機給了中國經濟結構一個調整的契機。

　　在近日出爐的下半年策略報告中，長城證券也指出，對中長期經濟趨勢的判斷是：歐美發達國家可能掉入流動性陷阱，通縮與低增長；中國潛力下降但還有增長空間，不會二次探底；潛在通脹水平上升，宏觀調控越來越難。下半年四個基本判斷是：通脹指標平穩，加息壓力減弱；美元回升，升值壓力釋放；外圍經濟增速下滑，美元強勢、大宗商品弱勢；經濟小周期向下，年末政策有望回歸寬松。

　　長城證券認為，下半年A股市場在本輪調整過后有望迎來階段性的行情。經濟基本面向好預期下，低估值的大盤藍籌股投資價值逐步顯現，具有一定的比較優勢。中小盤成長股也將有一定的反彈機會。

　　市場低迷宜布局長遠

　　“對于以長期投資為主要目標的基金投資者來 說 ， 目 前是布局對基金長期投資的較好時機。”王丹妮如此表示。從基金類型配置來看，未來中長期權益類資產的預期收益仍然高于固定收益類基金，因此，長期配置上可以以偏股型基金為主，以固定收益類基金為輔。

　　長城證券基金分析師閻紅認為，權益類基金在下半年的業績表現將好于上半年，當股市的階段性機會來臨時，債市將進入階段性調整，債券型基金來自債市的收益預期將降低。從下半年整體的時間跨度來看，大類資產配置上宜靈活把握，在A股市場探底完成后，逐步逢低買入資產配置能力強的藍籌風格權益類基金，享受階段性收益機會。

　　對于基金在2010年后兩個季度的配置策略，國信證券總結為“以不變應萬變”，即“不變地”貫徹靈活配置策略，并提出3個主要思路：一是在保持大類資產配置比例的前提下，適當側重對交易所基金的配置。二是選擇靈活配置的基金，主要包括投資風格靈活的基金經理以及產品設計為靈活配置的偏股型基金。三是選擇分級基金，利用分級基金的低風險或杠桿特性，進行基金組合β調整。對大類基金資產配置的建議是：標配偏股型(適度側重混合型)和封閉式基金；標配或適度超配債券型(適當配置低風險分級基金)、貨幣市場基金；低配或不配指數型、Q D II基金。

　　在基金的大類資產配置上，海通證券的建議是，在探底過程中而底部的具體位置不確定的情況下，2600點以下定投或者分批買入股票混合型基金是個不錯選擇，當然，對于穩健的投資者也可以等待市場企穩之后進行右側交易。封閉式基金整體折價率不具吸引力，但若短線折價率拉大后以及一些長期來看業績好的封閉式基金仍具有一定投資價值，同時杠桿基金是未來市場博反彈的利器。

　　選股擇時能力并受關注

　　在具體基金品種的選擇上，長城證券表示，對權益類基金的篩選方向是：投資風格偏向低估值，持續盈利能力、歷經牛熊、基金經理穩定的基金。偏債型基金將主要受益于股市，預期2季度債券型來自債市的收益預期將降低。而股票市場的階段性反彈對于偏債型基金的收益將作出貢獻，偏債型基金的收益或將好于上半年。股票市場階段性行情來臨對于新股發行的破發現象有一定的緩解作用，對于參與新股申購的債券型基金業績亦將有所貢獻。

　　預期隨著緊縮性政策進一步實施，市場利率繼續上行是大概率事件，貨幣市場基金的收益率有望繼續提高，中短期儲蓄替代品的功能明顯，是股票市場調整時的較好避險品種和流動性管理工具。貨幣市場型基金將是較好的低風險，低收益可選產品。建議關注治理結構合理、產品線較全、固定收益類產品管理經驗豐富的優秀基金公司旗下的貨幣基金。

　　招商證券的建議是，在偏股型基金的選擇上，基于未來市場環境的判斷，規模適當的混合型基金是比較合適的基金投資類型。首先混合型基金股票倉位調整的權限更大，適合在震蕩的市場上進行倉位的戰術性調整，為投資者規避市場系統風險。同時在市場結構變動較快的情況下，中小規模的基金在股票調整上更為方便。至于近期發行的新基金，從較長的投資期來看，市場進入筑底階段，給了新基金一個較為從容的建倉機會。投資者可關注實力較強的基金管理公司近期發行的股票型基金和混合型基金。

　　在具體品種選擇標準方面，海通證券表示，從主動型股混型開放式基金的選擇來看，2010年下半年基金選股收益的延續性較好，而資產配置收益延續性較差，投資者可以重點考察2009年和2010年上半年選股能力較強、而資產配置收益較差即股票倉位中等偏上的基金。當然，對于一些基金規模較小、擅長在震蕩市中進行靈活擇時的基金也可以關注。此外，還要綜合考慮基金經理穩定性和基金公司的品牌等。對于指數基金來說，由于我們看好宏觀調控下新興產業的相關投資機會，而這些新興行業多來自中小板，所以建議投資者關注投資中小盤股票的指數基金。對于擅長波段操作的投資者來說，不僅可以利用指數基金進行擇時，還可以進行風格操作。(張漢青)