——2010年5月經濟數據點評

　　2010年6月11日，國家統計局公布了5月份的主要經濟運行數據：城鎮固定資產投資累計增速25.9%，工業增加值累計增速18.5%，社會消費品零售總額累計增速18.2%，CPI為3.1%，PPI為7.1%。而央行公布的5月份金融數據為：M2增速21%，信貸投放6394億元。

　　5月份CPI首次超過3%的調控目標，顯示出目前通脹壓力較大。5月份的CPI為3.1%，雖高于市場的一致預期，但與我們的預期卻是基本一致的。5月份CPI漲幅較上月提高了0.3個百分點，其中食品價格上漲推動0.1個百分點，非食品價格上漲推動0.2個百分點。非食品價格漲幅的擴大，顯示通脹擴散風險有所加大。我們預計，2—3季度通脹將維持上行趨勢，8月份左右達到全年高點。5月份PPI為7.1%，主要由生產資料價格上漲所帶動。我們維持此前的判斷，即2季度PPI將達到全年高點，為7%左右。

　　房地產投資加快使得固定資產投資增速繼續維持高位。5月份固定資產投資增長了25.9%，比我們的預測高0.2個百分點，這主要是房地產投資超出了預期。5月份房地產投資增長了43.5%，增速比上月提高5個百分點。我們認為，房地產投資的高增長主要是由于開發商補庫存意愿強烈，而且其開工熱情至少會持續兩到三個月，這將成為今年投資繼續保持高增長的一個重要因素。我們維持全年固定資產投資增長25%的判斷。

　　金融數據方面，新增信貸6394億元，低于我們的預期值7000億元。居民戶貸款和非金融企業及其他部門貸款的新增額度較上月均出現小幅回落，顯示居民戶及實體經濟貸款需求有所減弱。這可能與近期房地產調控及實體經濟投資熱情的減弱有關。

　　我們上調2010年GDP增速至10.2%。5月份出口增速達48.5%，大幅超預期，減弱了市場對未來經濟前景的擔憂。去年三季度以來，我們一直對出口的恢復保持樂觀態度。事實上，今年以來的出口增長比我們樂觀的預期還要好。考慮到歐債危機對中國出口的影響要到4季度才會明顯體現，我們將全年的出口增長速度上調到28.5%，比我們此前的預期調高了6.6個百分點。由于出口形勢好于預期，我們上調2010年GDP增速至10.2%，比我們此前的預測調高了0.3個百分點。

　　對于5月份經濟數據我們總體評價是外需強勁，經濟繼續高增長(預計二季度GDP增長10.5%)；通脹數據雙雙創年內新高，CPI 首次超過3%的警戒線。在這種情況下，政策的重點仍然是防通脹。其一，繼續實施貨幣政策正常化政策，從數量和價格方面對通脹預期進行控制；其二，繼續實施投資正常化政策，通過地方融資平臺的清理整頓，通過兩高一資項目的控制來避免投資過熱；其三，通過穩定農產品生產，穩定糧食價格、豬肉價格，來避免未來農產品價格大幅上漲對CPI的沖擊。 (申銀萬國證券 李慧勇 孟祥娟)