“目前滬深300股指期貨市場流動性好、價格走勢合理、合約轉化順利，這三項指標均已滿足機構套期保值的需求”，在中金所舉辦的第二期股指期貨套期保值研修班上，來自中金公司的專家如此評論。隨著機構套保盤的陸續進場，一些專家也提醒，“風險其實離我們很近”，機構投資者一定要注意控制好倉位，提前防范交易風險。

　　市場特征具備

　　中國國際金融有限公司銷售交易部執行總經理馬強指出，股指期貨市場是否適合套期保值的操作要看三個指標，即期指的流動性、期指價格的合理性和展期的有序性。而滬深300股指期貨的市場特征，已經具備了一定套期保值操作的前提。

　　馬強進一步指出，流動性較好、價格走勢合理。通過觀察5月合約的價格波動，其大部分時間處在合理區間，6月合約在成為主力合約之后，價格也趨于合理。此外，合約轉化順利也使得期指套保基礎扎實。“從5月合約到期前與6月合約之間進行的主力合約轉換過程來看，在5月合約交割的前5天就已經完成主力合約的轉換。交割日無市場異動，保持了較好的展期有序性”，馬強說。

　　他認為，運用股指期貨進行套保來避險比直接賣出股票的操作更有效率。期指的高流動性使套保可以在很短時間內完成對組合的保護，在風險消除后又可以迅速恢復原來倉位。選擇套保只是將系統性風險消除(即β),超額收益部分(即α)依然保存。但是，將股票組合清倉相當于將α和β同時拋棄。

　　“這是一個比較消極的對待系統性風險的做法。在股指期貨出臺以前或許是正常做法，但是有了股指期貨基金經理完全可以通過對沖在熊市里實現超額收益”，馬強解釋說。

　　“風險其實離我們很近”

　　雖然，期指的上述三大特征讓機構參與套保更加“安全”，但專家提醒，“股指期貨風險其實離我們很近”。為此，機構在參與套期保值過程中，控制潛在的交易風險顯得尤為重要。

　　“注重倉位管理和實際杠桿率的使用，避免因股指期貨市場過度波動而造成期貨頭寸的強行平倉。同時，基差風險也是應當著重考量的事項”，臺灣寶來金融集團副總裁陳凌鶴表示。他提醒說，對于套保者而言，如果在負基差時建立頭寸，則很可能造成套保的損失。在跨市場套利時，匯率風險也應納入考慮范圍。

　　雖然基金入市套保的步伐比券商會慢一些，但基金業專家提醒，對于基金而言，制定嚴格的風險管理制度很重要。嘉實基金風險管理部總監畢萬英表示，“基金公司應建立完善的風險管理工作流程，根據自身的情況設置相對獨立的風險管理部門，把握好獨立性與配合性之間的平衡關系；與期貨公司、托管行、保證金監控中心等單位做好協調配合；設置專職的風控人員，而且可能需要在多個部門設置這種專職風控人員的職位，加強日常風控等”。

　　馬強建議，機構投資者在進行期指套期保值時，要事先做好相應的測算和準備。例如，要事先列出選擇的倉位和爆倉臨界漲幅。例如，基金經理以50%的總保證金做套期保值，如果期指上升13%，基金經理就不得不平倉或追加保證金。但是基金經理不見得需要追加保證金。如果期指漲13%，說明市場已經反轉，基金經理可以選擇自然停止套保。（李中秋）