編者按：誰都想找到微軟這樣的公司，并盡早成為其股東。那些投資者熟知的公司，已被翻來覆去研究，老股已難有新意。新股陌生卻神秘，不少還頂著高技術含量、高成長的帽子，讓投機和投資者都能找到市場。于是，新股高價依然發行無憂，這是個獨特現象，為押中一個黑馬，人們遍下賭注。其背后有諸多不合理之處。

　　從4月13日至昨日，大盤節節下跌，滬指下跌600多點，跌去將近2成。隨著市場環境變化，不少創業板和中小板公司新股破發，新股中簽率大幅上升，但是發行市盈率依然居高不下，中簽率和新股破發等對發行市盈率的倒逼作用尚不明顯。

　　新股市盈率受破發影響小

　　受大盤影響，4月中旬迎來新股第二次破發潮，至今沒有結束，海普瑞是其中明星公司，該公司因股價發行高、超募資金多、市值龐大等引起關注，更因上市不久破發引起熱議。

　　新股上市表現，對投資者打新熱情有直接影響， 今年1、2、3、4月中小板和創業板平均中簽率分別為0.5761%、0.6387%、0.4883%和0.7638%，而5月平均中簽率猛升至1.1353%。記者統計，今年4月13日之后發行的58個新股中，有26個中簽率高于1%，而之前發行的186個新股中，中簽率超過1%的只有13個。中簽率超過2%的三支個股都出現在4月中旬之后，其中科倫藥業更是超過3%。

　　雖然中簽率上升迅速，卻并沒有妨礙新股依然高價發行，4月13日之后發行的多數新股發行市盈率都在50倍以上。據本報數據部統計，4月13日之后掛牌上市的5批創業板公司發行市盈率集中在57-72倍之間，4月13日之前，創業板公司發行市盈率集中在54-74之間。從走勢上看，4月21日到4月30日之間掛牌上市的3批公司，其發行市盈率比前期還有所提高。4月13日之后掛牌上市的12批中小板公司，其發行市盈率則集中在42-70倍之間，和之前相比變化并不明顯，其中5月6日掛牌的4家公司，還創造了中小板單批次發行市盈率之最——70.19倍。

　　與市盈率相比，市場環境變化影響更大的是中簽率，1月4日招股的人人樂，中簽率為0.569%，發行市盈率為49.05倍，最近發行的天虹商場業務和人人樂類似，發行市盈率46.51倍也和其相差不大，天虹商場中簽率為2.36%。

　　新股炒作挑戰發行系統

　　去年6月IPO重啟以來至昨日，深市共有244家中小板創業板公司完成招股，還有4家中小板公司已公布發行價正在招股。這些正在發行和已經發行的公司，都存在著中簽率隨環境變化，而發行市盈率一直較高的特征。

　　去年9月18日之前，不少新股發行中簽率都在0.3%以下，博云新材更是低于0.1%，為新股發行以來中簽率最低。當時，新股發行市盈率集中在30-40倍之間，已有不少分析人士認為市盈率過高。在創業板推出之后，首批創業板公司發行市盈率較高，其中簽率較高，28家公司中有7家在1%之上。之后，中小板公司發行市盈率也慢慢變高，60倍以上日益常見。今年1月份，由于擔憂首批創業板公司解禁股上市流通壓力，不少創業板公司二級市場股價大跌，但是同期發行的世紀鼎利市盈率達到123.94倍，合康變頻達106.95倍、星輝車模達91.49倍。2月份，高價發行公司迎來今年首輪破發潮，高樂股份和浩寧達分別于2月3日和9日的上市首日破發，星輝車模成為首家跌破發行價的創業板公司。這也是今年新股第一次破發潮。

　　盡管在設置上面，新股發行系統是一個有機制衡體制，如果新股上市之后表現不好，引起中簽率下降，發行方會為發行順利而降低發行價格。但實際上，在目前市場環境下，由于新股依然是炒作對象，很少有發行不出去的股票，機構投資者為打中新股而競相報出高價，使得新上市公司估值遠遠超過已上市多年的同類型企業。

　　這也讓超募成為一種常態，多數新上市公司超募為其募資計劃的一倍以上，這給上市公司以及市場監管都帶來難題，超募常態化，顯示發行機制有完善必要。（余勝良）