長城證券：明年股指先抑后揚

　　11月26日，長城證券在深圳舉行2011年A股投資策略報告會。長城證券研究所認為，明年宏觀經濟降中趨穩，在外部熱錢沖擊與內部通脹壓力下，貨幣政策將開始全面收緊，流動性周期將決定A股波段，預計2011年股指將先抑后揚，結構化機會仍然精彩。具體股票配置上，長城證券建議關注消費主題下的醫藥、超市百貨、食品飲料板塊，以及“十二五”規劃主題下的移動支付、三網融合等五大板塊。

　　“對于研判2011年的股市基本面而言，宏觀經濟將處于比較次要的位置，決定明年A股市場走向的將是流動性”。長城證券表示，經濟基本面主導A股方向的時點通常在兩種時段：一是經濟觸底回升了，經濟復蘇的頭半年；二是經濟見頂回落的頭半年。“只有在這種經濟大起大落的時段，GDP指標才會對股市有很明顯的推動和影響，但明年顯然不是這樣的時段”。

　　長城證券研究所認為，2011年GDP增速將小幅回落至9.5%左右，消費增長平穩，保障房建設和中西部基建投資有望對沖出口乏力、商品房投資增速下滑和東部沿海地區投資增速下降的影響。經濟同比指標低點可能出現在明年一季度，全年呈現前低后高走勢，總體上2011年宏觀經濟穩中趨降。因此，明年A股的波段主要取決于流動性。

　　雖然美國中期選舉與第二輪量化寬松引發的人民幣升值預期短期告一段落，但是2011年人民幣升值壓力依然存在，全年熱錢流入規模仍將維持在較高水平。而另一方面，國內通脹壓力依然較大，“此次的通脹是過去15年來的第三次通脹周期，絕不是一個小事件”，預計2011年CPI達到3.7%左右，其中上半年和下半年分別在3.88%和3.16左右，呈現前高后低態勢。在外部熱錢沖擊與內部通脹壓力下，貨幣政策將開始全面收緊，預計本次貨幣緊縮政策將在價格與數量工具上同時收縮，力度之大，歷史上少見。

　　長城證券研究所認為，目前市場所處的基本面緊縮周期的環境時點非常類似于今年3月份。這也意味著，明年的市場將是一個先抑后揚的走勢，明年二季度是一個震蕩觸底過程，二季度過后是震蕩上升。

　　長城證券認為，在貨幣政策緊縮與經濟轉型的大背景下，結構化機會仍將精彩。長城證券建議重點關注消費主題下的醫藥、超市百貨、食品飲料板塊，同時看好“十二五”規劃主題下的清潔能源設備、移動互聯網和海洋機械設備等新興產業。 （記者 錢杰 ）