緊縮政策急股市上漲難 流動(dòng)性衰竭擔(dān)憂漸增

　　昨日股指低開后震蕩，最終以微跌收盤，受年線壓制跡象十分明顯。同時(shí)，在大盤反彈過程中，兩市量能沒有出現(xiàn)明顯放大，令投資者對反彈能否延續(xù)充滿疑慮。正所謂“山雨欲來風(fēng)滿樓”，在政策面的影響下，投資者心態(tài)日趨謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)大盤震蕩走低的態(tài)勢仍可能會(huì)延續(xù)。

　　顯然，貨幣政策發(fā)出的緊縮信號(hào)已經(jīng)給股市來了一記當(dāng)頭棒喝。自2008年三季度以來，中國的貨幣政策從“寬松”到“適度寬松”再到“常態(tài)化”的呼聲日益高漲，至今其方向已經(jīng)趨于明朗。11月19日，央行在本年度第五次提升金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)創(chuàng)下19%這一歷史新高。不久前，央行還自次貸危機(jī)以來首次提高了利率，收縮流動(dòng)性的意圖已經(jīng)路人皆知。

　　當(dāng)前CPI連續(xù)創(chuàng)出新高，且未來升勢不減，迫使管理層連續(xù)出臺(tái)緊縮政策，將當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)轉(zhuǎn)移到“防通脹”上面。這體現(xiàn)出管理層遏制通脹的決心，但對股市產(chǎn)生的負(fù)面影響也是很明顯的。從央行連續(xù)提升存款準(zhǔn)備金率的舉措看，一方面加強(qiáng)資本管制，盡量控制美國二次定量寬松政策導(dǎo)致的流動(dòng)性泛濫、熱錢大規(guī)模流入境內(nèi)推高資產(chǎn)價(jià)格。另一方面，通過修建一個(gè)“池子”，把部分流動(dòng)性儲(chǔ)存起來，也是貨幣當(dāng)局正在做的事情。考慮到存款準(zhǔn)備金率可以做到上不封頂?shù)默F(xiàn)實(shí)，即使一兩次的上調(diào)也不會(huì)給股指帶來較大的負(fù)面沖擊，但誰也不知道哪次是“壓死駱駝的最后那根稻草”，這將取決于熱錢的動(dòng)向。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年8-10月份熱錢流入跡象明顯，而國慶節(jié)后的股市上漲也被普遍定性為流動(dòng)性推動(dòng)的行情，央行連續(xù)回收流動(dòng)性的舉措顯然對A股行情的演繹起到釜底抽薪的效果。值得一提的是，商業(yè)銀行近兩年以來的超額放貸，其實(shí)也為流動(dòng)性的泛濫起到推波助瀾的作用，可以預(yù)期的是，央行在2011年對控制商業(yè)銀行新增貸款總額方面也會(huì)有所動(dòng)作。一旦如此，將會(huì)再度加劇投資者對流動(dòng)性衰竭的擔(dān)憂。

　　綜上所述，我個(gè)人覺得，股指在未來1-2個(gè)月期間將會(huì)震蕩回落，2700點(diǎn)區(qū)域才會(huì)形成真正的支撐。投資者在未來的行情中，可以把關(guān)注的重點(diǎn)放在“十二五”規(guī)劃所觸發(fā)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)所涉及的板塊，如最近走強(qiáng)的觸摸屏概念、通信板塊等，還有智能電網(wǎng)、新能源、新材料、生物制藥、節(jié)能環(huán)保等新興行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)股票上。

　　信達(dá)證券 黃祥斌