緊縮政策急股市上漲難 流動性衰竭擔憂漸增

　　昨日股指低開后震蕩，最終以微跌收盤，受年線壓制跡象十分明顯。同時，在大盤反彈過程中，兩市量能沒有出現明顯放大，令投資者對反彈能否延續充滿疑慮。正所謂“山雨欲來風滿樓”，在政策面的影響下，投資者心態日趨謹慎，預計大盤震蕩走低的態勢仍可能會延續。

　　顯然，貨幣政策發出的緊縮信號已經給股市來了一記當頭棒喝。自2008年三季度以來，中國的貨幣政策從“寬松”到“適度寬松”再到“常態化”的呼聲日益高漲，至今其方向已經趨于明朗。11月19日，央行在本年度第五次提升金融機構存款準備金率，部分金融機構的存款準備金率已經創下19%這一歷史新高。不久前，央行還自次貸危機以來首次提高了利率，收縮流動性的意圖已經路人皆知。

　　當前CPI連續創出新高，且未來升勢不減，迫使管理層連續出臺緊縮政策，將當前經濟政策的首要目標轉移到“防通脹”上面。這體現出管理層遏制通脹的決心，但對股市產生的負面影響也是很明顯的。從央行連續提升存款準備金率的舉措看，一方面加強資本管制，盡量控制美國二次定量寬松政策導致的流動性泛濫、熱錢大規模流入境內推高資產價格。另一方面，通過修建一個“池子”，把部分流動性儲存起來，也是貨幣當局正在做的事情。考慮到存款準備金率可以做到上不封頂的現實，即使一兩次的上調也不會給股指帶來較大的負面沖擊，但誰也不知道哪次是“壓死駱駝的最后那根稻草”，這將取決于熱錢的動向。

　　數據顯示，今年8-10月份熱錢流入跡象明顯，而國慶節后的股市上漲也被普遍定性為流動性推動的行情，央行連續回收流動性的舉措顯然對A股行情的演繹起到釜底抽薪的效果。值得一提的是，商業銀行近兩年以來的超額放貸，其實也為流動性的泛濫起到推波助瀾的作用，可以預期的是，央行在2011年對控制商業銀行新增貸款總額方面也會有所動作。一旦如此，將會再度加劇投資者對流動性衰竭的擔憂。

　　綜上所述，我個人覺得，股指在未來1-2個月期間將會震蕩回落，2700點區域才會形成真正的支撐。投資者在未來的行情中，可以把關注的重點放在“十二五”規劃所觸發的產業結構升級所涉及的板塊，如最近走強的觸摸屏概念、通信板塊等，還有智能電網、新能源、新材料、生物制藥、節能環保等新興行業中的優質股票上。

　　信達證券 黃祥斌