兩至三個月后過剩的流動性可能會重回股市

　　上周五晚間，央行再度決定上調存款準備金率，此番上調后，存款準備金率高達18%，創歷史最高點。

　　對此，今天開始首發的上投摩根大盤藍籌擬任基金經理羅建輝表示，此次上調存款準備金表明了央行預調的態度，不排除央行在12月再次上調。雖然此次上調不會對股市流動性造成實質性影響，但是對市場心理造成沖擊。短期內市場可能出現震蕩筑底。

　　10月份大盤上漲了20%,正當市場預期牛市行情來臨,11月市場走勢急速拐頭向下,一根長陰令投資人開始質疑,如此變換多端的市場,該采取何種投資策略·羅建輝表示,這種震蕩市中,大盤藍籌就是一個不錯的投資標的。

　　兩部分定義大盤藍籌

　　記者：從名字上看，貴公司今日發行的基金叫作上投摩根大盤藍籌，請問怎么定義大盤藍籌呢？

　　羅建輝：好，我簡單介紹下我們的基金，第一，我們是股票型基金，我們投資股票倉位是80%—95%，這些股票具體投資標的是80%的資金投資于大盤藍籌股，對于怎么定義大盤藍籌股？我們分兩塊，一是占整個市場市值前三分之一的股票，大家一看這前三分之一不就全變成鋼鐵、銀行了嗎？其實這只是我們第一個選股標準，二是各個行業市值處于前三分之一的公司，這些公司一般屬于各個行業的龍頭企業，我們投資于這些龍頭的藍籌公司應該能樂觀分享到一些景氣行業的快速增長，以及這些龍頭公司通過內生增長以及外延擴張所帶來的成長收益。我們另外還有20%的投資于股票的資金，投資于中小企業板和創業板。

　　短期市場下跌有其合理性

　　記者：截至11月19日，市場已經下跌超過8%，您對這一個星期以來的大跌怎樣看？

　　羅建輝：近段時間下跌我認為有合理性，因為這一個星期以來政策有高度一致性，在突發利空打壓下出現快速的資金出逃。這一個月之內，一次加息，三次提高存款準備金率，以及星期三出臺了價值管制的政策，包括一部分投資者會把今天股市下跌歸結為查處內部交易的措施出臺。貨幣性連續緊縮措施出臺，導致我們股市出現了快速的連續下跌。

　　我個人的看法，主要的利空因素已經反映在市場里，市場還不能企穩，遇到一點點風吹草動，資金都競相出逃。我個人認為，機構投資者倉位沒有隨著這輪下跌進行有效調整，多數基金倉位還頂在之前的90%以上，之前的市場由于大家對基本面、流動性充滿信心，很多基金把倉位頂在了滿倉。接下來在宏觀調控、貨幣政策調控背景下，盤面出現波動，大家對流動性信心也會出現動搖。市場在反彈的時候可能會做一些減倉。比如現在90%—95%的倉位，回頭把自己的倉位調到80%—90%之間的某一個位置，做起來舒服一點。所以，現在的政策絕大多數利空已經反映在市場里。現在主要是市場內部的結構調整導致目前市場在這個位置還不太穩定。

　　長期市場偏樂觀

　　記者：那么，您對接下來的市場如何看？

　　羅建輝：長遠看我們對市場還是偏樂觀的，從基本面角度來看，目前國內經濟屬于二次去庫存階段，四季度經濟逐步下行，到明年二季度左右，我們經濟有望結束這次二次去庫存階段，重新開始一個上升周期，也就是說明年的股市環境我們可能會面臨逐季上行的大的經濟背景。

　　從海外市場情況看，歐美市場目前正在經歷二次探底，去年下半年，今年上半年多數券商策略中已經預見到了這一點。這樣的事情發生了，盡管還出現了愛爾蘭債務危機等情況，不從美國數據來看，房地產數據8月份很多都已經轉好了，失業率也有逐步轉好的跡象，二次探底比我們之前想象的那個底可能還要稍微高一點。而且既然是二次探底，現在是一個頂部，到明年二季度歐美情況也會比現在稍微好一點。綜合來看，明年我們面對的基本面環境比現在好一點，明年我們在多數情況下會得到更多的基本面響應。

　　記者：那么，從流動性角度來看，是不是經過這一輪貨幣政策緊縮措施出臺，我們整個流動性大環境就出現了變化？

　　羅建輝：升值背景下明年會看到更多的熱錢和貸款，貸款增速會下降很多，M2的增速并不會下降很多。目前股市有存量資金的配置，截至9月份我們國家M2總量是70萬億，真正容納資金的無非是股市、債市和地產，現在實體經濟沒有特別的因素導致實體經濟的資金大幅進入和減少。9月份以來地產行業出臺了一系列措施，從8月份開始，我們上半年大量在建工程都會使市場形成有效供給，逐步推向市場。隨著調控政策打壓下，我們認為房地產在未來一年時間內會急劇下降或消失。活躍在房地產里的資金也必然會有另外的配置渠道。在加息相應確定的情況下，債市熊市也基本是相對確定的，因為加息環境下，債市更沒有戲。這么多流動性在短期之內一定會選擇新的突破方向，我們看到既然那兩個不能配，為什么股市還一路下跌呢？因為股市對資金面、政策面反應最敏感，在政策出臺之后，股市必然會做出快速的反應，股市終將反映資金面和政策面的現實情況。

　　我們預計流動性逐步搬家或者M2的重新配置的過程，隨著時間，比如說1—2個月或者2—3個月之后我們仍然看到他們會陸續回到股市里來，因為現在除了股市確確實實已經沒有什么特別大的市場或投資方向能夠容納這些流動性了。 （記者 馬薪婷）