宏觀經濟平穩 A股深幅調整后市場將回歸理性

　　市場深幅調整后，投資者將回歸理性。基本面和資金面有望繼續支撐大盤中期向好，但在高企的通脹壓力下，政策隱憂難以化解，短期將加劇市場震蕩。預計本周A股將演繹震蕩盤升行情，建議投資者重點關注抗通脹概念下的商貿零售、食品飲料板塊，受益于國際油價上調的化工板塊，以及受益于存款準備金上調的保險板塊。

　　宏觀經濟平穩運行

　　10月份宏觀數據顯示，經濟運行平穩，投資動力充足，支撐市場中期向好。首先，10月份工業增加值同比增速符合市場預期，環比繼續上升。在去年同期基數較高、節能減排壓力加大的背景下，工業增速仍維持在13.1%的高位，表明經濟回落趨穩的態勢并未發生變化。從季調以后的環比增速來看，10月份工業增加值環比繼續保持上升趨勢。

　　其次，10月份城鎮固定資產投資增速高位趨穩，房地產投資高速增長。10月房地產銷售面積同比增長16%，房屋新開工面積同比增速高達51.6%。由于房地產銷售面積增速領先于新開工面積增速，而新開工面積增速又領先于房地產開發投資增速，因此預計今后房地產投資仍將維持高位。

　　再次，我國社會消費品零售總額保持平穩增長。10月我國社會消費品零售總額14285億元，同比增長18.6%，比9月份回落0.2個百分點。特別是10月汽車銷量創出歷年同期新高，達到153.9萬輛，同比增長25.5%，創7個月來新高，汽車行業復蘇強勁。

　　流動性依然充裕

　　總體來看，當前流動性較為充裕，成為市場繼續向好的有力支撐。

　　首先，自10月16日以來，央行已經連續四次在公開市場操作中實現資金凈回籠，共回收1535億元，表明央行收縮銀根、管理通脹預期的政策意圖。但銀行間市場拆借利率大幅下滑，處于近三個月以來相對低位，表明銀行間市場資金充裕。

　　其次，從存貸規模來看，前10個月的人民幣貸款總規模已經達到6.88萬億，信貸投放速度過快。而10月份M1/M2大幅上升，反映貨幣活化突出，住戶存款減少7003億元。住戶存款很大一部分流入股市，形成了較大的上攻能量。

　　再次，10月貿易順差擴大，創年內第二高點，這必然導致外匯占款形勢的被動貨幣投放增加。按照“外匯占款-貿易順差-FDI”測算，8、9月份熱錢呈凈流入態勢，9月熱錢規模約1192億元。

　　另外，本月新股發行速度趨緩。至11月底僅有8只新股發行，預計募集金額在73.3億元，市場資金需求處于低位。同時，本周兩市解禁股數量僅為上周的2.85%，解禁市值也較上周大幅縮減。

　　最后，國慶節后共有16只新基金發行，今年全年新基金募資額也已經突破2000億元大關，借道基金進入A股市場的各路資金規模很大。新增基金和新增A股周開戶數也在節后呈現不斷走高態勢，截至11月5日，滬深兩市新增開戶數連續四周上揚。

　　短期震蕩 趨勢向上

　　A股市場上周五放量收出長陰，滬指單日跌幅創2009年8月31日以來單日最大跌幅。我們認為此次調整主要是由市場的非理性恐慌情緒造成，并無實質性因素的改變而影響市場。隨著財政部不會上調印花稅傳聞的澄清，近期再出緊縮政策的可能性很小，快速調整使得利空因素逐步釋放，投資者將回歸理性，政策面、經濟基本面、資金面依然是影響市場走勢的核心因素。

　　經濟基本面和寬松的市場流動性將支撐大盤中期繼續向好，但是央行在10月19日近三年首次加息后，于11月10日再次上調存款準備金率，貨幣政策由“適度寬松”轉向“常態化”，表明政府管理通脹預期、防止資產價格“泡沫化”的決心，年內不排除再次加息的可能。在高企的通脹壓力下，政策隱憂難以化解，短期將加劇市場震蕩。

　　預計本周A股將演繹震蕩盤升行情，建議投資者重點關注抗通脹概念下的商貿零售、食品飲料板塊，受益于國際油價上調的化工板塊。 □民生證券研究所策略小組