政策刺激催生低空飛行板塊交易型機(jī)會

　　國務(wù)院、中央軍委于11月14日正式對外發(fā)布早前已于8月19日制定的《關(guān)于深化我國低空空域管理改革的意見》(簡稱《改革意見》)，對深化我國低空空域管理改革作出明確部署。意見中首次明確了深化低空空域管理改革的總體目標(biāo)、階段步驟和主要任務(wù)。

　　以點(diǎn)促面逐步推向全國

　　《改革意見》基本符合預(yù)期，低空域開放以點(diǎn)促面分步驟推向全國。國務(wù)院、中央軍委《關(guān)于深化我國低空空域管理改革的意見》早已于今年8月19日制定，在10月上旬媒體也有大致披露，此次全文發(fā)布基本符合市場預(yù)期。

　　《改革意見》肯定了通航發(fā)展意義深遠(yuǎn)，通航發(fā)展有利于拉動內(nèi)需、擴(kuò)大就業(yè)培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，此外也為國防建設(shè)提供航空人力資源儲備和基礎(chǔ)環(huán)境支撐。《改革意見》總體目標(biāo)是“通過5至10年的全面建設(shè)和深化改革”，“逐步形成一整套既有中國特色又符合低空空域管理規(guī)律的組織模式、制度安排和運(yùn)作方式、充分開發(fā)和有效利用低空空域資源”。總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將分為試點(diǎn)(2011年)、推廣(2011-2015年)和深化(2016-2010年)三個階段，分層次、分步驟以點(diǎn)促面推向全國。

　　《改革意見》中首次明確了低空域發(fā)展的階段性目標(biāo)以及相關(guān)的試點(diǎn)空域。基本思路為“先廣后深”，明確了在試點(diǎn)城市成果的基礎(chǔ)上，將在“十二五”階段將“點(diǎn)”連成“網(wǎng)”形成全國一體的管理和保障服務(wù)體系，并在“十三五”期間進(jìn)一步深化和完善空域劃設(shè)、空管管理配套建設(shè)、相關(guān)法律法規(guī)、航空培訓(xùn)等體系。《改革意見》中的階段性目標(biāo)為：試點(diǎn)階段(2011年前)，在長春、廣州、沈陽飛行管制區(qū)進(jìn)行深化試點(diǎn)，為全面推進(jìn)低空空域管理改革奠定基礎(chǔ)。推廣階段(2011-2015年)，在全國推廣試點(diǎn)，在北京、蘭州、濟(jì)南、南京、成都飛行管制區(qū)分類劃設(shè)低空空域，基本形成全國一體的低空空域運(yùn)行管理和服務(wù)保障體系。深化階段(2016年至2020年)，進(jìn)一步深化改革，使低空空域管理體制機(jī)制先進(jìn)合理、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)完善、運(yùn)行管理高效順暢、服務(wù)保障體系可靠完備，低空空域資源得到科學(xué)合理開發(fā)利用。

　　與以往支持政策中籠統(tǒng)的表述不同，《改革意見》首次在文件中詳細(xì)列出低空空域開放改革的主要任務(wù)及發(fā)展規(guī)劃。文件首次系統(tǒng)地闡述了低空空域運(yùn)行管理和服務(wù)保障體系的劃分，將其詳細(xì)分為空域劃設(shè)、空管管理配套建設(shè)、相關(guān)法律法規(guī)、航空培訓(xùn)等方面。此外，《改革意見》并明確了各項任務(wù)相關(guān)牽頭機(jī)構(gòu)，明晰了軍方和民航各自職責(zé)，為低空空域改革的發(fā)展掃清障礙，由軍方民航共同推動我國低空域開放的改革。

　　通用航空業(yè)發(fā)展將分為兩個階段

　　未來十年通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展將分為兩階段。我們認(rèn)為我國通用航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程并非一蹴而就，未來十年我國通用航空發(fā)展分兩個階段。第一階段，“十二五”期間處于市場鋪墊和積累期，低空域開放首先需要機(jī)場、空管和航油等配套逐步完善，通用航空運(yùn)營業(yè)務(wù)也將直接開展，由于細(xì)分市場較為成熟，外資品牌通航飛機(jī)在此期間將占據(jù)大半江山，國內(nèi)與外資品牌合作的維修企業(yè)將直接獲益。第二階段，“十三五”期間，國產(chǎn)通用飛機(jī)制造商通過與外方合作逐步積累并逐步推出新品，國產(chǎn)航空制造將后來居上，并與國際接軌開始逐步走出國門。

　　我們認(rèn)為，通用航空產(chǎn)業(yè)鏈從受益先后順序上看，首先應(yīng)該是通用航空維修和通航運(yùn)營業(yè)，他們可以從存量市場中直接獲益。其次是機(jī)場及空管配套設(shè)備(如雷達(dá)等)，所謂先修路再通車，空域范圍的拓展必須以空管設(shè)備和管理到位為前提。接下來受益的是擁有中外合作機(jī)型的總裝企業(yè)，由于通航開放出去國外產(chǎn)品更為成熟可靠，因此中外合作機(jī)型(如哈飛HC120，昌飛的CA109和A109E)將兼?zhèn)涫袌龊蛧鴥?nèi)政策雙重優(yōu)勢。最后受益的將是國內(nèi)核心部件企業(yè)，隨著國內(nèi)總裝廠實(shí)力的增強(qiáng)及新機(jī)型的研發(fā)，未來采用國產(chǎn)核心部件比重將會加大。

　　政策刺激下的受益順序

　　由于通用航空產(chǎn)業(yè)中的股票估值較高，2011年平均市盈率已超過50倍，且低空空域開放政策在短期內(nèi)(3年內(nèi))很難反映到業(yè)績的增長上。但是在政策預(yù)期的刺激下，板塊整體仍有上升的空間。

　　我們梳理了相關(guān)的上市公司，以供參考。從受益先后順序上看，首先是通用航空維修(海特高新)和通航運(yùn)營業(yè)(中信海直)，它們可以從存量市場中直接獲益。其次是機(jī)場設(shè)備(威海廣泰)、空管及雷達(dá)(川大智勝、四創(chuàng)電子、*ST高陶、華力創(chuàng)通)等行業(yè)。空域范圍的拓展必須以空管設(shè)備和管理到位為前提，所謂先修路再通車。再次受益的是通用航空總裝企業(yè)，如哈飛股份、貴航股份、洪都航空等。其中哈飛受益最大，因其有望注入昌飛并成為中航直升機(jī)上市平臺，哈飛與昌飛皆與外資有合作機(jī)型，屆時從適航取證和客戶信任度方面障礙最小。貴航股份作為未來中航通用飛機(jī)公司的上市平臺也將得到國家政策的大力扶持。最后受益的是國產(chǎn)核心零部件生產(chǎn)企業(yè)，如航空動力、中航動控、ST昌河等。　□國信證券 李筱筠 陳健