期貨：期指基差套利正當時 機構散戶競追逐

　　10月份A股上證指數在金融股的帶動下，風風火火上漲將近20%，而股指期貨指數顯得更加激進，比現貨指數高出上百點，當月交易合約與現貨指數之差一度達到125點。

　　根據評估，如果進行期現套利，成本不會超過30點，也就是有高達近95點的套利空間。此時做空期貨指數，買入現貨，有2.5%的獲利收益。關鍵是這種套利收益所承擔的風險極低，如果有足夠的資金，可以承受基差擴大，那么甚至可以說是無風險的交易。因為自股指期貨上市來，此前最大的基差不過70點，近期上百點的基差引起了足夠的興趣。

　　一般而言，機構投資者，包括券商的自營資金、基金、信托等對于套利交易更感興趣，也更具備這樣的實力。其資金更為充裕，可應對更為復雜的情況，承受的風險更大。

　　機構投資者的實力包括軟實力和硬實力。軟實力包括其資金、研究實力等。比如當基差從30點擴大到100點甚至150點時，有足夠的資金保障股指期貨合約不被平倉，能夠及時補充資金以保持倉位。再者，其研究實力自然是個人投資者所不能比擬，不僅在交易策略上有更多更有效的經驗，而且具有更多的信息渠道，更有條件優化交易策略。比如在趨勢十分明確的情況下，通過適當的延遲交易等策略，以變相提高基差，鎖定更大的利潤。硬實力則體現為其交易信息更多更有效，包括交易信息的完整性和及時性。從信息的完整性方面來看，其數據挖掘手段更為先進，而普通交易者能得到的信息則相對有限。及時性則更多的體現在交易速度上，如何以更快的交易速度完成成交在套利中至關重要，這需要更好的軟件、電腦硬件、交易線路等等。

　　不過，在投資者適當性制度的高門檻下，股指期貨參與者大多資金實力雄厚，特別是如果散戶組成一個交易團體，集中資金優勢并且聘請有一定經驗的研究人員，其研究實力和操作水平也不容小覷。單獨的散戶往往難以在套利上成功，但如果交易者越來越傾向于集中，那么就有可能催生出更多的資金托管機構，擺脫“一個人戰斗”的模式，能以相當的實力和機構投資者一起參與市場角逐。套利交易是市場的重要組成部分，有實力的交易者參與其中將令市場更為健康。 (天琪期貨 韓金柱)