基金看市：通脹是最大風(fēng)險(xiǎn) 看好資源、煤炭

　　這波行情和三年前牛市不能簡單類比，通脹風(fēng)險(xiǎn)成未來擔(dān)憂

　　熊市反彈還是牛市開始？未來市場(chǎng)是繼續(xù)走好還是出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)？各路人士紛紛做出猜測(cè)。

　　而在市場(chǎng)沖上3000點(diǎn)又連續(xù)幾日小幅下行至3000點(diǎn)以下后，行情震蕩之時(shí)，下一步，是上是下？

　　在理財(cái)周報(bào)記者的采訪中，基金行業(yè)人士透露了他們的判斷。

　　現(xiàn)在肯定不是熊市反彈，市場(chǎng)會(huì)震蕩上行

　　對(duì)于目前市場(chǎng)性質(zhì)的判斷，大成基金研究員薛華認(rèn)為，“現(xiàn)在的行情肯定不是熊市反彈。”華商基金經(jīng)理孫建波也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)短周期的底部已經(jīng)到來。明年一季度同比增長率將是最低，現(xiàn)在市場(chǎng)已在底部區(qū)域。雖然不能明確知道是在偏左的位置，還是偏右的位置。但已經(jīng)觸底，未來將會(huì)逐步回升。

　　和市場(chǎng)上普遍認(rèn)為這波行情是流動(dòng)性因素在推動(dòng)的觀點(diǎn)不同，薛華認(rèn)為市場(chǎng)上不是單純的流動(dòng)性在推動(dòng)，基本面的好轉(zhuǎn)是推動(dòng)行情的重要原因。是基本面的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)在推動(dòng)行情好轉(zhuǎn)。

　　行情不同于2007年

　　孫建波認(rèn)為這波行情和2006年到2007年的牛市不能簡單類比。整個(gè)大的宏觀經(jīng)濟(jì)背景不同。三年前的牛市是在中國經(jīng)濟(jì)快速成長的階段，而現(xiàn)在這波行情則是處于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期。

　　在中共十七屆五中全會(huì)公報(bào)中，“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”的字眼沒有出現(xiàn)。像十六屆五中全會(huì)提出“實(shí)現(xiàn)2010年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值比2000年翻一番”，這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)在此次公報(bào)中也找不到了。而多了這樣的表述：“堅(jiān)持發(fā)展是硬道理的本質(zhì)要求，就是堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展，更加注重以人為本，更加注重全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，更加注重統(tǒng)籌兼顧，更加注重保障和改善民生，促進(jìn)社會(huì)公平正義”。這些變化已經(jīng)表明國家正在把經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型列為首要任務(wù)。而在轉(zhuǎn)型期，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是先減速，再轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟(jì)不可能又高速增長又轉(zhuǎn)型。所以現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度可能會(huì)慢下來。

　　回顧2007年的大牛市，孫建波這樣分析：2002年底中國加入WTO,充分享受到全球化的好處，實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到飛速增長。但是那個(gè)時(shí)期的股票市場(chǎng)并沒有同步跟進(jìn)。反而從2001年年中開始下跌，一直跌到2005年7月份998點(diǎn)的最低點(diǎn)。接下來的2006年、2007年、2008年是把股市前幾年壓抑已久的“氣勢(shì)”充分宣泄出來，所以引發(fā)那一波牛市。前幾年的牛市和現(xiàn)在的行情沒有可比性，投資者不要盲目將它們相提并論。

　　通貨膨脹將是未來市場(chǎng)最大風(fēng)險(xiǎn)，長期看好資源類股票

　　孫建波認(rèn)為未來的市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)將是通貨膨脹。比較高的通脹對(duì)多數(shù)企業(yè)來說是成本的壓力。未來中國將進(jìn)入加息周期，長期看非等對(duì)性加息的概率可能性會(huì)大一些。

　　“投資者不要過于在意短期的投資表現(xiàn)，視野要放得長一點(diǎn)。股市長期反映的將是中國經(jīng)濟(jì)的變化，流動(dòng)性在中國股市中扮演重要角色，政策只扮演沖擊角色，不會(huì)影響長期價(jià)值。”孫建波如是說。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的搶眼表現(xiàn)，孫建波認(rèn)為投資者往往對(duì)新出現(xiàn)的事物熱情很高，需要時(shí)間去消化。當(dāng)問及在主板和創(chuàng)業(yè)板的投資思路是否有不同時(shí)，他表示，大的框架一樣。買創(chuàng)業(yè)板和主板的出發(fā)點(diǎn)一樣，都要買得“值”。創(chuàng)業(yè)板有它自身的特點(diǎn)，企業(yè)小，流通性小，抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)能力比較差。所以要看得很透。要知道為什么買，跌了敢不敢買。

　　目前創(chuàng)業(yè)板主要是概念炒作，長期要從上升空間、商業(yè)模式、競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)、管理團(tuán)隊(duì)四個(gè)方面去考察公司的品質(zhì)。在面臨解禁壓力的時(shí)候，三季報(bào)的業(yè)績表現(xiàn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板來說成為十分重要的成績單。個(gè)股將不可避免地出現(xiàn)分化。

　　對(duì)于國慶后，市場(chǎng)上周期性股票大漲，非周期性股票下跌的態(tài)勢(shì)，孫建波認(rèn)為，這只是短期表現(xiàn)。長期的趨勢(shì)將是周期股下移，非周期股上升。前段時(shí)間，非周期股估值上升，周期股下降。但是表現(xiàn)得過于強(qiáng)烈，周期股估值過低。這種過度的估值偏離導(dǎo)致國慶后周期股的上漲，但反彈到現(xiàn)在，周期股的反彈又過于猛烈。長期看來，非周期股將受益于經(jīng)濟(jì)本身的發(fā)展和機(jī)構(gòu)的變遷，它的前途要比周期股好。

　　雖然對(duì)于與兩年前的市場(chǎng)行情是否有可比性，大家各執(zhí)一詞，但是可以取得統(tǒng)一意見的是大家都看好資源類股票。大成基金研究員薛華認(rèn)為，這波的行情和2008年到2009年初那波是可以類似比較的。2008年11月到2009年2月，漲處最多的是資源類股票，2009年2月到2009年7月，在經(jīng)歷調(diào)整后，資源類股票仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁。簡單類比，可以判斷現(xiàn)在還沒有漲完，未來資源類股票將有比較好的機(jī)會(huì)。孫建波認(rèn)為，煤炭比有色的生命力將會(huì)更長一些。(王語一／文)