張云東談創業板：要在退市制度中趟出一條路(2)

　　“讓創業板在退市制度中趟出一條路”

　　率先健全創業板的退市制度，這是張云東局長期望值最高的。

　　作為年僅一歲的創業板來說，尚屬新生事物。其在退市制度上有不同于主板與中小板的諸多優點。與主板退市軌制相比，創業板退市軌制引入了凈資產為負，審計講演無法發表意見、連續的交易低于100萬股。而在退市時間和詳細程序上，創業板對三種退市情形啟動了快速退市程序，縮短了退市時間。三是一退到底，不存在從ST轉三，然后再重組的過程，創業板市場實行直接退市，絕沒有機會再重組。

　　在“第二屆創業板高峰論壇”上，深圳證監局局長張云東表示，目前創業板退市軌制還有題目，好比退市尺度還不完全，關于上市公司的規范、上市公司的質量沒有作為退市指標。連續虧損的退市尺度也易于規避，沒有剔除非常性損益，并且這個尺度不適合用于追溯調整導致的連續虧損。四是創業板的退市軌制沿襲了主板退市緩沖機制，退市時間太長。主板退市進入程序的快則幾個月，慢則四、五年進入程序都出不來，創業板在軌制設計上還未解決這個題目。

　　要充分發揮中國資本市場資源優化配置的功能，就必須建立一個徹底的退市制度。投資者在創業板建立之初就期待著直接退市制度的推出，監管層此前也已經明確了直接退市制度的必要性。那為何創業板直接退市制度遲遲未能建立？

　　“主要原因有三個。”張云東局長介紹說，一是沒有在觀念上認同退市軌制的重要性；二是思維定勢的題目；三是市場風險的題目。國內與國外市場對待退市的態度完全不同。在國外，即將退市的公司基本上是“半死不活”，不進行交易了。然而，在國內，往往要退市的公司、該退市的公司都成為投契的目標，而且股價非常高、炒得熱火朝天。

　　“要想順利實施退市，必須熄滅績差公司重組的預期之火。”張云東局長希望創業板能夠為A股市場健全退市制度“趟出一條路來”。

　　“建立直接退市制度”

　　退市并不意味著不利于資本市場發展，事實上，任何一個成熟的市場都離不開有效的退市制度。

　　統計顯示，2003年至2007年間，納斯達克退市公司數為1284家，超過了同期該市場新上市公司1238家的數量，以至于納斯達克在2007年末的公司總數僅為3069家，低于2003年末3294家的水平。

　　實際上，在海外創業板市場，公司退市是一種普遍和正常的市場行為。頻繁的市場流出和流入才能保證資本市場發展的持久活力。而這種機制，也將會逐步建立起對上市公司的嚴格約束，保證上市公司的質量。

　　因此，多名券商分析師認為，對于國內的創業板市場，明確直接退市制度細則非常必要。

　　據了解，深交所已經向證監會上交了關于創業板直接退市制度的正式報告，建議及早明確地建立創業板不同于主板的退市制度。根據深交所之前公布的《創業板上市規則》，創業板退市制度比主板更嚴格，與現有主板的退市規則相比，創業板的退市標準概括起來主要有三個特點：“多元標準、直接退市、快速程序”。

　　深交所創業板公司管理部總監傅炳輝曾在《金融投資報》上表示，創業板非常有必要且有條件盡快建立直接退市制度。因為創業板設立時間比較短，目前沒有歷史遺留問題和包袱。建立直接退市制度，實際上不涉及到對現有市場利益格局的調整，也就是說市場不需要為此支付成本。相對來講，創業板實行直接退市的條件、機會和時機都比較好。

　　建立良好的退市制度是促進資本市場良好發展至為重要的關鍵一點。在主板和中小板市場中，由于沒有良好的退市制度，產生了諸多弊端。如今，我們不得不積極探索有效的退市制度。今天我們必須吸取教訓，讓創業板從一開始就可以在資本市場上健康發展，把產生種種缺點的可能性扼殺在搖籃之中。(張欣培)