醫療器械行業迎來發展期關注四個細分行業

　　2006年新醫改啟動后，醫療器械行業迎來了一個新的發展期。多元化戰略訴求、激烈的行業競爭和資本力量成為行業整合的催化劑，在行業內生特性和外部環境共同作用下，集中度提升和多元化發展趨勢形成。中國本土醫療器械企業將通過兼并收購，推動行業走向集中。在綜合化和專業化發展過程中，將涌現更多的細分市場龍頭，并且催生未來的行業巨頭。

　　四個細分行業潛力大

　　產業升級里大勢所趨，中國醫療器械行業將從傳統制造模式走向高科技發展之路。

　　制造加工是中國醫療器械行業發展的基礎，經過積累已經建立了完整的產品體系，并在中低端產品領域建立了舉足輕重的地位。中國醫療器械行業正在積極進行技術升級，爭取內需市場和外部產業轉移機遇。產品質量、技術結構方面的提升使得中國企業在監護、醫學影像設備、臨床實驗室設備和微創介入治療等領域取得了顯著成果。創新發展的大趨勢不可逆轉，計算機斷層掃描、核磁共振、心電生理儀器、人工關節等將是下一步占領的制高點。

　　中國醫療器械市場潛力巨大，將維持快速增長。全球醫療器械行業成長性優于藥品市場，未來將維持10%～15%的復合增速。雖然發達國家占據了78%的市場份額，然而以中國為代表的發展中國家市場正經歷著快速的成長，依靠成本優勢和研發積累提升產業鏈地位。不斷增加的醫療費用支出、日益提升的消費能力和健康意識將是推動行業發展的積極因素，醫藥衛生體制改革給行業發展注入額外動力，成為釋放需求和打開未來潛在空間的誘發力量。資源配置再平衡、升級換代以及產業轉移等內外部動力相互交織，中國醫療器械行業復合增長率將維持在20%~30%。

　　醫療器械各細分行業發展情況各異，我們依次推薦家庭器械、心血管介入、骨科器械和高質耗材四個細分行業。進口替代、潛在需求釋放和消費升級帶動上述四個細分行業高速穩定增長，未來幾年行業年復合增速分別達25%、24%、21%和20%。此外，感控滅菌領域競爭激烈，雖有政策帶動行業龍頭企業快速成長，但遠期效果有待觀察。醫學影像行業增速緩慢，新興市場出口和升級換代或迎來長期曙光。

　　先發企業有望成龍頭

　　在整合發展時期，中國醫療器械企業將面臨三種發展格局選擇。一是專注細分市場，成就細分龍頭；二是通過并購擴張，成為綜合巨頭；三是借助科技優勢，實現醫電一體化。多元化發展、積極進行整合擴張的企業更有希望成為贏家。邁瑞醫療、威高股份、魚躍醫療、樂普醫療已經通過合資、并購走向多元化，成為整合的領跑者。微創醫療、康輝醫療、創生醫療、九安醫療、陽普醫療、新華醫療則是細分領域的佼佼者。萬東醫療雖只專注于一個細分領域，但背后承載了華潤集團對發展醫療器械產業的預期。

　　A股關注五類公司

　　公司方面，主要推薦康輝醫療、創生控股、威高股份、魚躍醫療和新華醫療。同時關注心臟支架降價壓力明朗化之后樂普醫療的交易性機會。

　　骨科器械：將復制心臟支架發展之路。骨科行業未來將形成與心血管支架行業類似的本土企業多極格局。2009年~2015年本土骨科行業年復合增速21%。代表上市公司：康輝醫療、創生控股和威高股份。

　　心血管介入：2006年~2008年完成進口替代，2009年~2012年享受行業穩定增長，年復合增速24%，將圍繞心血管領域進行產業鏈延伸和多元化發展。代表公司：樂普醫療、微創醫療和威高股份。

　　高質耗材：進口替代和消費升級帶動高質耗材整體維持20%以上增長，血液透析成為行業新亮點。結合血液透析服務，未來透析耗材將迎來爆發性增長。代表公司：威高股份和陽普醫療。

　　醫學影像：長期曙光初現。政府采購銳減和一次性配置特征拉低行業增速，影像企業面臨戰略轉型。新興市場出口、國內升級換代和整體解決方案將成為行業恢復增長的主要推動力。未來幾年國內市場年復合增速10%，發達國家市場年復合增速低于2%，新興市場年復合增速7%~9%。代表公司：邁瑞醫療和萬東醫療。

　　家庭器械：消費升級和二三線市場需求釋放將拉動家庭醫療器械行業持續高速增長。強勢OTC渠道成為行業競爭的制高點和主要壁壘；優勢渠道搭載新品放量成為家庭醫療器械公司業績增長的主要看點。未來幾年行業年復合增速25%~30%。代表公司：魚躍醫療和九安醫療。

　　感控滅菌：消毒供應中心規范和新版GMP改造帶動政策性配置需求上升；基礎滅菌設備升級換代又迎來行業整體穩定發展。未來幾年行業年復合增速15%~20%。代表公司：新華醫療。

　　中金公司