學者：期指存在不理性因素 投資者謹防風險

　　上周五IF1011合約在跳空低開并維持了一段時間的低位整理格局后，很快就進入到上行走勢。至收盤時，滬深300上漲3.21%，而主力合約IF1011上漲超過4.5%。

　　伴隨著期指大漲，現貨市場的交易量再次刷新了記錄，創造了近一年以來的新高。同時，期貨市場的交易量比上一日上漲超過了25%，接近歷史的高點，顯示出目前市場熱情已經極大地被激發出來。

　　期現交易量比值低于1.3

　　從9月30日開始的這波“七連陽”最開始是在國際大宗商品價格不斷創出新高的背景下，由現貨市場中的相關板塊，如黃金、有色金屬等板塊帶動形成的。從上周三開始，金融板塊包括券商、保險和銀行等板塊也開始發力，逐漸接過了帶領大盤上攻的重擔。

　　伴隨著大盤的上漲，交易量也不斷攀升。雖然滬深300在上周二曾經出現交易量下降的情況，但是不改交易量上升的整體走勢。

　　反觀期貨市場，在上周二和上周四，股指期貨四個合約的總成交量出現較大幅度的下跌，同時，期貨市場和現貨市場的交易量之比在上周三不足1.05，并且在上周維持在1.3以下。相較前幾個月普遍維持在2.2以上的情況，期現交易比的大幅縮水反映出了期貨市場的熱情略顯不足，其對現貨市場的牽制作用有限。

　　期貨市場的相對冷淡，也是期貨市場多空分歧較大的表現。這樣的分歧也在持倉量的變化上有所體現。國慶長假之后，IF1010和IF1011兩合約的總體持倉量也伴隨著大盤上漲而震蕩上升。而在中金所公布的排名前20名結算會員的持倉量來看，多空的力量天平在近期逐漸向多頭傾斜。當行情趨勢逐漸明顯，一方力量明顯較強時，期貨市場中的交易熱情不高也是理所當然的。

　　出現非理性因素

　　現在市場普遍關心的問題是，上漲會否延續。回答這個問題，首先要分析這次上漲的原因和動力。從資金面上，隨著解禁潮的到來，主力資金從中小板和創業板抽身出來，轉而專注于大盤藍籌股是個必然的趨勢。并且，大漲前大盤藍籌股的估值普遍較低，特別是銀行等金融板塊已經處于“跌無可跌”的局面。最近，金融板塊的發力可以被認為是“補漲”。

　　雖然短期內這樣的上漲趨勢很難被反轉，但是市場的熱情和樂觀情緒已經使得市場出現了一些不理性的現象。上周，不論是IF1010合約還是IF1011合約，其相對滬深300指數的基差都出現了較大幅度的波動。特別值得注意的是，上周四，IF1011收盤時的基差大約為25點，而在上周五，IF1011收盤時的基差達到65點，其基差日內變化也在60點左右。

　　通常情況下，即使是在考慮沖擊成本的情況下，基差的絕對值達到25點以上，一定會存在套利機會。上周五的走勢使得當日的套利操作可以獲得1%左右的收益率。這樣的獲利是相當可觀的，但也反映了目前的市場存在非理性因素，可能面臨著一定程度的調整。基于此，投資者應當在投資時持相對謹慎的態度，避免盲目追漲，注意預防風險。 中國國際期貨研究院 趙宇微