期指半年考:Ａ股風(fēng)險(xiǎn)管理迎來(lái)融冰之旅

　　作為今年資本市場(chǎng)兩大創(chuàng)新產(chǎn)品之一，股指期貨自４月１６日上市以來(lái)已走過(guò)半年的歷程，市場(chǎng)良好的流動(dòng)性、期貨和現(xiàn)貨價(jià)格較高的擬合度、投資者行為的理性以及運(yùn)行交割的平穩(wěn)都顯示出了國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行效率優(yōu)于其他國(guó)際股指期貨的上市初期表現(xiàn)，Ａ股風(fēng)險(xiǎn)管理正迎來(lái)從“破冰”到“融冰”之旅。

　　初具成熟市場(chǎng)特征

　　種種指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，股指期貨上市以來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)規(guī)范，投資者行為逐漸趨于理性，成交持倉(cāng)比也逐漸縮小，市場(chǎng)初步具備了成熟品種的特征，實(shí)現(xiàn)了股指期貨的“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”。

　　市場(chǎng)交易活躍，流動(dòng)性較好。截至１０月１５日，按雙邊計(jì)算，滬深３００股指期貨累計(jì)成交６４５７萬(wàn)手，成交額５５萬(wàn)億元。成交持倉(cāng)比趨向合理。期貨現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)明顯，市場(chǎng)擬合度高。衡量期貨和現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的股指期貨與滬深３００指數(shù)之間的價(jià)格差距（基差）整體呈現(xiàn)出“逐步收窄、趨于穩(wěn)定”的態(tài)勢(shì)。“到期日”效應(yīng)并未顯現(xiàn)。

　　需要更多投資者

　　東方證券位于上海的一家大型營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理對(duì)記者表示，在期貨ＩＢ（期貨中間介紹）業(yè)務(wù)獲批運(yùn)行以來(lái)，個(gè)人投資者的參與并沒(méi)有想象中那么多，雖然為證券公司帶來(lái)的收益不多，但也表現(xiàn)出目前中小投資者對(duì)于股指期貨較為冷靜的態(tài)度。據(jù)了解，目前包括國(guó)泰君安證券、海通證券、東方證券、光大證券等上海多數(shù)大中型券商都有營(yíng)業(yè)部獲批開(kāi)展期貨ＩＢ業(yè)務(wù)，從進(jìn)展看，投資者參與意愿和投資理念正在逐步加強(qiáng)和成熟。

　　“雖然目前市場(chǎng)的交易比較活躍，但是繼續(xù)吸引更多投資者介入仍是必不可少的。”在眾多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股指期貨盡管是一個(gè)小眾市場(chǎng)，能參與市場(chǎng)的投資者規(guī)模有限，但“市場(chǎng)在吸引更多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入的同時(shí)也需要更多元的投資者參與”。

　　將構(gòu)成新的投資熱點(diǎn)

　　值得注意的是，作為今年資本市場(chǎng)創(chuàng)新的兩大重頭戲之一，股指期貨提供的風(fēng)險(xiǎn)管理工具給資本市場(chǎng)帶來(lái)的效應(yīng)已在顯現(xiàn)。

　　中國(guó)期貨創(chuàng)始人之一常清表示，股指期貨上市六個(gè)月來(lái)的實(shí)踐表明，中國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)與過(guò)去有了很大的不同，目前包括期貨業(yè)的制度、風(fēng)險(xiǎn)控制以及市場(chǎng)交易等正逐漸完善，一些新品種的上市已是自然而然的事情。在常清看來(lái)，這種狀況主要是國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)多年的探索和發(fā)展已經(jīng)積累了較好的基礎(chǔ)。

　　而在初期參與股指期貨最為積極的機(jī)構(gòu)投資者——私募基金從業(yè)者看來(lái)，股指期貨上市也拉開(kāi)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)啟對(duì)沖基金發(fā)展的序幕，做空機(jī)制將改變股票市場(chǎng)單邊市行情，私募基金也更能靈活應(yīng)用股指期貨、融資融券的投資策略獲益。

　　此外，隨著證券公司證券自營(yíng)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開(kāi)始引入股指期貨進(jìn)行套期保值，公募、私募聯(lián)手進(jìn)入股指期貨套保市場(chǎng)的時(shí)代已在眼前。同時(shí)，在指數(shù)產(chǎn)品愈加豐富的今天，股指期貨與指數(shù)化投資產(chǎn)品或?qū)��?gòu)成市場(chǎng)新的投資熱點(diǎn)。（陳云富 楊毅沉）