期指這半年：滬深300指數期貨五宗“最”

　　10月16日，滬深300指數期貨上市半年，業已進入全球主要證券指數衍生品行列，并成為全球最有特色的證券指數衍生品之一。而滬深300指數期貨這些特色當中，“監管最嚴”儼然已成為最為突出的“中國特色”。

　　特色之一：籌備周期最長

　　全球現有37個國家和地區推出了股指期貨，覆蓋GDP排名前20位的所有國家和部分發展中國家，籌備周期一般都在1至3年間。而中國的股指期貨籌備則歷時10年之久。

　　早在1993年3月10日，海南證券交易報價中心就推出包括深圳綜合指數和深圳綜合A股指數各4個到期月的股指期貨合約，運行半年即被叫停。其后以2000年重開股指期貨研究成為轉折點。2003年，滬深證交所聯合完成滬深300指數設計。2006年9月8日，中金所掛牌。歷經10年的研究醞釀和籌備，滬深300股指期貨堪稱“最耐心、最精心、最細心”。

　　特色之二：投資者教育最到位

　　美國1982年首次推出股指期貨時，投資者根本不知其所為何物。美林、高盛、所羅門兄弟等券商花費了2到5年時間，“先使用，后學習”，才逐漸融入市場。而滬深300股指期貨“先學習，后使用”，把投資者教育作為籌備期間最重要的頭等大事。

　　在中期協及廣大期貨公司地毯式展開“期貨掃盲”和“股指期貨啟蒙”的基礎上，中金所于2006年10月25日發布《中國金融期貨交易所仿真交易業務規則》，并在2006年10月30日推出仿真交易，成為中國期貨市場一項獨特的服務創新，受到“金融期貨之父”利奧·梅拉梅德先生的高度贊揚和充分肯定。此外，中金所還面向股民投資者組織了“股指期貨全國巡回報告會”、面向機構投資者組織了大面積高強度的“臨戰培訓”，并通過網絡、報紙、電視、廣播、雜志等各種媒體，全方位多層次高密度地推進投資者教育，使滬深300股指期貨“準投資者”不留死角地經受了“戰斗洗禮”。

　　特色之三：準入門檻最高

　　滬深300股指期貨上市前夕出臺的《關于建立股指期貨投資者適當性制度的規定(試行)》及配套文件，為客戶準入設置了種種限制——開戶資金50萬人民幣以上、必須有累計10個交易日20筆以上股指期貨仿真交易成交記錄或近三年有10筆以上商品期貨交易記錄等。可以說，現在A股市場上的絕大多數投資者被拒之門外，門檻之高為全球罕見。機構投資者也面臨種種限制，目前占比不超過5%，且必須以套期保值為目的。

　　截至目前，期指開戶數累計達5萬，與1.3億股民相比不在同一數量級。“只賣給合格投資者”成為中國金融衍生品截然區別于其它市場的獨特風景線，從源頭上保證了市場的高標準高質量。

　　特色之四：交易規則最嚴

　　在合規的基礎上嚴防交易“過度”，成為滬深300股指期貨區別于全球同類產品的重要標志。

　　從2007年6月27日《中國金融期貨交易所交易規則》及其配套實施細則公布，到2010年2月20日修訂完成的合約、交易規則及實施細則全部亮相，交易規則層層加碼。以交易保證金為例，2006年10月30日仿真交易開始時定為合約價值的8%，此后10余次調整，到2010年1月中金所正式確定為12%，投資者向期貨公司最高支付18%。

　　此外，中金所根據市場情況采取暫停交易、調整漲跌停板、提高保證金、暫停開新倉、限制出金、限期平倉、強平強減等措施，八項手段對市場操縱等違法行為實行“零容忍”。除個別單項指標外，滬深300股指期貨無疑在全球期貨品種中交易規則最嚴，從而有效降低了杠桿率，減少了投機性，提高了安全度。

　　特色之五：初期表現最“早熟”

　　滬深300股指期貨上市不到半年，卻初步具備了成熟市場的多項基本特征：合約期價始終圍繞股票現價波動，期現價格擬合度較好；基差一般保持在2%以內，多數時間不足1%；沒有發生會員結算風險和客戶穿倉爆倉等現象，幾乎沒有追加保證金；交割日市場波動正常，未出現“到期日效應”等。CBOE董事總經理鄭學勤等許多專家均認為，這都是國外市場經多年后才能達到的水平。

　　此外，從交易量、交易金額、成交/持倉比等方面來看，中國股指期貨市場也均顯示出良好的投資理性。(華泰長城期貨 劉奧南)