期指這半年：滬深300指數(shù)期貨五宗“最”

　　10月16日，滬深300指數(shù)期貨上市半年，業(yè)已進(jìn)入全球主要證券指數(shù)衍生品行列，并成為全球最有特色的證券指數(shù)衍生品之一。而滬深300指數(shù)期貨這些特色當(dāng)中，“監(jiān)管最嚴(yán)”儼然已成為最為突出的“中國特色”。

　　特色之一：籌備周期最長

　　全球現(xiàn)有37個(gè)國家和地區(qū)推出了股指期貨，覆蓋GDP排名前20位的所有國家和部分發(fā)展中國家，籌備周期一般都在1至3年間。而中國的股指期貨籌備則歷時(shí)10年之久。

　　早在1993年3月10日，海南證券交易報(bào)價(jià)中心就推出包括深圳綜合指數(shù)和深圳綜合A股指數(shù)各4個(gè)到期月的股指期貨合約，運(yùn)行半年即被叫停。其后以2000年重開股指期貨研究成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2003年，滬深證交所聯(lián)合完成滬深300指數(shù)設(shè)計(jì)。2006年9月8日，中金所掛牌。歷經(jīng)10年的研究醞釀和籌備，滬深300股指期貨堪稱“最耐心、最精心、最細(xì)心”。

　　特色之二：投資者教育最到位

　　美國1982年首次推出股指期貨時(shí)，投資者根本不知其所為何物。美林、高盛、所羅門兄弟等券商花費(fèi)了2到5年時(shí)間，“先使用，后學(xué)習(xí)”，才逐漸融入市場。而滬深300股指期貨“先學(xué)習(xí)，后使用”，把投資者教育作為籌備期間最重要的頭等大事。

　　在中期協(xié)及廣大期貨公司地毯式展開“期貨掃盲”和“股指期貨啟蒙”的基礎(chǔ)上，中金所于2006年10月25日發(fā)布《中國金融期貨交易所仿真交易業(yè)務(wù)規(guī)則》，并在2006年10月30日推出仿真交易，成為中國期貨市場一項(xiàng)獨(dú)特的服務(wù)創(chuàng)新，受到“金融期貨之父”利奧·梅拉梅德先生的高度贊揚(yáng)和充分肯定。此外，中金所還面向股民投資者組織了“股指期貨全國巡回報(bào)告會”、面向機(jī)構(gòu)投資者組織了大面積高強(qiáng)度的“臨戰(zhàn)培訓(xùn)”，并通過網(wǎng)絡(luò)、報(bào)紙、電視、廣播、雜志等各種媒體，全方位多層次高密度地推進(jìn)投資者教育，使滬深300股指期貨“準(zhǔn)投資者”不留死角地經(jīng)受了“戰(zhàn)斗洗禮”。

　　特色之三：準(zhǔn)入門檻最高

　　滬深300股指期貨上市前夕出臺的《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定(試行)》及配套文件，為客戶準(zhǔn)入設(shè)置了種種限制——開戶資金50萬人民幣以上、必須有累計(jì)10個(gè)交易日20筆以上股指期貨仿真交易成交記錄或近三年有10筆以上商品期貨交易記錄等。可以說，現(xiàn)在A股市場上的絕大多數(shù)投資者被拒之門外，門檻之高為全球罕見。機(jī)構(gòu)投資者也面臨種種限制，目前占比不超過5%，且必須以套期保值為目的。

　　截至目前，期指開戶數(shù)累計(jì)達(dá)5萬，與1.3億股民相比不在同一數(shù)量級。“只賣給合格投資者”成為中國金融衍生品截然區(qū)別于其它市場的獨(dú)特風(fēng)景線，從源頭上保證了市場的高標(biāo)準(zhǔn)高質(zhì)量。

　　特色之四：交易規(guī)則最嚴(yán)

　　在合規(guī)的基礎(chǔ)上嚴(yán)防交易“過度”，成為滬深300股指期貨區(qū)別于全球同類產(chǎn)品的重要標(biāo)志。

　　從2007年6月27日《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其配套實(shí)施細(xì)則公布，到2010年2月20日修訂完成的合約、交易規(guī)則及實(shí)施細(xì)則全部亮相，交易規(guī)則層層加碼。以交易保證金為例，2006年10月30日仿真交易開始時(shí)定為合約價(jià)值的8%，此后10余次調(diào)整，到2010年1月中金所正式確定為12%，投資者向期貨公司最高支付18%。

　　此外，中金所根據(jù)市場情況采取暫停交易、調(diào)整漲跌停板、提高保證金、暫停開新倉、限制出金、限期平倉、強(qiáng)平強(qiáng)減等措施，八項(xiàng)手段對市場操縱等違法行為實(shí)行“零容忍”。除個(gè)別單項(xiàng)指標(biāo)外，滬深300股指期貨無疑在全球期貨品種中交易規(guī)則最嚴(yán)，從而有效降低了杠桿率，減少了投機(jī)性，提高了安全度。

　　特色之五：初期表現(xiàn)最“早熟”

　　滬深300股指期貨上市不到半年，卻初步具備了成熟市場的多項(xiàng)基本特征：合約期價(jià)始終圍繞股票現(xiàn)價(jià)波動(dòng)，期現(xiàn)價(jià)格擬合度較好；基差一般保持在2%以內(nèi)，多數(shù)時(shí)間不足1%；沒有發(fā)生會員結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和客戶穿倉爆倉等現(xiàn)象，幾乎沒有追加保證金；交割日市場波動(dòng)正常，未出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”等。CBOE董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤等許多專家均認(rèn)為，這都是國外市場經(jīng)多年后才能達(dá)到的水平。

　　此外，從交易量、交易金額、成交/持倉比等方面來看，中國股指期貨市場也均顯示出良好的投資理性。(華泰長城期貨 劉奧南)