期指10月合約明日交割 無須擔憂交割日效應

　　本周五將迎來股指期貨IF1010合約交割。由于橫跨中秋國慶兩個長假，IF1010也是自股指期貨開市以來作為主力合約交易期最短的合約。同時，受到假期影響市場趨于謹慎，IF1010作為當月合約的成交、持倉量明顯低于前幾期已交割合約水平，因此，市場或又將出現交割日效應的顧慮。

　　5次交割均無異常波動

　　交割日效應是個舶來品，主要指的是在股指期貨合約到期日，現貨市場和期貨市場均會在價格、成交量及其波動率等方面產生異常波動的情況。就IF1010合約而言，由于其交易期較短，交易活躍度較前期欠佳，更為擔心套利交易、移倉交易都在短時間內發生，將造成現貨與期貨市場的波動。

　　股指期貨從上市至今，已經經歷了5次交割，目前的五次交割均實現了平穩過渡，5次交割日的期指收盤價與最終交割價的誤差都很好地控制在一個點以內。預計本周五依舊不會出現交割日效應，即便是未來交割日的持倉增加至能影響現貨的規模，也不足以持續影響交割日的行情走勢。

　　結算規則抑制市場操縱

　　根據《中國金融期貨交易所結算細則》，指數期貨合約的交割結算價采用到期日滬深300指數最后二小時所有指數點的算術平均價。并且中金所有權根據市場情況對股指期貨的交割結算價進行調整，該制度能有效抑制市場操縱以及套利大量平倉的現象發生。

　　相較于滬深300指數本身的波動，其算術平均價必然較為平穩，且行情在持續上漲的時候，滬深300指數價格將高于其算術平均價，而行情在持續下跌的時候，滬深300指數價格將低于其算術平均價。由于期貨合約在交割日下午(即最后二小時)將不斷地、逐漸地接近現貨的算術平均價，這也就意味著交割日下午若現貨市場出現單邊下跌如6月、8月的交割日，期貨將較現貨出現較大幅度的升水；而若交割日下午出現單邊上漲如5月、7月的交割日，期貨將出現較大的貼水。

　　根據前面的敘述，如果在交割日股市持續下跌的話，以算術平均價為交割結算價的結算方式，必然會導致交割日下午期貨出現升水，此時期現套利交易者并沒有動力去選擇賣掉現貨平倉期貨，則現貨進一步下跌的動力不足。反之，如果在交割日股市持續上漲的話，交割日下午則會出現較大的貼水，從而促使期現套利者提前平倉期貨賣出現貨離場。因此，期現套利交易者在交割日的套利行為，并不會加劇現貨行情的波動，反而是平抑現貨市場的波動。 （長江期貨 王旺）