股市對資金吸引力最高 闊別三月后熱錢卷土重來(2)

　　闊別三月后熱錢卷土重來

　　從4月份開始，由于樓市調控等因素的影響，樓市有所降溫，股市也出現了較大幅度的調整，熱錢開始從中國流出，5、6、7三個月，熱錢連續呈凈流出的狀態。這種情況一直持續到8月份。

　　第一創業研究報告指出，此前熱錢連續三個月流出，原因是對中國經濟質量的擔憂。2009年近10萬億爆炸式的信貸投放，以及2010年上半年4.6萬億的跟進信貸，推動了中國經濟的高速增長。但經濟質量也出現了隱憂。對中國而言，具體表現在兩個方面：其一是房地產市場過快泡沫化的隱憂；其二是商業銀行信貸資產撥備風險突然大幅增加的隱憂，這種隱憂主要體現在地方政府融資平臺債務上。基于以上的分析，報告認為熱錢連續三個月流出，或許是國際和國內某些機構調整全球頭寸的結果，即出于對中國經濟質量的些許擔憂，向外調出部分資金。7月份開始，熱情流出的勢頭還在繼續，外匯占款扣除貿易順差和FDI之后連續三個月出現負值。

　　不過，從今年8月份開始，熱錢持續流出的情況得到了逆轉。廣發證券研究報告指出，從“流動性”方面來看，8月份新增貸款意外增長，比7月高出100多億元，達5452億元。更加出乎市場預料的是，在貿易順差急劇下降的情況之下，外匯占款卻大幅增長，8月份我國新增外匯占款達2430億元，創出年內次高，據華寶證券研究所測算，8月份新增外匯占款中疑似熱錢的部分為553億元，而此前三個月該部分一直為負。

　　浙商證券研究員李瑞9月30日發布的報告認為，熱錢的國際流向已經明確。隨著美、日、歐經濟前景進一步惡化，加之相關國家的政策干預，熱錢開始加速流入人民幣資產。2009年二季度開始，中國熱錢流入量與日本資本金融賬戶開始初步進入“此消彼長”階段，而今年以來這種關系完全確立。

　　市場流動性在未來的四季度被看好。券商研究報告指出，隨著經濟指標的好轉，投資者的樂觀情緒，會給流動性環境帶來改善。隨著10月份之后投資者對經濟前景由悲觀轉為樂觀，關于經濟增長和通貨膨脹的風險補償減少了，進而降低風險溢價，提高投資者的信心，致使市場交投就比較活躍，金融創新產品不斷涌現，經濟杠桿率提高，進而增強市場流動性。

　　股市對資金吸引力最高

　　浙商證券研究員李瑞認為，在股市、樓市、債市和大宗商品四類資產中，股市對資金的吸引力最高，大宗商品次之，樓市和債市吸引力相對較弱。

　　尤其是近期隨著房地產地方調控政策的出臺，樓市進入新一輪的調控期，熱錢進入房地產的可能性較小。國慶“黃金周”前后，深圳、廈門、上海等熱點城市均出臺調控細則，加上此前的系列組合拳，政府穩定樓市決心之大可見一斑，且“階段性”手法和“持續性”措施雙管齊下。這意味著，樓市新一輪的宏觀調控又開始了。

　　剩下的渠道，則只能是股市。李瑞稱，熱錢流入股市并不足以支撐一輪牛市，熱錢的作用是站在全球市場的角度尋找低估的資產并制造賺錢效應，引導股價進入上升螺旋，最終實現股市價值重估。股市收益率提高使得人民幣資產的吸引力提升，逐利本性使熱錢加速流入股市等人民幣資產，而賺錢效應顯現之后，又吸引更多的資金(包括儲蓄資金)流入市場進而加速了股市價格的上漲。

　　尤其是在目前，人民幣資產正處于價值被重估的階段，估計這波熱錢流入的時間會持續比較長，但中間可能因為中國經濟轉型出現的問題而出現一些波折。

　　李瑞稱，人民幣實行有管理的浮動匯率制度，相當于在全球市場中人民幣資產的價格管制部分取消，從而可以采取市場定價，人民幣資產的低估引發了價值重估過程。由于股市具有眾多各行各業的上市公司，是一個國家經濟的濃縮，同時具有非常高的流動性，因此，對股市價值的重估是人民幣資產重估的直接、有效途徑。

　　廣發證券研究報告也指出，隨著“量”、和“流動性”的逐步改善，股市也將逐步走強。盡管新一輪房地產調控的重啟會給市場帶來一定不確定性，但并不會改變股市在未來一兩個季度趨勢性向上的走勢。

　　對于昨日股市突破了2800點的心理關口，研究員表示目前點位并不算高。因這波上漲行情以大盤股為主，大盤股有價值回歸的需求，而中小盤股偏高。不過，大盤股未來的行情，仍有賴于心理關口的突破。未來市場的重要事件，包括了地方信貸政策確定等，近期獲利盤的回吐，也可能造成市場的振蕩。

　　消費行業或將持續受益

　　熱錢將會流入哪些行業？李瑞認為，隨著城鎮化的不斷推進，在現有城市消費結構升級和原有農村消費模式改變的推動下，消費有望成為未來經濟新的增長點。下一輪股市價值重估過程中，表現最出色的也將在包括商業貿易、農林牧漁、餐飲旅游、食品飲料、醫藥生物、信息服務等在內的泛消費行業中產生。而當下的投資主題無疑是“通脹”二字，從今年上半年開始，通脹主題投資就已經在市場上體現出來，未來，通脹仍是投資主題。

　　而近期漲勢明顯的有色金屬板塊，后期的上漲還要看外盤的走勢。近期大宗商品出現了分化，由于國家節能減排、工業原料需求上升，使得銅、鋁等有色金屬有所表現，明年一季度，工業投資會有反彈，屆時對有色金屬的需求將加大，可提前布局銅、鋁等品種。（詹麗冬）