上還是下？券商如何看四季度行情

　　三季度，A股市場出現(xiàn)年內(nèi)較具規(guī)模的反彈行情；四季度呢？節(jié)后首個交易日便以紅盤報收，兩市量價齊升，漲幅超過3%，這種紅火走勢能否貫穿整個四季度呢？

　　申銀萬國、廣發(fā)等多家券商發(fā)布的最新報告顯示，由于通脹和宏觀緊縮、地產(chǎn)調(diào)控等政策風險有待釋放，新的解禁高峰又增大市場資金壓力，四季度市場不能盲目樂觀。

　　政策面

　　宏觀調(diào)控收緊？放松？

　　申銀萬國證券：宏觀政策和地產(chǎn)調(diào)控風險將由強轉(zhuǎn)弱。今年秋糧有望豐收，隨著秋糧收獲的消息并伴隨CPI的回落，通脹將不足為慮，市場對宏觀政策緊縮的擔憂將被解除。

　　隨著8月以來全國主要城市住宅銷售的放量，住宅價格回升壓力日益明顯，政策進一步調(diào)控的風險顯著上升。然而，這次調(diào)控將可能被市場解讀為是最后一次。

　　廣發(fā)證券：房地產(chǎn)調(diào)控政策不可能在初顯效果時就開始放松。從宏觀層面看，即使當前增速下滑超預(yù)期，政策也沒有立即放松的必要性。

　　光大證券：政策取向?qū)�從松到緊。其一，房地產(chǎn)市場二次調(diào)控的壓力明顯上升。在經(jīng)歷了十多年的大牛市之后，人們對房價上漲的預(yù)期非常強烈。加上過度投放的貨幣，房地產(chǎn)價格上漲很難治理，這會是一個反復(fù)影響市場的難題。

　　其二，物價走勢將左右政策取向。物價能否如期回落，取決于四季度的貨幣政策。如果貨幣政策有所收緊，物價回落將是大概率事件。物價的這種不確定性，使政策取向也發(fā)生了一些靜悄悄的變化。政策目前的擔憂并不是經(jīng)濟的下滑，而是物價的上漲。

　　資金面

　　解禁資金壓力大？�。�

　　廣發(fā)證券：四季度是A股解禁高峰，又逢創(chuàng)業(yè)板解禁高峰，微觀流動性面臨解禁壓力。

　　光大證券：這次解禁會給市場帶來實質(zhì)性影響：一方面，現(xiàn)在中小板和創(chuàng)業(yè)板處于歷史高位，累計了巨大的漲幅。另一方面，從持股人結(jié)構(gòu)以及高管離職的表現(xiàn)看，解禁后減持壓力很大。

　　華泰聯(lián)合證券：自由流通市值快速擴張，將使資金供求關(guān)系緊張，這些將導(dǎo)致市場存在回落的風險。從資金供求總量看，四季度資金總需求約3090億元，資金總供給約1400億元，資金缺口為-55%，資金壓力環(huán)比增大。

　　但剔除大股東解禁之后，10月仍是四季度資金面相對較為寬松的一個月份。因此，即便10月市場有所回落，創(chuàng)新低的概率也偏小。