封基持有結(jié)構(gòu)凸顯機構(gòu)風(fēng)險偏好

　　從具有可比性的26只傳統(tǒng)封基統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，機構(gòu)持有封閉式基金比例與上證指數(shù)漲幅總體呈現(xiàn)正相關(guān)性：2006年、2007年牛市階段，26只傳統(tǒng)封基加權(quán)平均凈值增長率均超越同期上證指數(shù)漲幅，在財富效應(yīng)以及較強分紅預(yù)期的影響下，機構(gòu)大幅加倉封基，持有比例由2005年中期的46.84%，快速上升至2007年中期的53.22%。2008年隨著市場的單邊下跌、基金分紅能力減弱，機構(gòu)持有比例又快速回落，近兩年隨著市場的反彈，以及融資融券和股指期貨的推出，機構(gòu)持有封閉式基金的比例逐步攀升，截至2010年6月30日已回升至52.83%。

　　對封基需求正快速增加

　　總體來看，由于封閉式基金數(shù)量相對較少，存在封閉期以及折價現(xiàn)象，持有封閉式基金人數(shù)總體呈現(xiàn)下降趨勢。而受封閉式基金交易費用低廉(與股票交易類似)、相對市場較好的業(yè)績表現(xiàn)，以及股指期貨對交易型基金需求的增加和融資融券業(yè)務(wù)中封基較高的折算率等因素的影響，機構(gòu)投資者對封閉式基金的需求正在快速增加。

　　從26只傳統(tǒng)封閉式基金具體持有情況來看，2010年中期機構(gòu)投資者持有比例排名前5位的分別是基金裕澤、基金普惠、基金漢盛、基金金泰和基金興和。

　　從持有比例變化來看，與上年同期相比，26只傳統(tǒng)封閉式基金中有14只基金被機構(gòu)投資者增持，其中基金開元被機構(gòu)增持比例最大，增持幅度達(dá)15.48個百分點，其次是基金泰和、基金普惠、基金景福和基金金泰，增持幅度皆超過了8%。總體來看，到期概念和可供分配收益較高基金是機構(gòu)投資者重點持有及增持對象。

　　不同機構(gòu)偏好不同封基

　　40只封閉式基金前十大持有人合計持有基金份額約342.85億份，與2009年末349.2億份的水平基本持平，而較2009年上半年末則大幅增加了99.20億份。另外，持有集中度也較上年同期提升4.19個百分點，至35.91%。

　　從各機構(gòu)持有人來看，保險公司仍是最大的機構(gòu)投資者，2010年中期持有基金份額約293.64億份，約占全部基金份額總數(shù)的30.76%，占前十大基金持有人總數(shù)的比例更是高達(dá)85.65%。保險公司在2010年上半年對封閉式基金的增持態(tài)度鮮明：持有份額較2009年上半年末增加66.42%、較2009年末增加6.23%。

　　社保基金對封基的態(tài)度也逐步轉(zhuǎn)向積極，2010年上半年又出現(xiàn)在封閉式基金十大持有人行列中(2009年末曾一度消失在傳統(tǒng)封閉式基金前十大持有人行列)，報告期末持有封基份額增至634.82萬份。

　　前十大持有人中，基金公司和券商持有基金份額與2009末相比則基本持平，均為7-8億份左右。而包括集團公司及其財務(wù)公司、投資公司和個人等在內(nèi)的其他團體對封閉式基金的持有量下降為21.20億份(2009年年報為30.93億份，中報為31.60億份)；QFII對封閉式基金也進行了一定程度的減持：2010年半年報為12.23億份，2009年年報為25.45億份，2009年半年報為16.06億份。我們認(rèn)為，QFII和其他團體對封閉式基金的持有量未必是下降的，只不過保險、社保對封閉式基金的增持把持有量較小的一些QFII和機構(gòu)擠出了十大持有人的行列，從而使得按照十大持有人來統(tǒng)計的數(shù)據(jù)下降了。

　　從前十大基金持有人2010年中期所持封閉式基金類型來看，社保基金、基金公司、其他團體、保險和QFII更加偏好傳統(tǒng)封基，持有傳統(tǒng)封基占全部持有封基比例均超過60%,而券商則更加偏好創(chuàng)新封基。其中社保基金和券商屬于兩個極端：2010年上半年末社保基金持有的封閉式基金全部都是傳統(tǒng)封基，而券商持有的封閉式基金中有81%是創(chuàng)新封基；從前十大持有人近三個報告期末所持基金類型比例的變化來看，券商、QFII、保險公司和基金公司對創(chuàng)新型封基的持有比例持續(xù)提升，其中券商提升幅度最為明顯；而在三個報告期內(nèi)，創(chuàng)新封基的持有人中均沒有出現(xiàn)過社保基金的身影。在封閉式基金持有結(jié)構(gòu)上，也淋漓盡致地體現(xiàn)了機構(gòu)的風(fēng)險偏好特征。 □天相投顧 聞群 張春雷