不得不低頭：昔日風光創業板遭遇現實滑鐵盧(2)

　　回歸

　　在趙為鵬看來，高市盈率對于VC/PE機構而言是雙刃劍，在獲得超高回報的同時也在無形中推高了創投投資項目時的成本。

　　曾有投資人私下向記者抱怨，不少定位于將來在創業板上市的企業都把創業板的市值作為其現在引入投資機構的價格參考值。

　　“過高的市場估值和發行市盈率會促使股權投資前移，向孵化基金、天使基金、風投基金方向走，因為這些投資市場相對比較理性。”趙為鵬分析，

　　同時，他也指出，目前創業板市場創立初期的高市盈率并非個別現象，理性回歸過程在美國NASDAQ市場和英國AIM等發達的二板市場都發生過。“隨著市盈率估值水分被逐漸擠出，二級市場逐步回歸理性，會促使一級市場的創投和私募陣營的投資思路產生調整。”

　　然而，眼前等待創業板的考驗可能還不僅于此，即將到來的創業板滿歲背后的股權解禁，對于股東們將是另一重不小的考驗。

　　然而，真正的考驗可能會從今年11月1日開始，首批打包上市的28家創業板公司的12.22億股原始股解禁上市開始。屆時或許以股東身份涉足其中的投資機構們的態度將成為一個風向標。

　　作為上市企業股東方的56家創投機構、5家私募機構以及3家券商，究竟該何去何從？

　　清科研究中心的數據顯示，截至2010年6月30日，90家創業板企業中有51家被VC/PE投資，比例高達56.7%。這51家企業共吸引了64家VC/PE的98次投資，投資總額為16.46 億元，平均每家VC/PE支持創業板公司曾獲兩次的投資。

　　有一家創投機構的合伙人向記者坦言，鎖定期滿后，如果在企業持有的股份較少，會考慮很快退出，而持股比例稍高的企業則會掌握節奏，有計劃地分步退出。(李靜穎）