節前期指表現或趨平靜 中期向上趨勢尚未改變

　　8月份部分宏觀經濟數據超預期，提振了市場的樂觀情緒，但是CPI數據引致了加息隱憂，權重股表現低迷，中小盤股炒作熱情全面降溫，滬深300現指上周走勢先揚后抑，單周下跌3.22%。股指期貨市場迎來第五次平穩交割，9月合約跌破自7月初以來本輪反彈最強的支撐30日均線，10月合約正式成為主力合約。

　　上周大盤沖高突破前期高點不成后出現破位下跌，期間股指期貨各合約基差表現穩定，即便是面臨交割的IF1009，其基差也沒有出現大幅震蕩的情況。回顧一周的走勢，周一市場解讀經濟數據偏利好，大盤拉出小陽線，主力合約大部分時間內沒有出現套利機會。周二大盤高位窄幅震蕩，期指基差略有縮小，鮮有期現套利機會出現，IF1009尾盤瞬間出現貼水。周三周四受利空傳聞影響，期現市場走出兩根中陰線，主力合約亦在這兩天中完成了轉換，多空雙方表現得較為謹慎，IF1009僅短暫出現貼水，與前幾個交割月的情況差別明顯。周五大盤則縮量窄幅盤整，期指市場平穩度過第五個交割日。兩個遠月合約IF1012與IF1103的套利年化收益周中仍有較大背離，IF1012的套利年化收益周中在1%左右浮動，但IF1103卻在大部分時間內處于無套利區間之中。主力合約換倉過程中按常理來講應當伴隨成交量的放大，但期指總成交上周卻處于較低的水平，顯示出多空雙方相對謹慎的心態。

　　上周期指各合約間價差表現平穩，跨期套利機會不多。IF1010與IF1009的價差周四與周五出現超過15的機會，持有賣IF1009買IF1010的跨期套利者應當已經逢高平倉出局。本周IF1011掛牌交易，跨期套利者周一可以適當留意其與IF1010的價差。

　　我們認為期現中期向上的趨勢尚沒有改變。8月份的經濟數據中，除CPI有所惡化外，PMI、發電量、工業增加值、貨幣供應量等指標已經出現企穩或者回升，投資增速的回落也逐月放緩，經濟企穩的跡象正在增加，這將對期現中期走勢形成較大的正面效應。但是，節前形勢或將有利于空頭，這主要是因為多頭的避險情緒。自從8月份的CPI數據出爐之后，市場熱議的就是加息問題。勞動節期間，5月2日，央行宣布年內第三次上調存款準備金率。5月4日，節后的第一個交易日，期指合約跳空低開，由此來看，多頭的顧忌也合乎情理。而且，央行貨幣政策委員會李稻葵委員在達沃斯論壇上提到上調存款利率，更加提高了多頭的警惕情緒。如果實行非對稱加息，只上調存款利率而不上調貸款利率的話，將壓制銀行業的利潤，這一因素對銀行股形成打壓。雖然央行重申了繼續實行適度寬松的貨幣政策，銀監會上周四緊急澄清表示目前對大型銀行的資本充足率未有新的監管要求，但是從盤面來看，市場的憂慮情緒并未打消。長假即將來臨，市場的交易或趨平淡，一定程度上抑制投資熱情，而且在權重股難有起色的情況下，現指表現或將平靜。操作方面，建議投資者日內逢高短空或者觀望，空倉過節。□海通股指期貨聯合研究中心 姚欣昊 王娟