創業板辭職高管：被高估值寵壞的孩子們

　　截至今年9月2日，已有40余名創業板高管辭職。創業板高管的貨幣薪酬和股權激勵，相對于普通員工而言，不可謂不豐厚，他們為什么要辭職？

　　辭職僅為套現？

　　截至今年9月2日，已有40余名創業板高管辭職。創業板高管的貨幣薪酬和股權激勵，相對于普通員工而言，不可謂不豐厚，他們為什么要辭職？一時間，諸多媒體對此展開了分析與評論，比較一致的看法是，這些高管之所以辭職，是為了套現他們所持的股票。這種看法無疑極富睿智，但是，我們還要探究套現背后深層次的原因，我們還要進一步追問：套現股票的利益在何處？為什么套現股票帶來的利益大于繼續受雇于創業公司？套現如何影響高管和中小投資者的利益？

　　你愿意將50元的鈔票當100元花嗎？你一定會告訴我，“太愿意了”！高管們也在心里對自己說，“我們也太愿意了”！換言之，只有當股票價格高于股票價值時，高管們才愿意套現；反之，當股票價格低于價值時，高管們未必愿意套現。或許，這才是套現的利益所在。這才是辭職的真正原因所在。

　　套現之利在何處？

　　參見圖表1，根據現行高管持股限售的制度安排，我們不難發現，如果高管們不辭職，在創業板公司上市后的12個月內不得出售其所持股票；在上市12個月后，每年出售的股票不得超過其所持股票的25%。如果辭職，同樣需要遵守上市后12個月禁售期的規定，但辭職6個月后，即可以不受限制地出售其所持股票了。即辭職后可套現的股票數量大于不辭職。

　　高管們之所以選擇辭職，是因為辭職的利益大于不辭職的利益。顯然，辭職并且套現的利益為辭職后可套現的股票數量，乘以股票價格相對于價值高估的部分；不辭職的利益，為高管所獲得的薪酬，加上不辭職所能套現的股票數量，乘以股票價格相對于股票價值高估的部分。高管辭職，無疑在用行動告訴我們，下面的不等式是美妙的：

　　辭職后可套現股票數量×(股票價格-股票價值)>不辭職可套現股票數量×(股票價格-股票價值)＋薪酬

　　如果高估的股票價格在向價值回歸，如果隨著上市后陸續公告的財務報表將這些創業板公司的真實面目展示給我們。高管辭職的利益將趨于減少，他們從辭職中的凈獲益將趨于下降，他們能不急著離場嗎？但是辭職太早，將失去一部分薪酬，所以既不能太早，更不能太晚，何時辭職最好？