“十九條”護駕 保本基金真能保本？

　　一份長達十九條的《關于保本基金的指導意見》征求意見稿將給“小眾”的保本基金敞開一扇新的收益大門。8月6日，證監會在其網站發布了《關于保本基金的指導意見》的征求意見稿，并在14日前收集來自各方的有關意見和建議。

　　業內人士表示，這將進一步推動保本型基金的健康發展，鼓勵基金公司設計和發行新體制下的保本基金，未來此類基金有望迎來擴容。

　　趨同混合基金 保本產品遭遇尷尬

　　就目前的情況來看，市場上的保本基金并不是很受歡迎，盡管有保本的招牌，但是卻趨同于混合型基金，依舊缺乏吸引力。不僅申購金額并不保本，而且平均收益又不及高風險基金，保本基金的尷尬也讓一些基金公司一直未涉獵該類產品。

　　相關統計數據顯示，當前正在運作中的保本基金共有5只，份額合計約200億份，資產凈值合計約260億元。然而，自2003年以來，證監會先后核準了9只保本基金的募集申請，到2010年6月底，還在運作的保本基金就已經縮減至6只。

　　今年8月，金元比聯基金公司連續6次發布公告稱，2007年成立的金元比聯寶石動力保本基金，由于不符合保本基金存續條件，按照最初的基金合同約定，該基金8月16日保本到期后將轉型為混合型基金，名稱變更為“金元比聯寶石動力混合型證券投資基金”。

　　根據Wind統計數據顯示，截至6月底，銀華保本增值今年以來的復權單位凈值增長率最低，為-1 .99%；交銀保本混合基金則較高，為3 .00%；另外，國泰金鹿保本 三 期 為0 .2 8 %， 南 方 避 險 增 值 為0 .71%，剛剛轉為混合型基金的金元比聯寶石動力為-1 .15%。

　　一緊一松 優化安全提升收益

　　為推動保本基金的平穩健康發展，保護基金份額持有人合法權益，《意見》中第六條進一步明確了保本基金的投資標的，并提高了固定資產收益的占比。按照《意見》規定，保本基金可以投資于股票、債券、貨幣市場工具、權證、股指期貨及其他金融衍生品，而債券、貨幣市場工具等固定收益類資產占基金凈資產的比例不得低于70%。而在此之前，運作過程中的保本基金的債券配置比例通常介于60%-70%之間；在股票市場走勢較好的情況下，有時債券倉位會降至5成甚至更低。

　　“整體而言，目前保本基金的投資類型類似于混合型基金。此次明確規定固定收益類資產占比不低于70%，可以說是將保本基金從接近混合型基金向接近債券型基金的特征拉近了一步，有利于保本基金實現對投資者本金的保證。”中原證券陳姍姍表示。

　　在提高投資者保障的同時，證監會在投資工具上給予了保本基金一定的松動———放開股指期貨投資。在《證券投資基金投資股指期貨指引》中，曾規定基金在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金資產凈值的10%，持有的賣出股指期貨合約價值不得超過基金股票總市值的20%。

　　不過，根據《意見》，除去保本基金固定收益類投資70%的占比，意味著股指期貨的投資上限可以是不超過30%。陳姍姍認為，此舉是在保證了低風險資產比例的前提下，給高風險部分的資產創造更高收益提供了可能，有望解決目前保本基金收益率不高的問題，對提高保本基金的吸引力將有很大幫助。此外，放開對股指期貨的投資，也有利于保本基金在單邊下跌市場，以及臨近到期日時加強流動性管理。

　　一些業內人士也表示，新規定有望改變保本基金尷尬的現狀。目前大多數保本基金的存續期為3年，有相當一部分保本基金在存續期滿后便轉型為混合型基金，但是3年之后如果面臨單邊下跌的市場情況，保本基金無法避免本金不保的情況。但是，如果投資期指的比例提高，保本基金可利用股指期貨對沖系統性風險，創造更高收益。不過也有基金分析師提醒道：“其實像股指期貨做空保本也是并不容易的”。

　　革新擔保 保本基金有望擴容

　　據了解，一直以來，國內的擔保機構處于一種稀缺狀態，在額度方面也存在不足的問題。不過，此次《意見》在擔保的相關方面都進行了一些“革新”，業內人士普遍認為，擔保機構問題的改善，再加上股指期貨的運用，保本基金將實現新的突破，并有望進一步擴容。

　　根據《意見》，擔保機構的門檻明顯降低。其中指出，非金融機構擔任保本基金的擔保機構，應當滿足成立并經營滿3年，最近3年連續盈利，實收資本不低于10億元，上一年度經審計的凈資產不低于20億元，已擔保的保本基金資產規模不超過其凈資產總額的10倍。針對擔保公司，考慮其業務特殊性，為控制其整體風險，擔保公司對外提供的擔保資產規模不應超過其凈資產的25倍。

　　而在此之前，擔保人凈資產不低于50億元，實收資本此前規定為不低于20億元。擔保杠桿方面，更改為已擔保的保本基金資產規模不超過其凈資產總額的兩倍。分析人士表示，擔保人門檻的降低，將會進一步壯大符合條件的擔保人隊伍，有利于解決目前擔保機構面臨的一系列問題。

　　目前市場上的保本基金一般采用連帶責任擔保的擔保方式。值得注意的是，《意見》中叫停了反擔保的形式，引進了風險買斷擔保的方式，避免了在有反擔保協議的情況下，一旦基金資產發生損失，基金管理公司仍需向擔保人支付損失的情況發生，使得基金管理人和擔保人的權責更加明晰。不過，也有分析人士認為擔保條件依然苛刻，發行基金要找滿足條件的擔保人成本太高。

　　盡管業界普遍認為，《意見》中明確的擔保機構的擴展和期貨投資比例的提高，將使保本基金向上博取收益的能力大大增強。但是部分人士還是表示了擔憂，保本型基金在產品設計，包括投資范圍、倉位運作等方面都趨同于混合基金，這在一定程度上也限制了保本基金的發展，即使現在允許其投資股指期貨，這類基金仍可能繼續其保守的操作。（韋夏怡）