投行人士：韓國股市的本質

　　我們談到韓國市場，就不免要提到三星電子，一個Kospi指數1700點，它一家公司就占了近12%。如果加上三星壽險的2.35%，三星產險的0.95%，三星電機的0.94%，做貿易的三星C&T0.92%，做電視組件的三星電管0.81%，做金融的三星信用卡0.7%，還有做基礎建設的三星重工0.64%，賣軍火的三星科技0.63%，建橋梁與鐵路的三星工程0.56%，等等，要買證券嗎？還有三星證券，它占0.41%，最后韓國前一百大企業中還有一家叫三星精密化學的，占0.18%，這些公司占韓國股票市值超過21%。再如果加上其他一些子公司，市值近四分之一都是“三星”的了。

　　另外一個韓國市場最重要的公司是現代集團，其中現代汽車占3.4%；現代摩比斯，提供汽車組件給現代汽車的，占2.35%；造船的現代重工，占2.18%；另外，現代汽車兼并了起亞汽車，所以又有了1.36%的市值；現代集團還有一家叫現代鋼鐵的公司，占了0.95%；鋼鐵用不完，順便去蓋房子，所以又有現代建設，占0.76%；有鋼鐵又造船，所以就有了現代海鋒，這個輪船公司有0.47%的市值；其他有造小船的現代造船、賣東西的現代百貨、炒股票的現代證券以及買土地的現代開發，四個加一加，也有1.15%的市值。整個現代集團則有將近13%的市值。

　　還有一個大集團叫樂金(LG)，做鋰電池的樂金化學最大，市值占2.39%；做面板電視的三家上下游公司樂金、樂金電子及樂金顯示器，分別有1.60%、1.48%和1.36%的市值；賣化妝品的樂金生活健康占0.63%，做電訊系統的樂金Uplus占0.4%，做手機組件的樂金Innotek占0.3%，比較小的樂金國際、樂金生技通通不算，樂金集團占韓國股市的市值也超過8%。

　　這三大集團在前一百大中的企業加起來，市值就有42%，其他小公司保守算也有5%，合起來幾乎是韓國股市一半的市值。隨便翻一下財報更刺激，以三星集團下面的三星信用卡為例，它所持有的股票包括三星海上火險4.85%、三星證券4.7%、三星工程1.76%等11項，它的股東有三星電子、三星保險，“三星”開頭的公司，彼此還交叉持股。而現代與樂金也一樣，你永遠不懂他們彼此之間到底有什么關系，為了搞懂他們的估值，我曾失眠多夜。

　　后來一位不懂股市的朋友點醒了我。他說，韓國股市，不就只有三家企業嗎？有什么困難。是啊，只要會抓耗子的就是好貓，只要會賺錢就是好公司，想得太復雜，只會徒增煩惱，這種永遠搞不清楚的雜亂關系，還是交給韓國人自己去想吧。上投摩根海外投資經理 王邦祺