桂浩明：“5·30”行情不會重演

　　近期中小市值股票的活躍，引起了投資者的廣泛關注。事實上，人們普遍在不同程度上接受了結構性牛市的觀念。不過，也有人認為，現在的行情很像2007年“5·30”之前的狀況，過度投機現象十分突出，因此存在極大的風險。“5·30”的情景很多人至今還是記憶猶新的，當時隨著股改的深入，一大批中小市值股票暴漲，其中又有相當一部分是績差股。相反，那時不少績優大盤股卻表現平淡，兩者之間形成了巨大的反差。面對市場投機氣氛灼熱的實際，管理層宣布提高印花稅，此舉使得股市快速降溫，一些因題材甚至只是傳聞而被爆炒的股票紛紛跳水。這以后不久，盡管股市又重新走強，但是市場風格已經不再是中小市值股票領漲，而是出現了以大盤股為主導的行情，后市股指在大市值股票的引領下，一直上漲到6100多點。

　　那么，歷史會不會重演呢？筆者認為不會，這是因為此番行情與當年“5·30”時有著很大的差別，而且所處的市場環境也截然不同。因此，現在不存在出現當年“5·30”時那種走勢的可能。首先，現在的熱門股，基本上是主業符合國家產業政策，有的還是屬于國家重點扶持的七大戰略性新興產業。雖然，不能排除這些股票的行情中包含了較大的題材性因素，但是這與“5·30”時期僅僅是炒股改預期，以及有的干脆就是炒傳聞，在性質上是有根本區別的。另外，當年經濟處于擴張期，預期效益不斷提高，大盤績優股有著很好的投資價值，它們受冷落的確是很不合理的，而且基金等機構投資者一直在不斷加倉這些股票。因此，在中小市值股票的爆炒被抑制以后，市場風格也就順理成章實現了轉換。但時下由于經濟增長放緩的態勢還在延續，一些大盤績優股的未來業績增長具有不確定性，機構資金對這些股票也很謹慎，相反是在慢慢地加大對中小市值股票的投資。在這種情況下，大市值股票走勢的相對疲軟也就在所避免了。從去年8月份到現在，市場上就一直在爭議所謂的風格轉換問題，但一直沒有能夠實現風格轉換，這里的原因值得思考。很明顯，部分大市值股票因為業績方面存在不確定性，因此缺乏吸引力，這是制約其行情的主要因素。現在，既然這個因素仍然存在，那么就很難想象股市會有風格轉換。

　　還有一點不得不提，就是“5·30”時整個股市很火爆，大量資金涌入市場，股指快速上漲，平均市盈率節節攀升。當時股市的過熱，已經成為各界不得不面對的問題。而現在，應該承認股市總體并不熱。如果說活躍，那么就只有一級市場很活躍，二級市場實際上是分化走勢。而就行情運行的基調來說，還是相當平穩和理性的。因此，也就不存在以行政手段干預市場走勢的必要。當然，對于中小市值股票行情中的一些過度炒作品種，通過加強監管的方法，抑制其投機也是必要的，現在交易所作為一線監管部門正在采取相應的措施，相信也是有效的。因此，當年“5·30”的一幕，自然也就不會重演。⊙申萬研究所 桂浩明