基金經理：管理小基金的快樂和大基金的煩惱

　　如果你手里率領的是一只百萬雄師，你能給它的最好戰場，莫過于一片開闊的平原任其馳騁。它若進了狹窄的山坳，只有兩種可能：場地限制無法全軍作戰，或者過于擁擠自我阻礙。

　　管理一只基金的狀況也與之類似。掌管較大規模資金量的掌舵人們，對于投資規模過小的股票，如創業板的股票時，往往心存顧慮。

　　“相對小規模基金，大型基金在創業板等中小盤股票時更慎重。主要是考慮單只股票的貢獻度。”一位基金經理對《第一財經日報》記者介紹，“除了成長性不確定以外，流動性問題也會列入考慮因素。”

　　而今年以來，大盤表現不振，只有中小盤股異軍突起，整體點位一直震蕩不前的局面使得股票型基金發行陷入困境。雖然數量在增加，但規模卻一直難有所突破。Wind數據顯示，截至9月12日，A股市場共發行了97只基金，其中有62只股票型基金平均發行規模為16.36億份。

　　這些新基金和次新基金增加了市場里小規模基金的數量。而這些小型基金更適合，也有更多的意愿投資中小盤股票。

　　盡管不是那么明顯，但小基金和小股票之前自發地形成了一種關系：小股票的景氣使得小盤基金的表現更容易超越大盤基金，而小盤基金的數量增多又使得更多的資金涌入小股票。

　　小基金業績超大基金

　　“從市場容量上說，今后一兩年內的市場很難支撐百億級別的股基。”一位公募出身的私募人士對記者表示，“不僅是發行問題，上漲的股票數量有限，大基金的盈利空間在被擠壓。”

　　Wind數據顯示，目前市場的大盤基金業績普遍不佳。在目前市場的185只股票型基金中，規模超過100億元的基金共20只。業績最好的華夏優勢在同類基金中排名第17，其余基金中有17只排在100名以后的位置。117只偏股混合型基金中，規模超過100億的基金共11只。除嘉實主題和廣發大盤業績在同類基金117只基金中排第3位和第17位之外，其余9只基金排名均在60名以后。

　　一些小規模的基金則在今年的中小板和創業板，以及各類概念的炒作中獲利頗豐，如東吳基金、大摩基金等業績均表現良好，而在他們的重倉股名單中，中小板甚至創業板出現的概率明顯較高。

　　小基金助推小股票

　　一位掌管了接近百億規模基金的基金經理表示，“中小型基金抓住一只牛股可能會賺很多錢，我們則要選取大量的品種。由于流通性，我們無法拿出較多比例重倉小型股票，它們對整個基金的業績貢獻有限。”

　　從目前百億基金的重倉股中不難看出，其前十大重倉股依舊為較大市值的股票。“深市的股票也不少，但還是主板多一些，中小板的也能占到一定比重，但重倉股里應該不會有創業板。”一位基金經理講述其掌管百億基金的經驗，“百億基金的重倉股第十名占的市值也有三四個億，如果投資創業板的股票，很容易形成跑不出來的情況。”

　　喜歡集中持股的銀華基金就面臨了這樣的境況。記者查閱當前500多只基金的重倉股情況后發現，80多億規模的銀華富裕主題是較大級別基金中，唯一一個在二季報出現重倉創業板個股的基金。此外，規模達到167億元的銀華核心價值為神州泰岳的第一大股東。由于持有該公司市值過多，銀華基金一直被許多業內人士認為“跑不出來”。

　　他們還都是華誼兄弟的前十大流通股股東，雖然神州泰岳和華誼兄弟的股價在大幅波動的同時整體呈現上漲情況，但兩只基金的業績差別卻很大。規模較小的銀華富裕主題的業績在同類基金中排在第15位，銀華核心優勢則排第123位。

　　小型基金則沒有大基金面臨的這種難題，他們在二級市場依舊以和新股申購類似的熱情投入進去。創業板公司流通股東情況數據顯示，30億以下的小型基金占流通股股東數量的比例高于其在基金市場中的占比。

　　“當前創業板的泡沫完全屬于資金推動造成的，這其中，除了游資的短線炒作外，基金的增持對創業板估值居高不下的影響更大。”市場人士表示，“游資一般為短線，撤走之后公司的股價就會下來。而機構持有的時間更長，這對創業板長期估值高企的推動作用更加明顯。”

　　這或許也使得不同股票間的差異將持續維持。

　　“市場一直提‘二八轉換’，在經濟轉型的基礎下基本不可能。”上述私募表示，“不排除以后小盤向中盤轉換。”賈華斐